在金融科技领域，鲜有公司能像Robinhood一样，在短短十年间，从一个颠覆性的“罗宾汉”式免费交易平台，历经风暴与争议，最终蜕变为引领Web3金融浪潮的巨头。它的故事，是时代选择散户、散户成就平台、以及平台不断自我重构以适应时代变革的缩影。
本文将深入探究Robinhood不平凡的十年历程：从其围猎千禧一代、以零佣金模式颠覆传统券商的崛起，到GameStop事件中饱受争议的至暗时刻；再到它如何战略性地拥抱加密货币，成功化解危机并实现华丽转型；直至2025年，在监管利好与Web3资本市场布局的双重驱动下，股价一飞冲天，市值突破880亿美元，成为真正能引领历史的玩家。
创业缘起：反思华尔街，瞄准移动互联新浪潮
特内夫（Vladimir Tenev）和巴特（Baiju Bhatt），两位拥有斯坦福大学数学和物理学背景的创始人，在斯坦福的暑期研究项目相识。特内夫对传统学术生活“花数年钻研一无所获”的模式产生质疑，为他创业埋下种子。
2011年秋天，“占领华尔街”运动高潮迭起，公众对金融行业的不满达到顶点。远在旧金山的特内夫和巴特，在创立Chronos Research公司（为金融机构开发高频交易软件）后很快意识到，传统券商以高昂佣金和繁琐规则将普通投资者拒之门外。受Uber、Instagram等移动互联网公司涌现的启发，他们决定顺应潮流，将Chronos转型为面向千禧一代的免费股票交易平台，并申请了经纪交易商牌照。千禧一代、互联网、免费交易——Robinhood集齐了当时最具颠覆性的三大要素。这个决定，开启了Robinhood不平凡的十年。
Robinhood将目光投向了当时被传统券商忽视的千禧一代。传统金融公司Charles Schwab的调查显示，千禧一代对“零手续费”尤为敏感，超过一半的受访者表示会因此转向价格优势平台。Robinhood彻底免去了每笔8至10美元的佣金，且不设最低账户资金门槛。只需一美元即可交易的模式，迅速吸引大批新手投资者。配合简洁直观、带有“游戏感”的Material design界面设计，Robinhood成功提升了用户的交易活跃度，甚至培养出一批“沉迷交易”的年轻用户。
这场收费模式的变革，最终倒逼行业转型。2019年10月，Fidelity、Charles Schwab和E-Trade相继宣布将每笔交易佣金降为零。Robinhood成为扛起零佣金大旗的“第一人”。
Robinhood的商业模式核心是订单流付费（PFOF）。当用户下单时，订单被转发给合作做市商（如Citadel Securities），做市商以极小价格差撮合交易并获利，同时向Robinhood支付引流费。尽管创始人特内夫曾声称PFOF并非公司利润来源，但现实是：2020年，Robinhood 75%收入来自交易相关业务，2021年一季度升至80.5%，PFOF至今仍是重要支柱。
纽约大学教授亚当·阿尔特直言，Robinhood需让用户不断点击“买入”或“卖出”按钮，降低人们财务决策的所有障碍。然而，这种“去门槛”的极致体验，带来的不只是便捷，还有潜在的风险。2020年3月，20岁大学生卡恩斯因期权交易账户显示巨额亏损而自杀，暴露了Robinhood在风控方面的缺失。尽管如此，Robinhood精准击中了年轻散户心理，其用户平均年龄至今仍稳定在35岁左右。
2015至2021年，Robinhood平台注册用户数量增长达到75%。尤其2020年，伴随新冠疫情、美国刺激政策和全民投资热，平台用户和交易量双双飙升，托管资产一度突破1350亿美元。用户数量激增也带来了争端。2020年底，马萨诸塞州证券监管机构和美国证券交易委员会（SEC）相继指控Robinhood以游戏化手段吸引缺乏经验的用户，未能提供必要风控或争取最佳交易价格。最终，Robinhood支付6500万美元与SEC达成和解，尽管其否认指控，但风波只是开始。
真正让Robinhood卷入舆论漩涡的，是2021年初的GameStop事件。散户投资者在Reddit论坛WallStreetBets上集结，利用Robinhood等平台集体买入GameStop股票，掀起一场散户逼空大战，股价暴涨超2300%，震动传统金融体系。
然而，这场看似属于散户的胜利，却很快演变成Robinhood的至暗时刻。当时金融基础设施无法承受交易狂潮，股票交易T+2清算规则要求经纪商提前预留风险保证金。1月28日清晨，Robinhood收到全国证券清算公司（NSCC）通知，要求缴纳高达37亿美元风险保证金，资金链瞬间逼至极限。特内夫连夜四处筹资，同时被迫采取极端措施：限制GameStop、AMC等网红股票买入，用户仅能卖出。
这一决定立刻引爆公众愤怒。数百万散户认为Robinhood背叛了金融民主化承诺，批评其向华尔街势力低头，甚至有阴谋论指控其与Citadel Securities勾结操纵市场。网暴、死亡威胁、恶评轰炸接踵而至，Robinhood从散户朋友变成众矢之的。1月29日，Robinhood紧急筹资10亿美元，最终累计筹得34亿美元。特内夫被传唤出席美国国会听证会，坚称决定是迫于结算压力，与市场操纵无关。尽管如此，质疑从未平息。金融业监管局（FINRA）最终对Robinhood开出史上最大单笔罚款——7000万美元。
GameStop事件成为Robinhood历史上的转折点。它严重损害了Robinhood的“散户护航者”形象，品牌信誉与用户信任遭受重创。不过，这一事件也促使美国监管机构着手改革清算制度，推动结算周期从T+2缩短为T+1，为整个金融行业带来长远影响。
危机之后，Robinhood推进了早已筹备的IPO。2021年7月29日，Robinhood以HOOD为代码在纳斯达克上市，发行价38美元，估值约320亿美元。但IPO并未带来预期盛宴，股价首日下跌8%，长期承压。华尔街与市场对公司商业模式争议与未来监管风险的分歧显而易见。
早在2018年，Robinhood就已悄然试水加密货币业务，率先推出比特币与以太坊交易服务，彼时更多是产品线补充。但市场的热情很快改变了一切。2021年，《纽约客》曾描述Robinhood致力于成为华尔街的开明版本，肩负“全民金融民主化”使命。
数据印证了这条赛道潜力：2020年四季度，约170万用户在Robinhood交易加密货币，2021年一季度飙升至950万，单季增长超5倍。加密交易收入占比从2020年一季度的4%激增至2021年一季度的17%，二季度更是爆炸式增长至41%。加密货币托管资产从2019年的415万美元暴增至2021年一季度的11.6亿美元，同比增长超2300%。此刻，加密货币已从边缘产品变为Robinhood的收入支柱和增长引擎。S-1招股书揭示，Robinhood正是2021年疯狂狗狗币浪潮的推动者，该季度62%的加密交易营收来源于狗狗币。
为迎合用户需求，Robinhood在2021年8月宣布计划推出加密货币存取款功能，允许用户自由转入或转出资产。半年后，正式发布支持多链的Robinhood Wallet测试版，并于2023年全面上线。此举标志着Robinhood正式由中心化券商向数字资产平台转型的开始。
在Robinhood借助加密热潮加速转型的关键阶段，Sam Bankman-Fried（SBF）通过其控股公司低调买入约7.6%的Robinhood股份，价值约6.48亿美元。消息公开后，Robinhood股价短线暴涨超30%。SBF此举被解读为FTX布局美国合规市场、向传统金融渗透的桥梁。市场一度盛传SBF有意并购Robinhood。
然而，SBF的布局未能等来双赢。2022年底，FTX轰然倒塌，SBF身陷指控。2023年1月，美国司法部查封SBF持有的约5600万股Robinhood股票，市值约4.65亿美元。这笔原本象征加密金融联盟的股权，最终成了烫手的法律证物。直到2023年9月1日，Robinhood以6.057亿美元从美国法警局手中回购了这批股份，才彻底化解了潜在持股风险。令人唏嘘的是，按Robinhood当前市值，SBF曾经的7.6%股权若保持至今，其价值已上升至约65亿美元，相当于原始成本翻了10倍以上。
GameStop事件是Robinhood危机四伏的洗礼，而2025年，Robinhood正式迎来了属于自己的高光时刻，一切早有预兆。2024年第四季度，Robinhood各项关键指标齐创新高：托管资产、净存款、黄金订阅用户数、收入、净利润、调整后EBITDA以及每股收益均全面超预期。单季收入突破10.1亿美元，净利润达9.16亿美元，加密货币交易量激增至710亿美元，加密业务收入同比增长700%，单季创收高达3.58亿美元。创始人特内夫表示，公司致力于使任何人能通过Robinhood购买、出售或持有任何金融资产并进行任何金融交易。
2025年2月14日，财报发布两天后，Robinhood股价迎来2025年第一个高峰65.28美元。真正点燃股价狂飙的，是全球金融与加密市场的共振：
监管扫清障碍： 随着特朗普当选、美国政策转向加密友好，Robinhood在监管端的风险逐渐解除。2025年2月21日，美国SEC执法部门正式通知Robinhood Crypto，结束长达一年的调查，不采取任何执法行动。这扫清了加密业务扩张的政策障碍，成为股价突破性反弹的重要催化剂。
全球化布局： 2025年6月2日，Robinhood宣布以6500万美元收购全球历史最悠久的加密交易所之一Bitstamp，并将其全面整合。这一战略收购为Robinhood带来了合规资产与全球市场布局入场券，将其推向与Coinbase、Binance同台竞争的全球加密交易所行列。次日，股价突破70美元。
Web3资本市场： 2025年6月30日，Robinhood宣布正式进军区块链证券领域，允许欧洲用户通过基于区块链的代币在Arbitrum网络交易超过200种美国股票和ETF，包括英伟达、苹果等。不仅如此，Robinhood还公布了自研Layer-2区块链Robinhood Chain的开发计划。
市场对此反应明显，Robinhood股价单日大涨，月内涨幅达到46%，并在7月2日盘中突破100美元，创下历史新高。
尽管此后市场一度因OpenAI股权代币化传闻被辟谣而出现短暂回调，但分析师普遍认为，Robinhood已从散户券商完成向金融科技平台的华丽转型，区块链证券将成为其下一个长期增长引擎。截至目前，Robinhood股价稳稳站在100美元左右，年内涨幅近150%，市值突破880亿美元（约6300亿人民币），远超当年上市时的想象。
从2021年GameStop风暴中的众矢之的，到2025年金融与加密融合浪潮中的弄潮儿，Robinhood不仅经历了资本市场的极限考验，更用五年时间完成了自己的加速重构。如果说当年是历史选择了Robinhood，那么此刻，Robinhood终于成为了那个能引领历史的玩家。特内夫大概可以告诉大学时期担忧数学作为职业的自己：你也花了几年时间探索一个特定的问题，总算不是一无所获。
综上所述，Robinhood的十年，是一部充满颠覆、争议与重构的进化史。它以零佣金策略开创先河，在GameStop事件的危机中浴火重生，并通过战略性拥抱加密货币和区块链证券，成功实现了从散户券商到全球金融科技巨头的华丽转身。如今，Robinhood正站在Web3金融融合的前沿，其创新与适应能力使其成为引领未来金融基础设施变革的关键力量。
