8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，标志着亚洲金融中心对稳定币的监管正式落地。然而，新规实施不到一周，市场热潮已迅速降温。曾经被视为首批牌照最有力竞争者的蚂蚁集团、京东等互联网巨头，因难以满足 “核实每一个持币人身份” 的核心监管要求，可能主动退出首批牌照角逐。与此同时，稳定币概念股集体下挫，散户资金紧急撤离，市场格局正经历剧烈洗牌。
香港金管局总裁余伟文明言：首批牌照仅发放“个位数”，可能仅有2-3家机构能够突围。在强监管的铁幕下，香港稳定币市场正从自由生长的“蛮荒时代”迈向彻底的“秩序重塑”。
香港金管局于7月29日发布的《持牌稳定币发行人监管指引》为行业设立了明确框架，同时也筑起了高墙。新规的核心要求直指行业命脉：所有稳定币持有者必须实名验证身份（KYC），且身份信息需留存5年以上。
监管禁止向匿名用户提供服务，DeFi场景和匿名钱包接入被明确排除在合规体系之外。这意味着，香港的稳定币初期将无法与DeFi协议直接交互，去中心化钱包与无许可地址被隔离在合规体系之外。
图片：香港金融局7月29日稳定币消息
新规还设置了多重高门槛：
资本要求：申请人需具备至少2500万港元实缴资本
储备机制：必须100%以高质流动性资产（现金、短期国债）支持，实现托管隔离，禁止再抵押
赎回机制：用户须在1日内可按面值赎回
跨境限制：持牌人需建立地理风险防火墙，通过IP、GPS等技术屏蔽受限地区的访问
在所有监管条款中，KYC实名验证要求成为引爆争议的焦点。香港金融管理局助理总裁陈景宏指出，此次安排较此前反洗钱咨询文件中提出的“白名单”机制更为严格。
随着监管细则落地，市场格局发生戏剧性变化。曾经高调宣布将在香港申请牌照的蚂蚁集团与京东，如今面临难以逾越的合规困境。
蚂蚁集团旗下蚂蚁国际、蚂蚁数科两大业务板块均曾宣称将在香港申请牌照；京东稳定币甚至已进入沙盒测试第二阶段，重点验证跨境支付等场景。然而跨境业务天然涉及多司法管辖区用户，平台如何确保离岸账户中匿名持有者的身份可被实时验证？现有技术架构难以实现监管要求的“原子级合规”。
图片：香港金融管理局沙盒计划参与者
面对高投入、低通过率的现实，互联网巨头选择暂时退避成为理性决策。与此同时，传统金融机构凭借“监管友好型”基因异军突起：
中银香港：作为香港三大发钞行之一及香港唯一人民币清算行，其全球清算网络可直接嫁接稳定币发行，已在以太坊发行2亿人民币代币化票据，形成 “央行数字货币平替”模式
中信集团：通过联合子公司信银国际申请牌照，复用集团跨境金融牌照资源，可与中信系证券、资管业务形成闭环
渣打银行与汇丰银行：作为其他发钞行同样蓄势待发，传统金融机构的集体入场标志着稳定币发行从“技术创新主导”转向金融合规能力比拼的新阶段
牌照争夺战背后是资源的重构。金管局预计最快将于2026年初公布首批牌照，首轮仅会核发少数的3-4张牌照。
图片：稳定币TOP10
监管新政引发市场连锁反应。8月1日《稳定币条例》生效当天，稳定币概念股集体遭遇抛售：
耀才证券金融跌近20%，云锋金融跌逾15%，欧科云链、连连数字、国泰君安国际、OSL集团跌逾10%，A股四方精创跌逾5%
图片：四方精创股价
市场情绪明显降温，江苏省金科数字与科技金融研究院院长邹传伟指出：“监管标准比市场预期的严格，发牌时间比市场预期的晚，发牌数量比市场预期的少，稳定币概念股的股价自然要回调。”
图片：恒宝股份主要指标
资金撤离迹象同样明显，2025年7月数据显示，恒宝股份主力资金净流出8.21亿元，股价跌幅显著但未跌停，反映出市场对其前景存在分歧。8月初股价继续下跌，换手率高达28.40%，显示市场情绪波动加剧。
与此同时，现有稳定币面临合规倒计时。根据《原有稳定币发行人过渡条文》，在8月后的3个月内，即10月31日之前，USDT与USDC等稳定币发行方必须提出牌照申请或书面承诺接受监管。若未能按时申请，这些稳定币将在六个月后被停止在港使用。这对市场影响巨大，因为USDT占香港稳定币交易量的82%。
香港稳定币监管路径与其他主要经济体形成鲜明对比。相较于欧美地区，香港选择了更为审慎的路线：
香港模式：构建“准主权级结算工具”，强调监管主导与金融安全，将无许可结构、合约调用等核心能力屏蔽在监管体系外；
欧盟MiCA：虽同样强调KYC，但允许灵活性，如对低金额交易设有豁免条款或允许匿名钱包；
美国GENIUS法案：于7月18日签署，为美元稳定币提供明确监管框架，明确稳定币发行者须全额以现金或短期美国国债担保；
新加坡：采用“分层沙盒”思路，欢迎具备风控能力的DeFi项目逐步试水；
金管局总裁余伟文在《香港财富管理市场：机遇与前景》一文中透露了监管思路：“毕竟受监管的稳定币业务处于起步阶段，先严，走稳，然后按照实践经验再适度放松，较诸起步过松然后收拾乱象，明显更有利于市场和发行机构的持续健康发展。”
技术平台正寻求第三条道路，XBIT去中心化交易所创新模式引发关注——它虽不直接发行稳定币，却成为持牌机构不可或缺的技术赋能者。
该平台通过智能合约实现“自动验证+零信任托管”，用户发起交易时，系统强制调用Chainalysis等第三方合规接口，实时核验身份。今年7月XBIT平台稳定币交易量环比飙升230%，其中65%来自机构用户的技术对接需求。
香港监管框架面临的长期挑战在于：如何在推动KYC实名、反洗钱与可追溯机制的同时，不彻底抹去链上隐私的空间，在确保金融安全的前提下保留一定程度的开放性和可扩展性
在强监管环境下，Boss Wallet作为香港本土数字钱包的典型代表，展现出独特的技术适配能力。该钱包通过 “分层验证”架构 满足监管要求——用户首次充值稳定币时强制触发KYC流程，链上交易则通过智能合约自动嵌入合规标签，既符合金管局实名制要求，又保留了部分链上操作效率。
市场数据显示，7月以来Boss Wallet新增机构用户占比提升至42%，其与中银香港等持牌机构的API对接案例被纳入金管局《合规技术白皮书》。这一路径揭示了一个现实：在牌照稀缺的背景下，技术平台的生存法则已从“颠覆金融”转向“服务合规”。未来，类似Boss Wallet的中间层工具或将成为连接监管铁幕与市场需求的关键节点，但其发展仍受限于持牌发行方的生态开放意愿。
全球稳定币监管版图正呈现多元格局，香港押注合规基础设施、美国转向链上制度现代化、欧盟寻求普适标准、新加坡保持金融实验开放性。在这场重塑金融秩序的竞赛中，香港选择了一条审慎之路，其成败将影响亚洲乃至全球数字金融的格局演变。
正如HashKey Group董事长兼CEO肖风博士所言：“区块链之所以能够发展，无需许可是其最根本的特性。任何人都可以自由加入或退出网络。
