美国财政部正悄然布局一场金融豪赌，准备让稳定币发行商变身为美国国债的"大买家"，这场赌局的筹码高达2万亿美元，而赌注则是美国不断膨胀的债务危机。"稳定币将成为美国国债新的、真正的需求来源，"摩根大通全球利率策略主管Jay Barry如此评价美国财政部的战略意图。
面对失控的债务问题和日益警惕的传统买家，美国财政部长斯科特·贝森特已向包括Tether和Circle在内的主要稳定币发行商征求信息，试图为未来几个季度增加短期票据销售的计划提供参考。
美国公共财政状况正面临前所未有的严峻挑战，独立分析师研究预测，未来十年间，华盛顿的债务与 GDP 之比将攀升至历史新高。特朗普政府推行的税收法案，虽旨在刺激经济，却在客观上进一步加剧了借贷需求，财政赤字不断扩大。政府为维持各项公共事务运转与社会福利支出，不得不持续举债，债务雪球越滚越大，美国财政已陷入举步维艰的境地，这一困境严重威胁着美国经济的长期稳定与可持续发展。
美债市场正经历着深刻的结构性变革，传统买家的撤退使局势雪上加霜。数据显示，作为美债曾经的两大海外持有国，中国和日本大幅削减了美国国债持有量。从 2011 年占市场份额的 23%，锐减至 2024 年的仅 6% 。这背后既有全球经济格局调整的因素，也有各国优化外汇储备结构的考量。传统买家的离场，导致美债市场需求端出现巨大缺口，财政部急需寻找新的资金来源，以填补这一空缺，维持美债市场的稳定。
图：全球主要经济体持有美债量
面对美债市场的困境，贝森特团队积极与金融机构沟通，表达对美债需求不足的担忧。转机出现在 7 月份，国会通过的《天才法案》为局势带来了新希望。该法案为稳定币构建了监管框架，明确要求稳定币必须由短期国库券等超安全、高流动性资产作为支撑。这一政策设计将稳定币与美国国债紧密绑定，形成利益共同体。财政部直言，该法案不仅能推动稳定币创新，还将显著增加短期国债需求，为后续大规模吸引资金介入美债市场奠定了坚实基础。
当前稳定币市场规模约2500亿美元，虽然与29万亿美元的美国国债市场相比微不足道，但增长前景令人瞩目。贝森特告诉国会，他预计该市场在未来几年将增长到2万亿美元。这一预测得到了多方支持。财政借款咨询委员会预计到2028年稳定币规模将达2万亿美元，新增美国国债持有量将超1万亿美元，使稳定币发行商成为美债第二大持有方。
图：稳定币总供应量
渣打银行同样预测到2028年稳定币规模达2万亿美元，若60%锚定美债，将为美债市场注入约1.2万亿美元需求。这种规模跨越不仅解决债务需求问题，更具深层战略意义。
稳定币作为传统资产与数字资产之间的桥梁，正重塑全球金融格局。其发行商通过持有高质量、短期的债务投资组合，构建起与美元的强锚定机制。随着 Web3.0 生态爆发与跨境贸易数字化转型，市场对代币化美元的需求呈指数级增长，促使稳定币发行者持续增持美国国债。
图：USDT持仓加权资金费率
以 USDT、USDC 为代表的头部稳定币，当前已持有超千亿美元国债，这种 “数字美元” 的扩张不仅稳固了美元在加密领域的主导地位，更通过国债市场的资金回流，强化了美元的全球储备货币角色。稳定币与国债的深度绑定，本质上是传统金融与加密经济的融合，正悄然改写国际货币体系的底层逻辑。
对投资者而言，稳定币供给的持续扩张正在重塑加密货币市场的交易格局。作为链上美元流动性的核心载体，稳定币凭借其价格稳定性，已深度渗透至现货结算与衍生品保证金领域。数据显示，稳定币交易对在主流加密交易所中占比超 60%，直接影响 BTC 与 ETH 等头部加密货币的成交量与杠杆使用效率。这种流动性增强不仅降低了交易摩擦，也使得市场价格发现机制更为高效，投资者能够以更低成本完成资产配置与风险管理。
监管层的研究表明，稳定币储备结构与国债市场存在显著关联。随着稳定币规模的扩大，其对国债与短端资金的需求同步攀升，使得前端收益率与国债供给成为加密市场流动性的关键驱动因素。
图：加密货币总市值
若稳定币在 2025 年突破 2 万亿美元规模，其对国债的吸纳效应或将推升国债价格，同时通过流动性传导机制反哺加密市场，形成与 BTC、ETH 等主要加密货币的价格正反馈循环。这种跨市场联动现象，为宏观经济分析提供了新的观察维度。
加密市场的合规化进程虽对去中心化特性形成一定约束，但也带来显著的积极效应。严格的监管框架有效降低了政策不确定性风险，为传统机构投资者扫清了入场障碍。摩根大通、贝莱德等金融巨头的持续布局印证了这一趋势。随着合规稳定币项目的普及，短期国债 ETF 与数字基础设施企业迎来发展契机。Ripple 等公司通过优化跨境支付技术，Visa 依托成熟的支付网络，均在稳定币生态中占据重要地位，有望成为传统金融与加密领域融合的核心受益者。
尽管美国财政部的战略前景广阔，但其背后潜藏的风险不容忽视。稳定币作为加密货币市场与传统金融市场的重要连接点，一旦遭遇挤兑或市场崩盘等极端情况，可能会引发美债市场的连锁反应，进而威胁整个金融系统的稳定。近年来，全球金融市场的波动加剧，投资者信心脆弱，任何风吹草动都可能引发市场恐慌。稳定币若出现问题，不仅会导致投资者资产受损，还可能引发信任危机，使得资金大量流出，冲击美债市场的稳定，甚至可能引发系统性金融风险。
图：外国持有美债金额
美国通过法案要求稳定币以美元或美债为储备，试图借助稳定币吸引全球资金购买美债，这一举措具有明显的双刃剑效应。一方面，这种绑定为美债市场带来了新的资金来源，有助于缓解美国政府的债务压力；另一方面，它也使得加密市场更易受到传统金融波动的冲击，独立性相应减弱。传统金融市场的政策调整、经济数据变化等因素，都可能通过稳定币传导至加密市场，导致加密资产价格大幅波动。加密市场原本的创新活力和独特运行规律，也会因与美债的深度绑定而受到限制。
一些批评者警告，稳定币在面对大规模赎回或市场冲击时可能会出现波动。但贝森特认为，智能监管和透明度可以帮助避免这些风险。稳定币发行商可能很快会成为美国国债的第二大持有者，仅次于美联储。这场实验的成功与否，不仅关系到美国债务可持续性，更将重新定义数字货币与传统金融的融合边界。若智能监管奏效，稳定币能够在安全的框架内运行，将为数字货币与传统金融的融合提供新范式；反之，则可能埋下更深层次系统性风险的隐患，影响全球金融格局的稳定与发展 。
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未来已来，只是分布尚不均匀。稳定币这场豪赌的结果将会重塑全球金融格局——要么成功将加密创新转化为公共财政的基石，要么为下一场金融危机埋下伏笔。
