富达正推动调整旗下 Fidelity Ethereum Fund（FETH）的产品结构。公司披露称，这只规模约 8.98 亿美元的以太坊基金拟新增 ETH 质押功能，并计划在正常情况下按季度向投资者进行现金分配。

最多可质押全部持仓

根据 8 月 11 日提交给美国证券交易委员会的文件，FETH 生效后将尽快启动质押。基金无需设定最低质押比例，在正常情况下，最多可将 100% 的 ETH 投入验证节点。

不过，基金仍会保留一部分 ETH，用于赎回、费用支出、现金分配和流动性管理。文件将“正常情况”定义为以太坊网络未出现重大中断、赎回需求处于预期范围内，且没有额外事件要求基金保留更多未质押 ETH。

基金托管方将与选定的节点运营商合作完成质押，私钥控制权仍由托管方保留，节点运营商负责验证节点基础设施。富达列出的意向节点运营商包括 Blockdaemon、Figment 和 Galaxy Digital Trading Cayman。

质押收益拟按季度发放现金

富达计划将质押奖励转化为季度现金分配，但具体金额并不固定。分配水平将取决于以太坊质押收益率、验证节点表现、网络规则、费用、基金支出以及罚没等因素。

如果基金负债高于已获得的质押奖励，相关收益可被保留，用于覆盖基金义务，而不是立即分配。记录日和支付日将由发起方按照交易所规则确定。

这一做法与灰度此前采用的结构相似。灰度曾将质押奖励出售后，以现金形式向持有人分配收益，而不是直接发放 ETH。黑石则选择推出单独的质押型产品，而非在原有现货以太坊基金中直接加入质押功能。

税务安排与赎回风险并行

富达此次设计部分依据美国财政部和国税局 2025 年 11 月发布的税务指引。该指引为持有数字资产的合格投资信托参与质押提供了安全港，前提是相关产品满足既定条件，并维持原有税务分类。

富达表示，FETH 的质押和流动性操作将按这一安全港安排执行。基金的投资目标也将调整为：跟踪富达以太坊参考利率所反映的 ETH 表现，在扣除费用和负债后，再叠加与质押奖励相关的收益。

文件同时提示，质押中的 ETH 可能带来赎回时点风险。为此，基金将保留可快速动用的资产，并建立每日监测机制，按年由流动性风险管理委员会复核。

富达列出的潜在流动性来源包括信贷安排、向第三方转移验证节点头寸、延迟结算协议，以及在监管允许范围内使用流动性质押代币等方式。截至招股说明书日期，FETH 尚未建立授信额度。

若未质押 ETH 不足以按时完成赎回，基金可延长结算周期，等待相关 ETH 退出验证节点；若在合理延长期内仍无法完成实物赎回，发起方可按订单日的 ETH 指数价格，以现金支付部分或全部赎回金额。

补充信息：文件还将罚没列为主要风险之一。若验证节点失效、协议错误、托管方或节点运营商发生网络安全事件，或奖励转移环节出现操作失误，基金持有的 ETH 数量都可能减少。