2026年刚刚过去一个多月，美股却已经反复上演同一种情景：盘中急跌、情绪失控、但收盘前迅速修复，甚至重返高位。

据追风交易台，德意志银行在最新报告中指出，仅1月以来，标普500指数已经出现至少5次“快速下挫—迅速反弹”的典型案例。

这些波动往往伴随着地缘政治、关税威胁、科技股恐慌或AI竞争叙事，但几乎都未对大盘造成实质性、持续性的破坏。

在德银看来，这并非偶然，而可能是当前美股正在形成的一种“新常态”。

五次“假摔”：风险事件频发，但市场拒绝深跌

德银宏观策略师Henry Allen梳理了2026年初以来几次具有代表性的快速回撤：

• 1月中旬地缘政治风险升温：标普500在1月12日创出新高后，因市场担忧美国可能介入伊朗局势、叠加有关格陵兰岛的政治表态，指数盘中一度下跌逾1%。但恐慌迅速消散，当日跌幅明显收窄，随后两天再度反弹。
• 1月下旬关税威胁引发抛售：美国提出对部分欧洲国家征收关税的可能性，导致标普500单日大跌逾2%。然而，随着谈判框架浮现，指数在接下来两个交易日连续反弹，几乎完全修复跌幅。
• 1月底科技股Capex担忧：微软财报显示资本开支高于预期，引发市场对AI投资回报周期的担忧，软件板块遭遇重挫，拖累大盘盘中下跌超1.5%。但到收盘时，指数仅小幅收低，恐慌并未扩散。
• 2月初贵金属暴跌冲击风险资产：贵金属市场大幅回调一度拖累标普期货下跌近1.5%，但美股开盘后迅速反弹，最终指数不仅转涨，且距离历史高点仅一步之遥。
• 最新一例软件与AI竞争再起波澜：受Anthropic新AI工具影响，软件股集体承压，标普500盘中最大跌幅达到1.64%。但与此前类似，尾盘出现明显修复，最终跌幅不足1%。

德银强调，每一次下跌过程中，市场都会迅速出现“这是否是大调整开端”的叙事，但结果反复证明：情绪噪音大，趋势破坏小。

为何跌不下去？关键不在消息，而在宏观

在德银看来，判断股市是否会进入真正的持续下行，关键并不在于短期冲击本身，而在于宏观预期是否发生“结构性下修”。

历史经验显示，无论是2022年的熊市，还是更早的互联网泡沫破裂，都对应着增长、政策或金融条件的系统性恶化。而当前环境恰恰相反：

• 美国经济仍保持高增速，三季度年化增速达4.4%，亚特兰大联储GDPNow对四季度的预测仍在4%以上；
• 1月ISM制造业指数升至2022年以来最高水平；
• 欧元区四季度经济增长超预期，PMI已连续一年处于扩张区间；
• 德国财政刺激政策为2026年欧洲经济提供额外支撑。

在这种背景下，单一风险事件难以触发系统性风险重定价。德银直言，只要宏观基本面没有明显恶化，市场更倾向于把急跌视为“可买入的波动”，而非趋势反转的信号。

一个正在成型的市场行为：数据重于叙事

德银在报告中提出一个耐人寻味的结论：当前市场对“真实数据”的权重，正在显著高于对“新闻叙事”的权重。

1月几乎所有主要资产类别都录得上涨，本身就说明风险偏好并未被破坏。每一次急跌后迅速修复，反而在强化投资者的路径依赖——逢跌买入正在被不断验证为有效策略。

这也解释了为何市场波动频率在上升，但趋势波动幅度却被牢牢压制。

德银并未否认风险的存在，而是提醒投资者分清“噪音”和“信号”。只有当增长预期、政策路径或金融条件出现实质性逆转时，美股才会面临真正意义上的趋势性下行。在那之前，2026年已经反复出现的“急跌—反弹”模式，或许正是这个阶段美股最真实的运行写照。至少目前来看，这更像是一种新常态，而非暴风雨前的宁静。

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