美元指数过去六个交易日暴跌超3%，创下自2025年4月以来最大六日跌幅。高盛外汇交易团队认为，这轮贬值才刚刚开始，美元指数未来几个月可能进一步下跌约4%至92.75的四年低点。

本周，高盛外汇交易员表示，美元走弱的三大支柱——日元、人民币和欧元——正同时朝着美元贬值方向移动。上周五以来的主要推动因素是纽约联储代表美国财政部进行的美元兑日元汇率询价，这一信号比2022年或2024年的汇率询价更为强烈，因为美国政府直接参与其中。

高盛外汇期权主管Praneet Shah预计，美元指数突破四年低点后，可能在未来几个月跌至92.75，相当于欧元兑美元升至1.2450的水平，与特朗普第一任期时的水平一致。该行同时将美元兑日元目标位设定在147，但建议投资者选择做多欧元兑美元以获得更好的波动率调整后回报。

美国政府对外汇市场态度转变

高盛交易团队指出，美国政府正对外汇市场采取更积极的干预姿态。纽约联储代表美国财政部进行的美元兑日元汇率询价，向市场传递了强烈信号，显示本届政府对汇率水平的关注程度超过此前。

这一举动的影响已扩散至更广泛的外汇市场。日元走势对欧元和离岸人民币等其他主要货币对产生连锁反应，而这些货币最近也获得了宏观层面的支撑。

美元例外论叙事终结

高盛表示，过去六个月一直对美元持谨慎态度，但现在认为所有因素都在为下一轮跌势做准备。特朗普与委内瑞拉事件以及对格陵兰问题的潜在影响，重新点燃了美国例外论终结的叙事。

与此同时，欧洲某些养老基金减少美国资产敞口的消息开始增多。这些因素叠加，推动美元指数接近突破四年低点。

随着美元持续走弱，跨资产相关性引发的担忧开始重新成为焦点。如果这种不利的相关性持续存在，可能促使投资者调整外汇对冲比率。

澳大利亚市场本周成为热议主题。根据澳大利亚央行数据，澳大利亚养老基金的外汇对冲比率平均处于20%-30%的历史低位。上周，澳大利亚第二大养老基金ART Super表示将考虑提高外汇对冲比率，即卖出美元买入澳元。英镑兑美元今日也飙升至2021年10月以来最高水平。