美国证券交易委员会（SEC）已正式于2024年年中批准九档以太坊（Ethereum）现货ETF，并确定将于7月23日正式可以在市场上挂牌交易。这标志着继BTC现货ETF问世以来，加密资产市场发展的另一个重要里程碑，彰显出传统金融体系对于当前占据政体规模近两成的以太币（ether）地位的认可。

两者ETF不同与相同之处

ETH现货ETF与BTC现货ETF相比较，其相同之处有二，其一是在于目前的以太坊现货ETF发行业者，也多为BTC现货ETF的熟面孔，由贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）等传统金融资产公司领衔，包括Bitwise、21Shares、VanEck、富兰克林（Franklin）、灰度（Grayscale）及由景顺（Invesco）与Galaxy联手等公司的产品；其二则是不论BTC现货ETF亦或是以太坊现货ETF，几乎超过九成的资产都委托CoinBase来进行管理。而不同之处亦有两点，其一是BTC现货ETF经过漫长的争取过程，但以太坊现货ETF则循着BTC的路径，在很短时间就获得通过；其二则是从传统金融商品角度而言，都是ETF，但若从区块链技术来看，BTC是透过工作量证明（PoW）维持运作，而以太坊却已经转为权益证明（PoS），两者可谓大相径庭。

在SEC于2024年1月正式放行BTC现货ETF后，不到半年光景，以以太坊为标的的加密资产现货ETF又获得通关，究竟还会有哪些挑战存在呢？以下是不论从业者、投资人或监理机关都必须持续关注的挑战。

ETH现货ETF上市面临的挑战

首先，也是最值得注意的便是在以太坊区块链正式转换为权益证明运作后，也衍生出让持有者透过质押（stacking）以太币从而获取额外的收益。然而本次以太坊现货ETF的上市说明，却排除ETF中以太坊资产可以进行质押的属性，可以说是阉割了以太坊资产持有者的获利，当然是利弊参半的一种考虑。

利的方面还是从监理角度为主，包括降低风险、简化资产管理以及监理合规三个部分。要将管理的资产进行质押，势必需要掌握更多对于节点选择、风险评估等技术细节；其次是节点业者、资产委托业者、ETF投资人多方管理与运作机制会趋向复杂化；况且质押并非零风险，此部分亦会关乎资产拥有者的利益问题，所以从监理官角度而言，将一切不确定性予以排除，让产品单纯化得以上市是最高执导原则。

弊的方面，自然就是少了一个基本收益，理论上也会降低投资者投资ETF的诱因，进而影响交易量与流动性。其次则是以太坊现货ETF的过关上市，对于其他区块链公链加入作为后续发行标的的机会增加，带来示范作用，诸如目前市场规模仅次于以太坊的Solana公链而言，便成为一些资产公司提交的下一步。另外则是可加速监理机关对于此类加密资产进入传统金融商品的监理手段与技巧，透过更多了解加密资产的特性，从而为未来涉及到包括去中心化金融（DeFi）、真实世界资产代币化（RWA）等议题做准备。

再来便是组合型ETF的可能性，单一类型的产品接连问世，意味者未来有可能出现组合型现货ETF（BasketSpotETF）商品。透过将多种加密资产纳入一个投资组合中，为投资者提供多样化的投资选择，以降低单一加密资产的高波动风险，形塑产品多样化和风险分散能力，对于风险管理要求较高的机构投资者而言，有机会驱动更多稳健的机构资金导入加密资产市场，进一步反向带动加密资产市场的交易规模与能见度。

最后则是Coinbase成为大到不能倒的角色。以当前11档BTC现货ETF中有10档，新批准的9档以太坊现货ETF中有8档由唯一美股挂牌的Coinbase作为其资产托管商，则高度凸显可能的风险集中问题。明显是因为Coinbase在合规监管方面无庸置疑，自然是众多资产公司发行ETF委托的首选。但问题很清楚，就是风险高度集中，Coinbase独占托管服务意味着市场对单一托管方的依赖度过高，一旦Coinbase遭遇安全问题，将对整个ETF市场带来高度风险。另外则是托管市场被Coinbase垄断而失去竞争机会，或许反而会限制市场的多样性和创新。近来新上任金管会主委提及将逐步开放国内投资人可透过复委托等管道投资这类商品，显见新政府也对于此一趋势正面回应。

在加密资产逐步扩展至传统金融领域已是不可逆的情况下，加上金管会宣示要打造台湾成为亚太资产管理中心，可以更进一步循类似管道，在台湾鼓励本地业者也打造类似资产服务，不仅跟上世界脚步，亦可在过程中摸索出台湾在加密资产、既有金融体系、乃至于监理科技的本地特色与作法。