在比特币的下跌过程中，我们每个人都会或多或少的有不舒服的地方，因为大家都担心牛市是不是结束了。

王哥曾经判断过牛市的起点，也判断过终点，如果真的到牛市结束，可能一两年内，我都不会再有抄底的做法，只会看空，就好像21年看空，一直到22年底一样。

在牛市过程中的下跌，持续超过一个月，两个月，比特币跌幅超过2-3成，一般我就会认为是个极限。

与数年前相比，比特币的基本面和体量已经不可同日而语，在众多上市公司，现货etf，一些国家的加持下，其安全性和稳定性只会越来越高。

长久来看，比特币大户仍旧在积累阶段。

但是近半个多月比特币价格却一直在下跌，但是仍旧在有限的限度内。

那么究竟是谁再卖？

1,比特币矿工在卖。

矿工集体是比特币的上游，供应方，即使在熊市，如果企业出现资金流困难，他们也会选择适量卖出。

自比特币减半以后，比特币矿工受影响最大，成本愈高，因此他们的抛售几乎是可以预见的，也是合理的。

2,灰度gbtc在卖！

上一轮比特币的貔貅机构，由于特殊机制，只能买不能卖，成本偏低。

etf通过后，可以卖出，其下客户自然 卖出需求。

从60多万枚，卖到不到28要枚，灰度用两个月的时间卖了近两百亿美金。

但是这些比特币并不是卖给散户，而是让其他etf接过去了。

如今灰度的买卖力量已经接近平衡，近日甚至有流入。

3,各国政府执法机构。

比特币的巨鲸中，不乏一些政府机构。

英国去年查获一笔牵涉华裔女子的诈骗的6万枚比特币。

德国当局今年1月查获一次5万多枚比特币。

美国查获的非法比特币最多，其中比较著名的是丝绸之路的5万多枚。

很多国家不会立即卖出这些被查获的比特币，因为卖出需要等到案件审结，并且很多国家会将这些比特币作为储备。

但是最近，美国和德国开始频繁的转出，疑似卖出。

德国最近十天分批转出近5000枚比特币。

标记为美国的地址昨天转出4000枚比特币。

4，门头沟的潜在抛售。

过去十年，门头沟的比特币抛售，一直没有停止过猜想，以及时刻影响着市场。

据悉，门头沟有14万枚比特币，偿还工作从7月开始，会逐步进行，具体的时间不确定，赔偿是按时间发生时比特币的价格。

门头沟的新闻在5月底已经出现，6月22日确定赔付日期和方案当天，比特币跌到5.8万附近。

这中间，有etf的流出，但是个人感觉散户卖出的更多。

所以门头沟的利空，能完成一部分影响，已经消化，到具体的事件发生时，肯定还会有影响，但都是短期影响，换手而已。

跌到5.8万当天，有非常多的散户割肉，场内情绪非常差，同时那天etf也开始转折，从流出变流入，有大户甚至趁势积累了7000多枚比特币。

从上面的描述发现，这轮下跌，在卖出的主体有etf一些机构，量都很小，持续时间很长。但是同样一批机构，他们在6.5-7.2万时，却是净流入的。个人把这种量小却久的卖出行为，看成是象征性影响市场情绪的控盘行为。

至于门头沟和一些执法机构的卖出，能造成的都会是短期影响，还是换手。

还有散户的抛售，完全是被动的情绪影响。

相关数据显示，今年以来交易所的持仓量越来越少，矿工的持仓也减少了几万枚。

另有数据显示，控制至少0.1％比特币总供应量的持有者就增加了7,130个比特，说明比特币持仓更加集中。

从这两项数据给人的直观感受是，散户正在一步步交出手中的筹码，大户仍旧在积累之中。

从一个比较奇特的角度去看，比特币的市场是万亿级别的，但是市场的活跃度，交易深度却远远不能匹配。

举个例子，前几天看一个调研，说几个大的交易所现在的交易深度，如果不增加新的买入，数亿美金就能砸出一个巨大的坑。

那么那些仍旧在积累比特币的大户，赌的就是未来比特币的市场会更大，牛市时间会更长，稳步上涨的可能性会更高，并且风险会更小。

否则，如果不看好长线，出现机制上的问题，踩踏，没有谁能跑得掉。

基于此，比特币的积累和发展，未来的牛市有多长，其实是有一定确定性的。

所以在机构，etf入场后，比特币的牛市结束一定伴随着放巨大的量，场外流动性增加巨大的量，时间足够的长。

这几个指标，大家可以好好的关注一下，现在肯定还差之千里。

当有一天，伴随着降息，放水，大资金进来，持续时间足够长，那时候需要考虑牛市随时可能结束。

我认为这个时间至少还有一年。

当然以上分析全部基于比特币。