8月，加密货币市场经历了历史性时刻。以太坊（ETH）在8月24日一度触及4,957美元的历史新高，同比暴涨240%。然而在这耀眼价格表现的背后，网络收入却出现惊人下滑——据Token Terminal数据显示，8月以太坊网络收入仅1410万美元，较7月骤减44%。
与此同时，比特币市场呈现出另一种态势。Glassnode数据显示，8月下旬比特币非流动供应量（即由几乎没有支出历史的实体持有的比特币数量）突破1430万枚，创下历史新高。在当前流通的1990万枚BTC中，约72%处于非流动状态。
以太坊在 8 月份呈现出价格与基本面明显背离的奇特现象，在机构资金持续涌入与 ETF 强劲流入的双重驱动下，ETH 价格一举突破 4900 美元大关，市场热度看似空前高涨。
但拨开价格暴涨的表象，以太坊的网络基本面却显露出衰退迹象。
以太坊9月8日实时K线走势，来源币界网
网络费用销毁量从 7 月的 2560 万美元骤降至 1410 万美元，降幅高达 45%；整体 Gas 支出也从 4960 万美元滑落至 3970 万美元，缩水幅度达 20%。这些核心数据的显著下滑，清晰表明以太坊主网的营收能力正在减弱，出现价格攀升与实际采用率、营收能力脱节的异常态势。
以太坊收入下滑的主因与 Dencun 升级引发的链下迁移浪潮紧密相关，Dencun 核心提案 EIP-4844 通过降低 Layer-2 上链成本，直接重塑了以太坊生态的交易格局 ——Arbitrum、Optimism 等扩容网络的平均手续费骤降至主网的十分之一以下。Token Terminal 数据显示，今年以太坊主网平均 Gas 价格较去年暴跌 95%，这正是交易需求向 Layer-2 转移的直观体现。
以太链实时概览，来源oklink
随着交易热度大量外流至 Layer-2 网络，主网收入出现显著缩水。值得注意的是，当前稳定币清算已占据以太坊约七成交易量、四成费用收入，凸显在链下迁移趋势下，主网收入结构的高度集中化特征。
比特币市场呈现出与以太坊截然不同的态势，Glassnode数据显示，比特币非流动供应量（即由几乎没有支出历史的实体持有的比特币数量）在8月下旬超1430万枚BTC，创历史新高。过去30天内，非流动供应量净增达到2万枚BTC。这意味着尽管价格出现波动，大型持有者不仅没有抛售，反而在持续积累。
未来比特币供应量，来源coinglass
在当前流通的1990万枚BTC中，约72%的总供应量处于非流动状态，被长期持有者及冷存储投资者等主体持有。这一增长突显出，即使在近期市场波动期间，仍有持续的累积趋势。
8 月中旬，比特币触及 12.4 万美元的历史高点后，随即经历约 15% 的价格回调。值得关注的是，在此期间非流动供应量却持续攀升，这一背离现象揭示了持有者锚定长期价值的坚定立场 —— 即使面临短期价格波动，投资者仍选择继续持有而非抛售。
货币
价格
流通市值
24H涨跌幅
比特币9月8日实时K线走势，来源币界网
从供需关系的底层逻辑来看，市场供应端的持续收紧正在重塑价格预期。随着市场情绪逐步企稳，这种稀缺性增强的态势，或将成为驱动比特币价格新一轮上涨的核心动能。
当前市场呈现出明显的分化投资偏好：机构资金基于不同的价值诉求，同时瞄准了以太坊的收益属性与比特币的价值存储功能。
从收益导向来看，以太坊的金融衍生特性备受机构青睐。Bitwise 投资长 Matt Hougan 分析指出，机构和传统金融投资者被 ETH 的收益模式所吸引，典型如质押生息机制 —— 若将市值 10 亿美元的 ETH 投入质押体系，便能即时开启收益通道，这种可量化的回报预期成为资金流入的核心驱动力。
以太坊战略储备TOP5
反观比特币，则凭借稀缺性与共识机制确立了 "数字黄金" 地位。链上数据显示，比特币非流动供应量持续攀升，这意味着投资者普遍将其视为穿越周期的价值锚点，选择长期持有而非短期交易，进一步强化了其价值存储的市场定位。
Digital Asset Treasury（DAT）公司的兴起加剧了市场分化趋势，以 Pantera Capital 和 Galaxy Digital 为代表的机构，通过为 Solana 国库定向募资，锚定特定生态的价值潜力；而其他企业则选择横向扩张，将 BNB、XRP，甚至 HYPE、BABY 等新兴资产纳入投资组合。
Pantera Capital
这种双向发展路径，本质上是市场参与者对风险与收益的动态平衡：前者聚焦头部生态的深度挖掘，后者押注新兴币种的爆发可能。随着全球监管框架逐步成型，不同区域的合规空间差异将进一步推动投资策略的本地化调整，最终形成层次分明的数字资产投资格局。
以太坊正通过低费用与高吞吐量的策略，加速从 “全球电脑” 向 “全球结算层” 的转型。这一战略转型的价值实现，将高度依赖销毁机制对 ETH 稀缺性的强化，以及合理的质押收益分配体系。
对于投资者而言，仅关注币价波动极易忽视基本面的深刻变化。若以太坊的交易量持续流向外部，且收入结构过度集中，其币价必然面临估值调整压力。因为支撑长期市值增长的核心，在于 Layer-2 能否有效反哺主网安全，构建起包含费用体系、收益分配与应用生态在内的良性循环。只有形成这种可持续的生态闭环，才能为以太坊的长期价值奠定坚实基础。
比特币的非流动供应持续增长，正悄然为市场的下一轮上涨积蓄力量。目前，约 72% 的比特币总供应量处于非流动状态，导致市场上可供交易的比特币日益稀缺。这种供需失衡的局面，犹如绷紧的弓弦，一旦外部需求出现显著增长，便极易引发价格的剧烈波动。
比特币储备风险，来源coinglass
从宏观经济层面来看，9 月份联邦储备委员会降息的可能性高达 89.6%。在传统金融市场利率下行的背景下，比特币作为具备稀缺性与高成长性的风险资产，或将成为资本追逐的新热点。降息带来的流动性宽松环境，无疑为比特币价格的上涨提供了有力的催化剂。
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加密货币市场正在经历一场无声的结构性转变，以太坊面临着从活跃主网向结算层的转型阵痛，而比特币则继续巩固其作为数字黄金的地位。
对投资者而言，单纯关注价格走势已经不够，更需要关注链上真实经济脉动，才能分辨火热叙事下的实与虚。长期持有者对比特币的信心与机构对以太坊收益特性的青睐描绘出了加密货币市场复杂而多元的未来图景。
