外媒评论认为，近期美国国债收益率再度走高，不应被视作市场噪音。对股票和比特币这类风险资产而言，更高的无风险收益率意味着资金有了更安全的去处，估值承压的情况往往会更明显。

收益率上行重新吸走资金

富达投资全球宏观主管 Jurrien Timmer 近日提到，从 20 世纪 60 年代到 90 年代中期，美国国债收益率持续抬升，曾让政府债券对股票形成更强竞争。资金机会成本上升后，市场通常需要重新定价。

文章提到，1987 年“黑色星期一”就是典型案例之一。当年 10 月 19 日，道琼斯工业平均指数单日下跌 22.6%，至今仍是美股历史上最大单日百分比跌幅。

CPI 或决定下一步压力

这篇评论认为，当前环境与历史并非完全相同，但方向值得警惕。自 2020 年疫情引发的市场动荡后，美债收益率整体已进入上行区间。30 年期美债收益率目前接近 2007 年以来高位。

如果本周公布的美国 CPI 高于预期，市场对美联储“更高利率维持更久”的判断可能进一步强化，长期收益率也可能继续上升。

• 30 年期美债收益率处于 2007 年以来高位附近
• 美国 CPI 数据被视为短期关键催化因素
• 利率预期变化将直接影响风险资产估值

比特币面临更直接的估值拷问

文章认为，收益率上升后，股票至少还能用盈利和现金流解释价格，但比特币并不具备这类传统估值锚。它更多依赖“数字黄金”和对冲法币贬值的叙事来支撑价格。

也因此，当安全资产回报率抬升，过去追逐叙事和动量的资金可能转向更低风险资产。评论据此认为，市场对比特币未来几年升至 50 万美元或 100 万美元的预期，当前看起来偏乐观。

不过，文章并未断言历史会简单重演，也没有直接预测比特币和股市会同步大跌。核心判断是，在资金不再像此前那样充裕的环境下，风险资产需要拿出更强的定价理由。