美国金融市场本周迎来历史性时刻——财政部宣布拍卖总额达1000亿美元的四周期国库券，创下该期限国债发行规模的最高纪录。这项创纪录的拍卖紧随本周二刚刚完成的六周期国库券拍卖，凸显美国财政部对短期融资的强烈偏好。
在联邦政府开支需求持续扩张的背景下，一个令人意外的买盘力量正在崛起：稳定币发行机构。在特朗普总统签署的《天才法案》监管框架下，这些加密资产发行方正以前所未有的速度涌入美国国债市场。
稳定币对美债需求的推动力，直接源于2025年7月特朗普总统推动通过的《天才法案》（GENIUS Act）。该法案要求稳定币发行方必须使用美国国债等安全资产为其发行的加密代币提供足额支持。法案虽然禁止在美国发行能直接为持有者产生收益的稳定币，却意外推动了基于收益的稳定币在全球市场的供应激增。
“尽管《天才法案》禁止在美国发行产生收益的稳定币，这类稳定币的供应量却显著增加，成为‘意想不到的赢家’”，分析公司Artemis联合创始人Anthony Yim如此评价。
图片：USDe现货流入/流出
数据显示，自7月18日以来，主要受益者Ethena的USDe稳定币流通量飙升70%，达到94.9亿美元，成为市值第三大稳定币。同期，Sky的USDS流通量也增长23%，接近48.1亿美元，位列第四。
美国财政部本周的拍卖安排显示，四周期国库券发行规模较前次增加50亿美元，达到创纪录的1000亿美元。而八周期和十七周期国库券规模则分别维持在850亿和650亿美元不变。虽然相比上月四周期与八周期国库券双双大幅上调250亿美元的增幅，本次增加幅度较小，但整体供应仍处于历史高位。
图片：美国国库券规模则
财政部的这一举措是重建现金缓冲的战略行动。此前因债务上限问题消耗了大量现金储备，财政部已于7月30日向市场预告，国库券供应将继续 “边际增长”，并可能在10月进一步扩容。财政借款咨询委员会在报告中明确指出，近期“稳定币发行量的上升”已成为国库券需求的新兴来源。这一趋势直接源于加密市场监管框架的变化
除了稳定币的新需求外，短期国债本身的高收益率也持续吸引传统投资者。当前国库券收益率超过4%，成为市场追捧的对象。
道琼斯数据显示，今年第二季度流入短期国债ETF的资金高达167亿美元，较去年同期增长一倍，这一数字印证了短期国债在当下市场环境中的强劲吸引力。
相比之下，长期国债市场则显得冷清许多：
财政部长贝森特明确表示无意近期扩大长期国债发行，他在一个月前指出，当前联邦基金利率过高，发行长期债务成本太高，缺乏吸引力。
图片：短期美债ETF
特朗普总统也在7月底指示其团队：“不要发行超过九个月期限的债务”。
市场反应验证了这一策略。本周二的3年期国债拍卖反响相对冷淡，而周三的10年期国债拍卖将成为测试市场对长期债务兴趣的关键指标。
主要金融机构已推迟对长期债务发行增加的预期。花旗分析师将预期从2026年5月推迟至11月，摩根大通则从2025年2月推迟至5月。
在美债供应格局变化的同时，全球资金正在寻找新的避风港。黄金作为传统避险资产，今年表现异常强劲，年初迄今涨幅接近30%。
今年4月，在贸易紧张局势、战争和市场不确定性加剧的背景下，金价一度触及每盎司3500美元的历史新高。
美国银行预测，随着对美国债务水平的担忧持续加深，未来数月金价有望突破每盎司4000美元大关。该行在报告中明确指出：“若财政赤字持续高企，加上市场波动，可能会吸引更多资金流入黄金”。
图片：黄金期货价格走势
全球央行行为变化印证了这一趋势。数据显示，目前各国央行持有的黄金总量相当于美国公共债务总额的18%，而十年前这一比例仅为13%。
世界黄金协会最新调查显示，多数央行计划在未来12个月继续增加黄金配置，减少对美元资产的依赖。这一转变反映出在美债供应激增与财政可持续性遭质疑之际，国际社会对美元储备货币地位的信心动摇。
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图片：各国央行黄金储备
全球资金流向正在重构，就在美国国债依靠稳定币等新买家支撑创纪录发行之际，各国央行黄金储备占美国公共债务比例已从十年前的13%攀升至18%。
这一数字背后隐藏着更深刻的变迁：当美国银行预测金价将突破4000美元，当世界黄金协会确认多数央行计划继续增持黄金，美元资产的绝对主导地位正在经历历史性转折。
金融市场的天平正在微妙调整，而稳定币与美债的意外结合，或许只是这场大变革的开端。
