7月末的加密货币市场再度沸腾。比特币价格在突破12万美元大关后持续高位震荡，距离花旗银行最新预测的年底13.5万美元目标价仅一步之遥。市场热情被彻底点燃，分析师们不断调高预期，部分机构甚至喊出25万美元的惊人目标。
在这轮数字货币狂潮中，比特币矿商成为意想不到的赢家，Marathon Digital Holdings（MARA）最新财报显示其季度EBITDA（税息折旧及摊销前利润）暴增1093%，达到惊人的12亿量级。
当比特币价格持续攀升，首先受益的当属“数字掘金者”——加密货币矿商。2月市场数据显示，矿商类股票近期集体上演强势逆袭，其中MARA Holdings表现尤为抢眼，单日股价涨幅超10%，成为行业领头羊。
背后的财务数据令人震撼，据2024年第四季度财报，MARA收入达2.144亿美元，同比增长37%；全年收入更是猛增69%，达到6.564亿美元。更为亮眼的是其利润表现，公司季度净利润同比飙升248%，达到5.283亿美元；调整后EBITDA增长207%，高达7.944亿美元（约合人民币57亿元）。
这一增长势头在2025年仍在延续。财务预测显示，MARA的息税前利润（EBIT）预计将从2024年的1.2467亿美元跃升至2025年的2.4137亿美元，增长率高达93.61%。
支撑矿商业绩暴增的，是比特币本身的强势表现，截至2025年7月30日，比特币价格稳定在11.8万美元区间震荡，多家顶级机构预测年底前将开启新一轮突破行情。
花旗银行在最新报告中给出了比特币三种价格情景：
基本情景：年底升至13.5万美元
乐观情景：飙升至19.9万美元
悲观情景：回落至6.4万美元
| 情景类型 | 目标价格 | 触发条件 | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|
| 乐观情景 | 19.9万美元 | ETF资金持续大举流入，采用率加速扩展 | +65.8% |
| 基本情景 | 13.5万美元 | 当前趋势延续 | +12.5% |
| 悲观情景 | 6.4万美元 | 监管恶化或全球经济不稳 | -46.7% |
数据来源：花旗银行加密货币市场展望报告
支撑比特币超级牛市的五大关键动力已清晰可见：
机构需求与ETF资本洪流成为核心引擎：美国比特币ETF自推出以来累计购入546.6亿美元的比特币，全球ETF总计持有148万枚BTC，占比特币总流通量的7%。
用户采用与国家战略储备将比特币推向新高度：特朗普政府成立“美国战略比特币储备”，将其纳入国家经济资产框架，引发多国效仿。
供应紧缩与上市公司囤币潮：全球持币上市公司从4月的89家激增至124家，总计持有81.6万枚BTC，价值850亿美元。MicroStrategy持有58万枚BTC，占总量近3%。
技术结构与全球流动性顺风：全球M2货币供应量突破112万亿美元，与比特币价格呈强正相关；比特币在117，000-120，000美元构筑对称三角形，突破后理论目标135，000-145，000美元。
监管突破与市场成熟化。美国通过《稳定币国家创新法案》，香港实施《稳定币条例》，政策明朗化扫除长期障碍。
在比特币生态中，MARA Holdings已确立头部矿商地位，公司最新资产负债表中持有超过20，000枚比特币，价值约24亿美元。这一储备使MARA成为比特币价格上涨的直接受益者。公司正在积极扩展其能源基础设施，以应对比特币减半后行业的压力。然而，矿商经营并非一帆风顺。2025年第一季度，MARA营收2.14亿美元，虽同比增长29.47%，但净亏损高达5.33亿美元。这一亏损主要源于运营挑战和比特币减半对行业的整体压力。
尽管短期业绩波动，市场对MARA的前景仍持乐观态度。截至7月30日12时，公司股价盘后一度下跌3.21%，交易价格约16.61美元，但长期投资者更关注其比特币储备的增值潜力及采矿能力的持续扩张。
在一片看涨声中，市场分歧不容忽视。10x Research分析指出，比特币近期呈现“阶梯式上涨走势”，每次大约跳升1.8万美元。若按照这一走势，短期内有望挑战12.2万美元，但之后可能陷入盘整。
技术层面也显示当前市场处于敏感位置。比特币在11.9万-12万美元附近形成强阻力，该区域存在密集的清算集群。知名交易员Ted Pillows指出：“BTC需要突破11.95万美元才能实现大幅上涨。如果做不到这一点，这种盘整将继续。”
分析师TheKingfisher警告短期内波动性可能加剧：“在BTC GEX+图表上看到主要是红色。这表明交易商严重做空伽马，暗示他们可能会放大波动性来对冲头寸，预计短期内可能出现更大的价格波动。”对于矿商而言，比特币价格的波动直接影响其核心盈利能力。花旗量化模型指出：ETF资金流已占近期比特币价格波动的40%以上，每周10亿美元的资金流入可助推价格上涨约4%。
随着加密货币市场成熟化，矿商行业正经历深刻变革。一方面，全球对绿色能源的关注要求矿企适应更严格的环境标准；另一方面，技术进步带来的挖矿效率提升为头部企业创造了竞争优势。MARA等头部矿企通过技术投资和运营优化确立领先地位。公司2024年第四季度财报的强劲增长为其股价上涨提供了坚实基础，结合加密货币市场的整体复苏，投资者对矿企前景保持乐观。
然而，投资者在追逐收益的同时，仍需警惕市场波动风险。加密货币市场因其自身的高波动性，容易受到政策变化、投资情绪等多重因素影响。比特币现货ETF总资产管理规模（AUM）已达1580亿美元，已被纳入标普500指数基金配置范畴。这一机构化进程极大提升了比特币作为资产类别的合法性，为矿企提供了更稳定的长期发展环境。
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MARA的季度EBITDA暴增1093%，不仅展现了其强大的市场竞争力，也反映了比特币市场的强劲复苏。随着美联储降息预期、比特币ETF资金流入、全球政策环境改善等因素的推动，比特币价格可能迎来新一轮上涨周期，而矿商行业也将持续受益。
对于投资者而言，MARA的业绩表现提供了重要的市场信号：比特币生态仍处于高速增长阶段，而具备技术优势、成本控制能力和融资能力的矿商，将在未来的竞争中占据更有利的位置。
