知名做空机构Kerrisdale Capital于10月9日宣布做空以太坊财库储备公司BitMine（BMNR），直言其数字资产财库（DAT）模式已失去稀缺性与可持续性。
几乎与此同时，以太坊价格急速下挫，接连跌破4400、4300美元两大关口，最低触及4298.85美元，24小时跌幅超过5%。
做空机构Kerrisdale Capital的精准打击，让本就脆弱的加密市场再起波澜。该机构在发布的做空报告中明确质疑BitMine商业模式的可持续性，数字资产财库概念股集体承压。
Kerrisdale在报告中尖锐指出，BitMine正在追逐一种“即将消亡的商业策略”。这种数字资产财库模式最初由Strategy公司开创，如今已被数十家企业简单模仿，导致严重同质化。
DAT模式的核心逻辑在于：以高于资产负债表上代币价值的价格发行股票，然后将募集资金用于购买更多加密货币，从而理论上不断提升每股代币价值，形成一个价值增长的循环。
然而，Kerrisdale认为，在当前政策环境多变和融资渠道收窄的背景下，DAT模式的溢价交易基础已经动摇，投资者开始质疑这种自我强化循环的可持续性。
关键数据显示，BMNR的溢价持续走低，当前约为净值的1.4倍，做空机构认为其仍有逾40%下行空间，投资风险显著。更为严峻的是，BitMine在过去三个月内向市场注入了超过100亿美元的新股，大约每天1.7亿美元，这种快速稀释股权的行为已引发“投资者疲劳”。
透明度问题同样令人担忧——公司已停止披露每股净值及股份数量这一关键指标，使得投资者难以追踪每股ETH的实际持有量变化，进一步动摇了市场信心。
BitMine10月10日股票走势，来源网络
做空报告引发的连锁反应迅速蔓延至整个加密货币市场。BitMine股价经历剧烈波动，而以太坊价格则呈现明显疲软态势，关键支撑位相继失守。
10 月 10 日的交易数据显示，以太坊价格呈现单边下跌态势，从 4400 美元一路跌破 4300 美元重要关口，最低触及 4298.85 美元，市场情绪也随之趋于恐慌。
10月10日以太坊实时走势，来源币界网
具体来看，这一下跌过程呈现明显的阶梯式特征。首先，在 10 月 9 日下午 4 点左右，价格首次下探 4400 美元，日内跌 2.95%，创下自 10 月 2 日以来的新低。紧接着，跌势在晚间加速，到了 10 点前后，价格进一步下滑至 4349.56 美元，24 小时跌幅扩大至 3.44%。最终，在晚间 11 点左右，以太坊正式失守 4300 美元关口，日内跌幅超 5%。
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做空风波引发的恐慌情绪如病毒般迅速蔓延，这种影响并不局限于以太坊。作为加密货币市场的 “风向标”，比特币同样未能独善其身，其价格一路下探，最终跌至 12.2 万美元下方，这无疑印证了当前是一场全市场范围的深度回调。
货币
价格
流通市值
24H涨跌幅
10月10日比特币实时走势，来源币界网
不仅如此，恐慌情绪还外溢至传统金融市场，美股加密储备概念股同步遭遇抛售潮。其中，Strategy 股价跌超 3%，BMNR 跌幅更是超过 5%，SBET 的股价跌幅则达到 7% 以上，整个数字资产财库板块呈现出明显的疲软态势。
追根溯源，分析人士指出，这一波下跌并非单一因素所致，而是多重压力共同作用的结果。做空报告的冲击成为直接导火索，市场对 DAT 模式的广泛担忧加剧了恐慌情绪，再叠加技术面上关键支撑位的破位压力，三者相互交织，最终形成了负面情绪的强烈共振。
以太坊储备概念股走势
DAT商业模式的核心困境在于其高度依赖持续溢价融资的能力。一旦市场情绪转冷，这种溢价消失，整个模式的自我强化循环就会被打破，引发系统性风险。
Kerrisdale报告指出，随着市场竞争加剧，DAT模式的估值溢价正快速收缩。行业龙头Strategy公司自身的溢价已从长期的2-2.5倍mNAV下滑至1.5倍以下。在这种环境下，BMNR在短短三个月内向市场密集注入超过100亿美元的新股，约每天1.7亿美元，试图重启已停止旋转的飞轮。
主要加密货币资产财政公司概览
然而，这种快速稀释股权的做法已将早期的投资热情转化为担忧，市场开始意识到每一次价格上涨都可能迎来更多股票供应，抑制了进一步上涨的空间。
以太坊价格自身的高波动性进一步放大了DAT模式的结构性缺陷，在Kerrisdale发布做空报告前后，ETH市场本身就面临着巨大的内部抛压。回溯市场数据，10月7日，ETH经历了剧烈波动，价格从盘中高点4709美元迅速跌至4500美元附近，最终在00：00左右稳定在约4485美元。
10月7日，以太坊价格，来源币界网
更早在9月22日，ETH就曾从约4294美元急速下滑，在短短半小时内跌至约4001美元，关键支撑位的突破引发了高杠杆仓位的连环清算。这种市场环境使得DAT模式通过溢价发行股票购买更多ETH的策略执行难度大增，投资者不愿为本身波动性就大的资产支付额外溢价。
面对做空风波与价格下跌，市场参与者正在重构对DAT模式的认知与以太坊的投资策略。多空力量在关键技术位置展开激烈博弈，市场走向充满变数。
链上数据分析显示，如果以太坊价格成功突破4700美元阻力位，可能会引发大规模的空单清算，总额高达13.7亿美元。相反，若价格跌破4400美元支撑位，则有近20亿美元的多头头寸面临爆仓风险。
以太坊近7日清算地图，来源币界网
这种微妙平衡使得市场参与者高度紧张，等待价格实现方向性突破。目前，以太坊的核心支撑位在4120美元和4095美元，而上方的关键阻力位在4200美元和4240美元附近。
有技术分析师指出，如果以太坊能够站稳4200美元支撑区域，可能构成一个“相对稳健的买入机会”，但需要密切关注成交量配合情况。
Kerrisdale在做空报告中强调，其做空BitMine的举动“并非针对以太坊本身的押注，而是针对投资者仍应为其支付市场溢价这一观念的押注”。
报告建议投资者：“如果你想要配置以太坊，应该直接购买现货，以最小的摩擦进行质押，或者持有在迅速增多的以太坊ETF中”。
这一观点反映出DAT模式存在的合理性正受到根本性质疑，随着美国以太坊现货ETF的推出，投资者现在有更多直接 exposure 到以太坊价格波动的工具，而不必承担DAT公司的股票溢价。
对普通投资者而言，在当前市场波动加剧的环境下，保持谨慎与灵活性至关重要。市场总是在恐惧与贪婪间循环，而这一次，基本面与市场情绪的博弈结果将决定未来走向。
在DAT模式遭遇信任危机、市场波动加剧的背景下，投资者急需更安全、透明的资产管理方案。XBIT Wallet作为专为以太坊生态设计的去中心化钱包，为投资者提供了直接、自主的资产管控途径，完美规避了DAT模式的溢价风险和透明度问题。
XBIT Wallet采用先进的多层加密技术和冷热分离存储方案，用户独家掌控私钥和助记词，从根本上杜绝了第三方机构挪用或冻结资产的可能。与DAT模式将资产集中管理的模式不同，XBIT Wallet确保用户始终拥有资产的完全控制权。
该钱包支持以太坊及各类ERC-20代币的安全存储、即时转账与便捷交易，同时内置质押功能，用户可直接参与以太坊网络维护并获取收益，年化收益率稳定在4%-7%之间。这种直接参与方式避免了DAT模式的复杂结构和额外费用。
做空机构对DAT模式的质疑与以太坊价格在4300美元关口的博弈，正在重塑市场对数字资产财库的认知。Kerrisdale Capital在报告中的建议值得深思：“如果你想要以太坊，就直接购买，以最小的摩擦进行质押，或者持有在迅速增多的ETF中”。
DAT模式的高溢价神话面临破灭，而以太坊价格本身的走势也将决定这一命运的最终走向。市场目光聚焦于以太坊能否重返去年9月13日创下的历史高点4800美元，但与当时由重大升级或监管利好推动的涨势不同，当前市场缺乏明确催化剂，投资者需系好安全带，准备迎接更多波动。
