欧洲央行（ECB）再次与通胀问题作斗争。但这一次，通货膨胀率不是太高，而是太低。

2023年9月，通货膨胀率降至1.8%，低于欧洲央行2%的目标。这一下降标志着与之前的价格飙升相比发生了急剧转变，此前的价格飙升促使央行将利率上调至创纪录的4%。

这一威胁促使欧洲央行重新考虑其战略，投资者预计在即将到来的10月会议上降息。

降息和欧洲央行对通胀低于预期的担忧

金融市场押注降息25个基点，将利率降至3.25%。这可能是一系列降低借贷成本的开始。

经济学家认为，如果不采取积极行动，通胀可能会继续低于欧洲央行的目标。分析师预测，到2024年中期，利率可能会降至1.7%。

摩根士丹利首席欧洲经济学家延斯·艾森施密特认为，这是欧洲央行面临的最大挑战之一。他指出，央行过去一直在与低通胀作斗争。

从2011年到2021年中期，在120个月的时间里，有93个月的通货膨胀率未能达到欧洲央行的目标。2021年设定了2%的通胀目标，取代了更保守的“低于但接近2%”的目标

该行的官方预测是，到2025年第四季度，通货膨胀率将达到2%的目标。然而，人们对这些预测已经产生了怀疑。

根据9月份的会议纪要，欧洲央行工作人员甚至在9月份的通胀数据公布之前就已经担心达不到目标。现在人们越来越意识到，低于目标的风险是“不可忽视的”

希腊央行行长Yannis Stournaras也发表了意见，预测通胀可能要到2025年第一季度才能达到目标。这是因为2022年底油价下跌等临时因素可能会扭曲即将公布的通胀数据。

荷兰银行宏观研究主管Bill Diviney表示，这些怪癖不太可能影响欧洲央行的长期前景，但不可否认的是短期的不稳定。

增长疲软和结构性挑战

该地区最大经济体的通货膨胀激增和工资增长之间的滞后使情况变得更糟。

一位欧洲央行官员强调，“疲软的增长前景是欧元区更关键的因素”，在考虑降息时，这已经是等式的一部分。

该行行长克里斯蒂娜·拉加德最近暗示，央行的中期通胀目标可能很快就会实现，这进一步加剧了投资者对降息的预期。

然而，这引发了争论。杜塞尔多夫宏观经济政策研究所研究主任塞巴斯蒂安·杜利恩等批评者认为，欧洲央行的行动太慢了。他们声称，央行对通胀驱动因素的理解完全有缺陷。

杜利恩认为，2021年至2023年的通胀飙升是由能源价格上涨和供应链中断等暂时因素造成的。他说，欧洲央行激进的加息是不必要的，只会损害已经脆弱的经济。

低生产率、投资疲软和人口老龄化都在造成损失。据他说，欧洲央行过于严格的政策使这些问题变得更糟。

9月会议纪要显示，人们担心过度依赖短期通胀数据，这表明对货币宽松采取了更“渐进和谨慎的态度”。

欧洲央行显然处于困境。计划中的降息是否足以扭转这一趋势还有待观察。