• 各机构正在将比特币重新定义为抵御治理风险的保险。
• 它的吸引力在于固定的规则和不受政治控制的独立性。
• 比特币被定位为与法定货币体系并存的对冲工具，而不是取代法定货币体系。

机构谈论比特币的方式已经发生了转变，这种转变虽然微妙，但意义重大。它不再主要被视为高风险增长交易或对科技乐观情绪的杠杆押注。相反，它越来越多地被视为一种保险。并非反对通货膨胀传统意义上的，但要防范治理风险。当大型资产配置者描述比特币如今，他们不再那么关注收益，而是更关注它不是什么——它不是由国家发行的，不是由委员会调整的，也不是依靠政治稳定才能运作的。

非主权资产为何突然变得如此吸引人

机构重视可预测性，而近来这种可预测性却十分匮乏。政策逆转、紧急财政措施、监管不确定性以及央行独立性面临的明显压力，迫使资产配置者更多地从预测转向情景分析。比特币它完美契合这一框架。其货币政策固定，供应透明，规则不会随领导层更迭而改变。对于那些管理尾部风险的人来说，这种可靠性比围绕支付或采用曲线的争论更为重要。

平行对冲，而非拒绝法定货币

这种转变并不意味着机构正在放弃法定货币体系。它们仍然在这些体系内运作，并且每天都依赖它们。比特币越来越多的人将其视为一种平行对冲工具，就像黄金与现金和债券并驾齐驱一样。不同之处在于其便携性、即时可验证性以及不受主权约束。政治的风险成为货币等式的一部分，不受自由裁量权控制的资产开始显得不那么投机，而更具战略性。

信任而非价格才是核心驱动力。

比特币日益增长的机构吸引力，实际上已不再仅仅取决于价格目标，而是关乎信任，更准确地说，是关乎信任的缺失。随着政策、监管和治理方面的不确定性不断浮现，资本开始寻求游离于这些体系之外的资产。比特币的非主权性不再仅仅是一句口号或一种哲学立场，对许多机构而言，这正是其核心所在。