9月，稳定币市场风云再起。Circle在Solana上单月增发12亿USDC，持续扩大其市场主导地位；几乎同时，去中心化交易所Hyperliquid宣布考虑推出自家稳定币USDH，直接挑战USDC在其平台上的统治。
这场对决背后，是传统合规金融与DeFi原生生态的终极博弈。两家平台的竞争不仅关乎市场份额，更将重新定义稳定币在去中心化金融世界的价值分配模式。
当前稳定币市场呈现出明显的二元化格局，一方面是以Circle为代表的传统合规稳定币发行商，凭借监管优势占据主导；另一方面则是以Hyperliquid为代表的DeFi原生势力，通过社区治理模式寻求突破。
作为合规稳定币领域的领头羊，Circle已经建立了难以撼动的市场地位。数据显示，USDC总发行量突破720亿美元，在全球稳定币市场中稳居第二把交椅。Circle的核心优势在于其强大的合规架构和可赎回保障。该公司严格按照美国货币监理署（OCC）的要求运营，成为首个符合GENIUS法案要求的稳定币发行商。
USDC实时数据，来源币界王网
这种合规地位使USDC成为机构投资者和交易平台的首选，即使在Hyperliquid这样的去中心化平台上，95%的交易对也都由USDC提供支持，显示出其市场渗透深度。
Hyperliquid作为去中心化衍生品交易龙头，已经积累了令人瞩目的市场地位。该平台控制了约70%的去中心化永续期货市场，月衍生品交易量接近4000亿美元。平台托管的56亿美元稳定币资产中，95%为USDC。这种过度依赖促使Hyperliquid考虑推出USDH，旨在将稳定币收益重新导向HYPE持有者，构建更加自主的经济生态系统。
Hyperliquid平台交易数据，来源Hyperliquid
两家平台采用了截然不同的技术路径和战略思路，体现了中心化与去中心化金融理念的深刻差异。
Hyperliquid创新性地采用了基于社区治理的稳定币发行策略，通过链上拍卖机制选择USDH发行方，由验证者通过权益加权投票决定合作对象。参与竞标的Paxos、Frax Finance等团队都提出了将大部分收益分享给社区的方案，如Paxos提议将95%的利息收入用于HYPE代币回购。
这种模式颠覆了传统稳定币的盈利逻辑，不再由发行方独占利润，而是将收益返还给生态参与者和代币持有者，创造了更具吸引力的价值主张。
Hyperliquid声明
面对挑战，Circle快速做出技术回应。9月7日，Circle宣布在Hyperliquid上部署原生USDC和CCTP V2协议。这一整合使用户能够直接在HyperCore和HyperEVM应用之间无缝存取USDC，同时开发者可以利用CCTP V2实现Hyperliquid与其他兼容区块链之间的安全跨链转移。
Circle首席执行官Jeremy Allaire明确表示：“我们打算以重大方式参与HYPE生态系统，成为该生态的主要参与者和贡献者”。这表明Circle决心捍卫其在Hyperliquid平台上的主导地位。
稳定币之争不仅影响两家公司，更将对整个DeFi生态系统产生深远影响，同时也伴随着显著风险。
Circle的商业模式高度依赖USDC储备金产生的利息收入，2024年，Circle的16.8亿美元收入中超过99%来自利息收益。如果Hyperliquid成功将其平台上的56亿美元USDC存款转换为USDH，Circle每年可能会损失1.5-2亿美元的收入，约占总业务的10%。
这种风险已经反映在资本市场，Compass Point分析师将Circle股票目标价下调至96美元，并维持“卖出”评级，理由是竞争加剧导致利润承压。
USDC8月供应量，来源ournetwork
尽管Hyperliquid的USDH计划前景看好，但该平台也面临治理挑战。早在2025年1月，就有用户指出Hyperliquid链管理存在多个问题。
这些问题包括：验证者面临技术门槛，如闭源代码、缺乏文档以及对集中式API的依赖；测试网激励措施引发了HYPE代币的黑市交易；主网验证者奖励机制不够合理。去中心化程度也受到质疑——81%的质押由基金会节点控制，这引发了人们对网络真正去中心化性质的担忧。
稳定币市场的竞争远不止于两家公司之间的对抗，更反映了整个数字货币行业的发展方向。
Circle的显著优势在于其合规先发地位，USDC符合美国GENIUS法案和欧盟MiCA框架的要求，这为其在全球范围内提供了清晰的监管路径。监管清晰化对于稳定币的大规模采用至关重要。随着传统金融机构加速进入数字资产领域，像USDC这样符合监管要求的稳定币更可能获得机构青睐。
USDC流通与储备量，来源Circle
伯恩斯坦分析师在重申对Circle的“优于大市”评级时强调：“为新稳定币建立流动性并非易事”，特别是在机构级产品中，“头寸规模和执行效率至关重要”。
Hyperliquid代表了DeFi原生生态的发展方向。通过将稳定币收益分享给社区，而不是由中心化发行方独占，Hyperliquid可能吸引大量寻求更高回报的DeFi用户。如果USDH成功实施，它可能为其他DeFi协议树立先例，鼓励更多平台发行自己的稳定币或与分享收益的发行方合作。
USDH治理投票定于2025年9月14日进行，验证者将最终决定由哪家竞标者发行该稳定币。这不仅将决定Hyperliquid的稳定币策略，也可能成为DeFi治理模式的一个重要转折点。
Hyperliquid代币HYPE实时走势，来源币界网
作为专业的多链加密货币钱包，XBIT Wallet为稳定币交易者提供了全新的解决方案。这款钱包原生支持USDC、USDT、USDH等主流稳定币，用户可以在同一个界面无缝管理不同链上的资产，无需频繁切换网络。
XBIT Wallet集成了实时行情和价格提醒功能，帮助交易者精准把握稳定币套利机会。其内置的跨链兑换协议支持低滑点稳定币互换，同时通过智能路由算法为用户寻找最优交易路径，显著降低交易成本。
钱包采用多层安全架构，配备硬件钱包级加密保护和多重签名授权机制，确保用户资产安全。特别值得关注的是，XBIT Wallet已经提前兼容Hyperliquid生态，未来可第一时间支持USDH的存储、转账和交易功能。
对于稳定币交易者而言，XBIT Wallet提供了一站式资产管理体验，结合其创新的积分奖励系统和Gas费补贴机制，正在成为DeFi用户进行稳定币交易的首选工具。
稳定币市场的竞争格局可能走向协同共存：Circle很可能继续保持其在传统金融和机构市场的主导地位，成为连接传统金融与加密世界的桥梁。而Hyperliquid的USDH则可能在DeFi原生领域占据重要份额，吸引那些重视社区治理和收益分享的用户群体。
未来的赢家可能不是单一平台，而是能够将合规性、创新性和社区价值最佳结合的项目。无论结果如何，这场竞争都将推动稳定币技术、治理模型和用户体验的不断创新，最终加速数字货币的大规模采用。
