2025 年7 月 17 日，美国《天才法案》（GENIUS Act）通过审核，该法案的核心目的在于规范稳定币发行，其影响范围广泛，不仅重塑了比特币等加密货币的生态地位，更在深层次上强化了美元霸权。稳定币自诞生以来，发展极为迅速，在全球数字资产交易和跨境支付中扮演着愈发重要的角色。然而，其背后与美元、美债之间存在着千丝万缕且错综复杂的联系，这些联系不仅影响着美国国内金融市场，也对全球金融秩序产生着深远影响。本文将深入剖析稳定币在美债需求、美元霸权以及信用基石等方面的作用与潜在风险。
USDT、USDC 等主流稳定币在运行机制上，大部分以短期美国国债作为储备资产。近年来，稳定币市场规模急剧扩张，从 2020 年的 200 亿美元一路飙升至 2025 年的 2500 亿美元。
按照行业内大致 80% 储备为美债的普遍情况计算，这直接为短期美债市场新增了 2000 亿美元的需求。当稳定币市场资金流入增多时，发行方基于维持币值稳定的需要，会增持美债，从而推动短期美债需求上升，在市场供需规律作用下，短期美债收益率随之被压低。反之，一旦稳定币市场出现资金流出状况，美债的抛售压力增大，进而推高收益率，这种情况甚至可能削弱美联储通过调控短端利率来调节金融环境的有效性。
花旗银行基于专业的市场分析与模型预测，到 2030 年，稳定币市值有望突破，达到 1.6 - 3.7 万亿美元区间。相应地，发行商持有的美债规模预计将超过 1.2 万亿美元，届时稳定币发行商极有可能成为美债的最大持有者之一。虽然从表面上看，稳定币需求转化为美债购买力，在一定程度上能够缓解美国财政赤字压力。但需要明确的是，美国庞大的美债规模基数巨大，稳定币带来的资金流入对于整体美债市场而言，作用相对有限。并且，当前美元稳定币主要锚定的是短期国债，而美国国债市场当下的供需矛盾突出表现在长期债券一端。综合来看，美元稳定币对美债市场虽无法产生根本性变革影响，但在短期内，确实能够在一定程度上缓解美国财政融资压力，为美国政府的资金筹集提供一定支持。
根据币界网稳定币数据库，截至7月25日，稳定币总市值$2334.93亿，USDT流通量，1,595.302亿，69.61%；USDC流通量633.945亿，27.66%，DAI流通量53.654亿，TUSD流通量4.982亿，0.22%.
稳定币总市值达2334.93亿美元，但前两大玩家（USDT与USDC）合计占比超97%（69.61%+27.66%），形成绝对的双寡头垄断。其中，USDT以近70%的份额稳居龙头，USDC则以近30%的份额紧随其后，其余稳定币（如DAI、TUSD）的市场影响力微乎其微（DAI约2.3%，TUSD仅0.22%）。稳定币市场已形成高度集中的双寡头格局，USDT与USDC凭借网络效应、合规性与生态布局占据绝对主导。
在全球稳定币市场中，高达 83% 的稳定币选择与美元挂钩，这一现象构建起了 “数字美元” 的跨境流通网络，使得美元信用从传统的支付体系成功延伸至新兴的区块链世界。一方面，稳定币借助 DeFi（去中心化金融）和跨境支付的渠道，能够吸纳全球范围内的非美元资金，进一步强化了美元作为全球储备资产的重要地位。例如，在一些新兴市场国家，由于其本国货币稳定性欠佳，当地投资者更倾向于持有与美元挂钩的稳定币作为资产保值手段，这使得美元在这些地区的影响力得以巩固和拓展。另一方面，稳定币具备 24/7 不间断交易以及低摩擦转账的显著特性，突破了传统美元清算体系在时间和空间上的限制，为美元在数字领域构建 “数字霸权” 奠定了坚实的基础设施基础。
根据币界网稳定币数据，7月25日，美元指数收盘报 97.3917，USDT场外均价7.12，USD汇率7.1557。
美元指数97.3917：反映美元对一篮子货币（如欧元、日元等）的汇率强度，数值高于100表明美元升值。当前点位显示美元处于近一年高位，可能受美联储降息预期推迟、美国经济数据超预期等因素驱动；
USDT场外均价7.12 vs USD汇率7.1557：USDT理论上应与美元1:1锚定，但场外交易出现-0.49%的折价（USDT价格低于美元），表明市场对USDT的短期需求疲软或抛售压力。这与美元走强形成联动效应——美元资产吸引力上升，导致部分资金从USDT（加密货币流动性入口）撤出，转投美元计价资产，美元短期强势压制加密货币市场情绪，USDT场外折价反映资金从加密领域向法币的避险转移。
随着稳定币的不断扩张，其对传统金融体系的扰动也日益凸显。稳定币高效的支付功能以及链上信贷功能，对传统银行的吸储业务构成了严峻挑战。据相关研究预测，可能导致高达 6.6 万亿美元的银行存款流向加密市场。在这一过程中，中小银行由于自身规模较小、抗风险能力较弱，受到的冲击尤为严重。大量存款的流失将削弱银行的资金实力，影响其信贷投放能力，进而可能导致美国银行整体估值承压。
更为深远的影响在于，稳定币将美元信用嵌入区块链生态，虽然享受了去中心化带来的流动性红利，但同时也暴露出中心化储备与去中心化生态之间难以调和的底层矛盾。一旦美元信用因美国国内利率飙升、债务高企等因素受损，稳定币将面临 “抵押资产贬值 - 信任崩塌 - 脱锚” 的链式风险。例如，在 2022 年美国利率快速上升阶段，部分稳定币就出现了资金外流、储备资产价值波动的情况，市场对其稳定性产生了质疑。
长期以来，美债凭借美国强大的主权信用，在全球金融市场中被视为 “终极避险资产”。锚定美债的稳定币也因此被市场赋予 “加密避风港” 的标签。然而，自 2022 年以来，美国经济形势发生显著变化，债务与 GDP 之比超过 100%，长端利率波动幅度明显加剧，美债自身信用风险不断攀升。
2025年5月末，中国持有美国国债7563亿美元，较4月减少9亿美元，连续第三个月减持；日本持有美国国债1.135万亿美元，较4月增加5亿美元，继续位居美债第一大海外持有国；
英国持有美国国债8094亿美元，较4月增加17亿美元，反超中国（7563亿美元），位居美债第二大海外持有国。
2025年以来，全球“去美元化”趋势渐起，中国、俄罗斯等国持续减持美债，而日本、英国因贸易顺差、避险需求等因素仍保持增持。背后反映了各国对外汇储备安全、收益率及政治关系的综合考量。
在这种背景下，黄金等传统避险资产重新受到市场青睐，稳定币的避险逻辑受到严重动摇。一旦美债收益率持续出现倒挂现象，或者市场出现对美债违约的预期，稳定币的储备资产价值将直接遭受损失。因为稳定币的价值稳定机制高度依赖美元的法币信用以及美债的资产信用，而这两者的根基均是美国主权信用。
当美国面临赤字膨胀、债务高企且利率居高不下的复杂经济局面时，美债的流动性风险以及债务可持续性问题引发市场广泛担忧。此时，稳定币所谓的避险属性，更多只是投资者在加密市场波动时寻求暂时逃离的权宜之计，并不能真正代表其具备稳固的信用安全。一旦市场出现信任危机，稳定币挤兑现象很可能与美债抛售相互作用，形成负反馈循环，将整个稳定币体系乃至与之关联的金融市场的脆弱性彻底暴露。例如，在 2023 年部分地区性银行危机期间，市场恐慌情绪蔓延，部分投资者对稳定币的信心下降，引发了一定规模的挤兑，同时导致美债市场出现波动，进一步加剧了金融市场的不稳定。
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《天才法案》的出台，凸显了稳定币在美国金融体系中的重要性正不断提升，其与美元、美债之间的联系也更为紧密。稳定币在一定程度上为美债市场带来了新的资金需求，对美国财政融资起到了辅助作用，同时也助力美元霸权在区块链领域的拓展。然而，稳定币自身存在诸多问题与风险，其信用基石较为脆弱，受美债信用风险影响较大，且对传统金融体系产生了不容忽视的扰动。
对于美国而言，在借助稳定币强化美元霸权与解决财政问题时，需要谨慎权衡其带来的金融风险，进一步完善监管措施，确保金融市场的稳定运行。从全球视角看，其他国家也应密切关注美国稳定币发展动态，提前做好应对策略，以维护本国金融体系的稳定与主权货币的地位。未来，随着加密货币市场的不断发展以及全球金融格局的持续演变，稳定币与美元、美债之间的关系仍将是全球金融领域的关键议题，值得持续深入研究与关注。
