灰度信托基金GBTC虽然不是ETF，但却是第一个，也是目前唯一一个可以在美股二级市场交易，追踪比特币价格的投资产品，同时是美国养老计划中唯一可以买比特币仓口的产品。
GBTC 基本每季度会在一级市场，对合格投资者和机构用户开放私募，允许他们通过现金或 BTC 的形式入金到信托(最低额度 5 万美元)。机构买入 GBTC，就相当于买入灰度持仓的 BTC 中对应的份额。
GBTC的运作是这样的，由灰度购买比特币实物，随后灰度以比特币实物为基础再发出GBTC基金份额，然后销售给各类投资者。唯一与传统基金不同的是，GBTC不支持赎回，并且需要锁仓12个月，所以我们看到灰度只进不出。
因为GBTC不支持任何渠道的赎回，所以投资者只能选择在二级市场出售GBTC的方式来套现，所以灰度的持币量自成立之日起就呈现单边上涨的走势。自2019年以来，持仓量只增不减，2020年更是疯狂购入。
自灰度推出 GBTC 之后，一直在“买买买”。其资产管理规模由 2018年12月底的8.25亿美元，飙升至2019年12月底的21亿美元，再到今年5月22日的32亿美元，截止今天灰度持仓金额达到60亿美金，共计45万枚比特币。这也使得手握45万枚 BTC 的灰度成功问鼎“全球最大的比特币持有机构”。
灰度投资公司的雏形是私募股权交易平台 SecondMarket 公司旗下的一只比特币投资基金。2014 年，SecondMarket 公司创始人 Barry Silbert 将这只比特币投资基金从原公司中脱离出来，成立了灰度投资公司(Grayscale Investments)。
2015 年，灰度投资公司被归并到新成立的数字货币集团(Digital Currency Group，简称DCG)旗下。DCG 不仅仅专注于数字货币和区块链的投资，同时也是一个初创企业的孵化器。DCG 旗下除了灰度投资公司外，还有加密货币场外交易经纪商 Genesis、区块链新闻资讯网站 CoinDesk 两家子公司，以及投资的 150 多个其他区块链公司/项目。
经过多年的发展，灰度投资公司已经成为全球最大的加密货币资产管理公司，旗下的加密货币信托规模截止发文时已经达到 40 亿美元。
2013 年，创始人 Barry Silbert 说服了 SecondMarket 公司的董事会，拿出一部分资金成立了名为 Bitcoin Investment Trust 的比特币投资基金，这只基金就是灰度投资公司比特币信托(Grayscale Bitcoin Trust)的前身。
直到 2017 年 9 月，灰度投资公司的比特币信托基金才开始出现爆发式增长。现在，它已经成为全球最大的比特币投资信托基金，拥有的比特币数量超过 40.85 万枚，将近比特币总量的 2%。
除了比特币信托基金，灰度投资公司还推出了 BCH、ETH、ETC、Horizen、LTC、XLM、XRP、ZEC 的信托基金，以及包含主流币种的复合型加密货币信托基金(Grayscale Digital Large Cap Fund)。
图：灰度投资公司的信托产品
灰度的加密货币信托产品，购买形式可以分为：资金出资与实物出资。
资金出资，指的是投资者直接支付现金给 DCG 旗下的加密货币场外交易经纪商 Genesis Global Trading，Genesis 收到付款后，按照市价兑换成指定的加密货币(如 BTC、ETH 或者其它)，然后再将这些加密货币交付给灰度投资公司，灰度投资公司收到加密货币后，将其托管到 Coinbase Custody，同时发行对等的 GBTC、ETHE 或者其它加密货币信托份额。
GBTC 代表的是灰度投资公司的 BTC 信托，一份 GBTC 为 0.00095744BTC，截止目前，灰度已经发行了 4.27 亿份 GBTC;ETHE 代表的是灰度投资公司的 ETH 信托，一份 ETHE 为 0.09355650ETH，截止目前，灰度已经发行了 2151 万份。
除了资金出资外，灰度投资公司还允许实物出资。
实物出资，指的是投资者直接将加密货币(如 BTC、ETH 或者其它)交付给灰度投资公司，换取 GBTC、ETHE 或者其它加密货币的信托份额。
此外，灰度投资公司的以下几款加密货币信托产品已经上线二级市场交易平台(比如 OTCQX)，投资者只要有一个美股账户，就可以直接通过这些二级市场购买(包含溢价)：
灰度比特币信托(代码：GBTC)
灰度比特币现金信托(代码：BCHG)
灰度以太坊信托(代码：ETHE)
灰度以太坊经典信托(代码：ETCG)
灰度莱特币信托(代码：LTCN)
