近年来，随着区块链技术的不断发展，金融领域迎来了新的变革机遇。美股代币化作为其中的重要创新尝试，正逐渐走进人们的视野。从早期概念萌芽到如今多方积极布局，美股代币化历经波折，却也展现出强大的生命力。不过，据币界网消息，“美股代币化”推出两周：炒作严重，追踪亚马逊代币的价格是股价的4倍。业内人士表示，代币化股票在匿名平台交易存在监管漏洞，可能为内幕交易和市场操纵提供温床。本文将深入剖析这一发
展历程，有助于我们更好地理解金融创新的趋势与挑战，为行业参与者和投资者提供有价值的参考。
2017 年，STO（Security Token Offering，证券型代币发行）概念萌芽。STO 旨在将传统金融资产通过区块链技术进行代币化，使资产具备可交易性和流动性，同时期望在一定程度上满足监管要求，弥补 ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行）缺乏监管的缺陷。彼时，币圈在 ICO 热潮逐渐冷却后，渴望新的创新模式，STO 被视为可能的 “救星”。
尽管 STO 概念被广泛看好，但在实际推进中，由于涉及复杂的法律和监管问题，以及市场对其接受程度有限，发展速度较为缓慢。
到了 2020 年的 DeFi Summer 期间，加密货币市场迎来去中心化金融的爆发式增长。在此背景下，一些项目方发行了链上合成股票产品，试图通过算法和抵押机制追踪标的股票价格，让投资者能够在区块链生态内参与传统股票市场的投资。像 Synthetix、Mirror Protocol 等项目发行的合成股票（如 sTSLA、mGOOGL 等），虽具有创新性，但这些资产缺乏真实资产支撑，面临流动性和稳定性不足的问题。以 Synthetix 为例，其合成资产的价格波动受多种复杂因素影响，在市场不稳定时，难以精准追踪标的股票价格，导致投资者对其信心不足，交易量不尽如人意。
FTX、币安等知名加密货币交易所也推出了代币化股票交易服务。FTX 除了提供交易撮合，还涉足复杂金融衍生品领域；币安则与持牌券商合作，推出股权通证产品，用户可使用加密资产购买传统股票资产。然而，FTX 因内部运营问题最终破产，币安则因监管压力在多个司法管辖区面临问题，其代币化股票交易服务也被迫下线。
据币界网报道：Robinhood在法国戛纳宣布推出链上金融产品组合，包括美股与ETF代币化交易、永续合约及质押服务，并计划自建Layer2区块链。初期基于Arbitrum网络发行200余种代币化股票，支持24/5交易和分红发放。同时面向欧盟用户推出3倍杠杆永续合约，并在欧美市场开放ETH与SOL质押服务。此举标志着传统券商加速向链上基础设施转型。
Robinhood正计划推出基于区块链的美股交易平台，可能采用Arbitrum或Solana技术构建专属L2链。该公司已获得欧盟经纪牌照，并计划通过收购Bitstamp拓展加密衍生品业务。CEO Vlad Tenev此前多次提及证券代币化的构想，旨在解决海外投资者交易美股的痛点。
除了 Robinhood，还有众多机构纷纷布局代币化美股赛道。Backed Finance 推出的 xStocks 产品，超过 60 只股票可在 Bybit、Kraken 和多个 Solana DeFi 协议上交易。其股票选择聚焦蓝筹巨头和加密货币公司，资产由 Backed Finance 托管，1:1 实股背书，可赎回现金或股票，支持 24/5 交易，并允许用户将代币转入兼容 Solana 的钱包或用于 DeFi。
图片说明： xStocks 官网代币化股票产品图
Gemini 于 6 月 27 日首发 MicroStrategy（MSTR）代币化股票，基于 Dinari 平台部署在 Arbitrum 上，为欧盟用户提供 24/7 的链上交易，用户可购买零碎股份，但分红与投票权情况尚不明确。Coinbase 也在向美国 SEC 申请代币化股票业务许可，计划以成本更低、结算更快为卖点参与竞争，不过目前仍处于审批阶段，具体部署链尚未确定。
当下的代币化股票模式，如 Robinhood 等机构的做法，介于早期 CEX 内部账本资产凭证和 DeFi 链上合成资产之间。它既具备实体资产背书的现实锚定性，确保资产有真实的股票作为支撑，增强了投资者信心；又拥抱链上生态的开放性，利用区块链技术的透明性、可追溯性和智能合约特性，提升交易效率和灵活性。例如，通过智能合约实现自动分红、快速结算等功能，这是传统股票交易模式难以比拟的。
以 Robinhood 为例，其代币化股票交易零佣金且汇率费低，相较于传统跨境券商具有明显的价格优势。对于小额投资者而言，降低了交易成本，提高了投资的可行性。同时，链上交易能够实时反映市场价格变化，减少了延迟，使投资者能够更及时地把握交易机会。虽然链上股票价格与传统股票市场价格可能存在价差，但这也为投资者提供了跨市场套利的可能性，在一定程度上促进了市场的流动性。
在合规方面，当下的代币化股票资产发行商们积极寻求与监管机构合作，遵循现实世界的合规监管要求。Robinhood 基于欧盟 MiCA 与立陶宛执照开展业务，确保在合规框架内运营。其他机构也在通过各种方式满足不同地区的监管要求，如在牌照申请、投资者身份认证（KYC）等方面不断完善。这种对合规性的重视，有助于代币化股票市场的长期稳定发展，减少因监管风险导致的业务中断。
根据 BCG 与 ADDX 报告预测，到 2030 年全球 RWA（Real World Assets，真实世界资产）市场规模或达 16 万亿美元，其中证券类资产占大头，股票与 ETF 作为最受欢迎的品类，一旦全面上链，有望在全球范围内普及。链上交易相对于传统股票市场，具有实时高效、资金转换流通效率高的优势，未来可能促使传统金融机构如纽交所等，探索建立链上股票交易市场，进一步推动金融市场的融合与创新。
随着技术的不断进步和监管的逐步完善，代币化股票有望在金融市场中占据重要地位，为投资者提供更多元化的投资选择，为金融行业带来新的发展机遇。
