8月1日，香港《稳定币条例》的正式生效，标志着加密金融监管进入新阶段。作为全球交易量最大的两种稳定币， 稳定币 在香港市场的发展轨迹不仅关乎自身命运，更折射出全球稳定币监管与市场发展的复杂关系。本文将从监管适配性、市场竞争态势和用户生态变化三个维度，剖析新规对 USDT 与 USDC 带来的深远影响。
香港稳定币条例构建了针对性监管体系，核心监管对象聚焦于在港发行或与港元挂钩的稳定币。USDT 与 USDC 作为全球稳定币头部产品，发行主体分别注册于开曼群岛和美国，且锚定美元储备资产。依据《2023 年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（修订）条例》"本地稳定币" 定义，二者因发行地与锚定货币的双重境外属性，被排除在强制申领虚拟资产服务牌照范围外。
图：香港金融局发布“稳定币发行人发牌制度”
这一制度设计使 USDT 与 USDC 在过渡期内，无需承担储备资产每日审计、合规系统建设等高额成本，还能通过现有跨境交易通道维持在港业务，2024 年数据显示，二者在香港 OTC 交易中的占比超 65%。
香港稳定币条例，现行监管框架呈现 "重发行、轻交易" 特征：在发行端，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）已设立涵盖储备金透明度、治理架构等 12 项核心指标的严格审核机制；但交易侧，《虚拟资产交易平台监管指引》仍处于公开咨询阶段，未明确 USDT 与 USDC 等离岸稳定币在现货交易、衍生品合约等场景的合规边界。以持牌平台 HashKey 为例，虽保留 USDT 的 T+0 交易，但法币兑换的出入金通道已增设反洗钱（AML）三级审核机制。
图：SFC官网
场外交易（OTC）领域存在显著监管权责争议，海关依据《进出口条例》主张稳定币跨境流动监管权，证监会则依《证券及期货条例》强调金融产品交易管辖权，导致超 200 家 OTC 服务商游离于监管之外。这种监管空白既催生了 "稳定币 + 港元结算" 等创新混合模式，也埋下政策调整隐患。一旦统一交易规则确立，USDT 与 USDC 或将面临交易限制、合规成本剧增等多重挑战。
香港稳定币条例与相关监管政策构建起规范化环境，将稳定币纳入监管框架，要求发行人持牌并满足资本、储备金等要求。监管沙盒与牌照制度创新，助力本地金融机构推出港元稳定币项目，以 100% 储备与透明机制获市场认可。众多合规项目加速落地，部分接入银行实时支付系统。这些制度红利吸引新参与者，本地稳定币在港元加密交易中凭借合规与地缘优势，逐步抢占 USDT、USDC 市场份额。
图：即将推出的港元稳定币-圆币科技
散户交易政策走向成为影响市场规模的核心变量。目前，监管层对散户参与稳定币交易持谨慎态度，香港证监会明确限制散户直接投资未获认可的虚拟资产，稳定币交易需具备 “专业投资者” 资质。若未来出台更严格限制政策，如禁止非持牌平台向散户提供稳定币交易服务，将直接冲击 USDT 与 USDC 的交易量与市场活跃度。作为国际金融中心，香港散户群体的参与度是市场活力的重要体现，其日均加密货币交易量中散户贡献占比曾高达 35% 。一旦散户参与受限，USDT 与 USDC 在港的市场渗透能力将被削弱，为本地稳定币创造替代空间。
从长远来看，随着本地稳定币生态不断成熟，涵盖基础设施完善、跨平台互操作性提升、与传统金融机构深度融合等方面，USDT 与 USDC 可能面临市场份额持续下滑的压力。为适应监管环境变化，甚至可能被迫调整其在香港市场的运营策略。
图：USDT概览
香港虚拟资产服务发牌条例虽未强制要求所有持币者完成 KYC 认证，但香港金融管理局在牌照审批中倾向支持用户身份全链路追踪、交易闭环可控的业务模式。这一监管导向直接影响 USDT 与 USDC 的使用场景：线下 OTC 交易平台收紧未完成 KYC 用户的交易额度；中心化交易所通过分级服务机制，将稳定币充提功能与用户认证等级深度绑定。
对于依赖匿名性与去中心化特性的 DeFi 应用而言，香港监管对用户身份可追溯性的要求带来巨大冲击。闪电贷、链上衍生品交易等高频匿名交易模式，因难以满足审查要求，在香港的合规化进程困难重重。这直接限制了 USDT 与 USDC 在去中心化金融生态中的应用。
在跨链桥接、智能合约交互等场景中，USDT 与 USDC 的使用者需完成多链地址认证、交易背景说明等额外流程，同时配合 KYC 补录。这些新增合规要求不仅延长交易处理时间，还可能导致用户资产面临流动性风险，动摇 USDT 与 USDC 在香港加密生态中的核心地位，甚至促使部分用户转向监管更宽松的离岸交易平台。
图：稳定币市值
Boss Wallet 作为一款新兴的加密货币钱包，正逐渐在香港市场崭露头角。
其主打便捷性与安全性，支持包括 USDT、USDC 在内的多种主流稳定币存储与交易。通过优化跨链交互技术，用户无需繁琐的多链地址认证，即可实现资产快速转移。在合规层面，Boss Wallet 采用分级 KYC 机制，既满足监管要求，又最大限度减少对用户操作的干扰。此外，其内置的流动性池设计，有效降低资产闲置风险，为在合规压力下寻求高效交易的香港用户，提供了一个更灵活的选择。
香港稳定币条例的生效，标志着 USDT 与 USDC 在港发展进入转型期。这两种国际稳定币凭借先发优势和网络效应，仍将在短期内维持市场主导地位，但监管不确定性的长期存在、本地稳定币的崛起以及用户生态的变化，将共同重塑市场格局。未来，USDT 与 USDC 需要在合规适配、产品创新和生态建设等方面积极调整，以适应香港加密金融市场的新规则与新环境，这不仅是对两种稳定币的考验，也是全球稳定币适应差异化监管框架的缩影。
