摩根大通分析师表示，比特币期货似乎已超卖，而黄金和白银期货已进入超买区域，因为投资者在零售和机构渠道中越来越青睐贵金属而非比特币。

散户投资者欣然接受了所谓的“贬值贸易”2025 年的大部分时间里，投资者都在购买比特币和黄金交易所交易基金 (ETF)，但这一趋势在 8 月份左右发生了转变，当时比特币 ETF 的累计资金流入停滞不前，然后……拒绝摩根大通分析师在周三发布的一份报告中表示，第四季度，以董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁 (Nikolaos Panigirtzoglou) 为首的分析师团队表示。

分析师指出，同期黄金ETF资金流入大幅增加，年底累计流入资金接近600亿美元。他们还补充说，白银ETF的大部分资金流入也发生在2025年第四季度，与比特币ETF的资金流出时间相吻合，这表明散户投资者正在从比特币转向贵金属。

分析师认为，机构行为强化了这种转变。摩根大通衡量机构期货仓位的指标——基于以下变化：芝加哥商品交易所期货未平仓合约——数据显示，在2025年第四季度至2026年初，白银多头头寸将大幅增加，这主要由对冲基金推动。过去一年的大部分时间里，黄金期货也出现了类似的增持趋势。

相比之下，分析师表示，过去一年比特币期货仓位并未出现类似的增长。

分析师使用动量指标来衡量趋势跟踪交易者（例如商品交易顾问）的仓位，结果显示三种资产之间存在明显分歧。分析师指出，黄金期货已超买，白银期货目前严重超买，而比特币期货则已超卖。他们补充说，这种仓位状况增加了黄金和白银近期获利了结或均值回归的风险。

事实上，自该报告发布以来，白银和黄金的价格均已从近期高点回落。

分析师还利用Hui-Heubel比率（一种衡量市场广度和流动性的指标）强调了不同资产流动性的结构性差异。黄金的Hui-Heubel比率始终较低，表明其流动性更强，市场参与度更高。白银的Hui-Heubel比率较高，反映出其流动性较弱。分析师表示，近期白银市场广度的下降可能放大了近期的价格波动。比特币的Hui-Heubel比率最高，表明其流动性较弱，且对相对较小的订单流更为敏感。

尽管贵金属短期内面临风险，但分析师们仍然看好黄金的长期前景。他们表示，无论是私人投资者还是央行，对黄金的配置比例都在持续上升。分析师们重申，假设家庭继续以黄金替代长期债券作为股票对冲工具，那么未来几年私人投资者对黄金的配置比例可能会从目前的略高于3%上升到约4.6%。在这种情况下，分析师认为黄金价格的理论区间可能达到每盎司8000美元至8500美元。

去年11月，摩根大通分析师表示，他们维持了这一观点。比特币上涨至约 17 万美元的可能性根据与黄金的波动率调整后比较，未来六到十二个月内，该目标价位可能上涨。目前尚不清楚该目标价位是否仍然适用。摩根大通未回复The Block的置评请求。