SPCX从225.64美元的历史高点暴跌至115美元附近，跌幅逼近49%，市值蒸发约1.45万亿美元。一家上市仅六周的公司，何以跌去半个身家？在8月4日首份财报与8月6日千亿美元解禁洪峰的双重考验前，SPCX是黄金坑还是价值陷阱？ 我们透过47%跌幅的表象，从估值泡沫破裂、基本面恶化与供给冲击三重维度，拆解SPCX暴跌的底层逻辑，并对比华尔街机构目标价与市场做空力量的激烈博弈。
2026年6月12日，SpaceX（SPCX）以135美元的IPO发行价登陆纳斯达克，募资750亿美元创下美国IPO历史纪录。上市首日股价大涨19%收于161美元，6月16日更是一度冲至225.64美元的历史高点。截至7月24日发稿时，SPCX最新报价115.67美元，24小时上涨0.35%，交易额62亿美元。
SPCX最新报价115.67美元
短短五周之内，SPCX便从狂热追捧走向深度回调。再来看下面一组数据：
截至2026年7月22日，SPCX收报115.26美元，较225.64美元的历史高点累计下跌约48.9%，较IPO发行价也已破发约14.6%。盘中最低触及115.2美元，市值从峰值蒸发约1.45万亿美元。截至7月23日盘中，股价报116.585美元，总市值约1.52万亿美元。
表：SPCX股价走势关键节点一览
| 时间节点 | 价格（美元） | 事件 |
|---|---|---|
| 2026年6月12日 | 135 | IPO发行价 |
| 2026年6月12日收盘 | 161 | 上市首日涨19% |
| 2026年6月16日 | 225.64 | 历史盘中高点 |
| 2026年7月15日 | 135.27 | 首次跌破IPO发行价 |
| 2026年7月20日 | 119.85 | 较高点跌47% |
| 2026年7月22日收盘 | 115.26 | 历史新低，较高点跌48.9% |
从历史高点跌逾47%的SPCX，如今是否已跌出投资价值？ 要回答这个问题，我们需要穿透价格表象，审视下跌的本质与基本面的真实成色。
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SPCX的暴跌，我们认为是估值泡沫破裂、基本面承压与供给端冲击三重因素共振的结果。
SPCX以135美元定价时，对应市销率已超过90倍。上市首日股价冲高至225美元以上时，市销率被推升至约140倍的极端水平。对于一个仍处于巨额亏损的公司而言，这样的估值倍数在历史上极为罕见。
我们总体来看，是获利了结、估值重新评估以及此前极度乐观仓位消退的共同结果。
2025年全年，SPCX营收186.74亿美元，但净亏损高达49.37亿美元。进入2026年第一季度，营收虽同比增长15.4%至46.94亿美元，但净亏损却扩大至42.76亿美元，单季度亏损几乎追平2025年全年。
SPCX历史资金走向
2026年Q1净利润率为-45%。唯一的盈利引擎Starlink当季贡献32.57亿美元营收和11.88亿美元营业利润，但远不足以支撑近2万亿美元市值的估值逻辑。营收增速从2025年全年的约33%骤降至2026年Q1的15.4%，亏损扩大与增速放缓的组合对高估值成长股极为不利。
可以说，SPCX营收增速骤降叠加亏损急剧扩大，这种“量缩亏扩”的组合在任何估值模型中都是危险信号。
SPCX上市初期流通股占比不足5%，我们认为，极度稀缺的供给结构为初期逼空行情创造了条件。
然而从8月开始，约12亿股限售股将分阶段进入流通市场。8月4日财报发布后两个交易日（即8月6日），第一批约20%的符合条件内部人士持股（约9.115亿股）将解除锁定。按当前股价计算，单次解禁释放的可交易股票市值约达1,092亿美元。与此同时，卖空仓位已从三周前的约4,000万股飙升至1.85亿股，占可流通股份约29%，做空规模约250亿美元。
SPCX股价较高点跌47%还能投资吗？我们看到华尔街机构与市场空头呈现出截然不同的判断。
麦格理重申SPCX“跑赢大市”评级及12个月250美元目标价。高盛首次覆盖给予“买入”评级，目标价205美元，指出SpaceX在轨道质量运输市场占有率超80%，猎鹰9号每公斤发射成本较行业平均低85%以上。
SPCX股东资料
摩根士丹利给予“增持”评级，目标价300美元，看好其在“物理人工智能”时代的潜力。媒体调查显示80%以上分析师给予买入评级，平均目标价较当前水平有约90%涨幅。ARK基金本月已累计买入逾9,000万美元SPCX，使其跻身ARKK第六大持仓。
我们分析发现，乐观派的逻辑建立在SpaceX三大业务的长期护城河之上：可重复使用火箭带来的成本优势、Starlink的宽带用户增长，以及AI算力从2吉瓦向36吉瓦的扩张。
我们同样看到，SPCX看空逻辑同样坚实。原因如下：
不容置疑的是，8月6日约1,092亿美元市值的股票解禁将带来前所未有的供给冲击。其次，公司预计2026至2030年累计需发行约2,700亿美元债务，自由现金流预计到2030年Q4才能转正。资深投资人George Noble直言SpaceX合理股价仅约每股30美元。
我们认为，对于2026最新SPCX股价走势矛，机构的目标价建立在2030年乃至2040年的远景之上，但8月解禁的千亿美元抛压、持续扩大的季度亏损，以及星舰开发的高额资本支出，都是摆在眼前的现实考验。47%的跌幅或许消化了部分估值泡沫，但市销率仍超80倍、市净率约37倍，远高于苹果，估值回归可能尚未结束。
不一定。 虽然9.115亿股解禁带来巨大供给压力，但股价走势取决于解禁股东的实际减持意愿与Q2财报的业绩成色。若财报超预期（华尔街预计Q2营收约68.7亿美元），可能对冲部分卖压。但空头已掌控32%流通股，短期下行风险不容忽视。
不一定稳赚。 机构目标价建立在2030年乃至更远的远期愿景之上，与当前115美元的现货价格之间存在巨大时间差。高盛预计SPCX要到2030年Q4才能实现正自由现金流。未来四年间，持续扩大的季度亏损、星舰开发的高额资本支出以及多轮解禁压力，都可能对股价形成反复冲击。
尚未形成足够的安全边际。 尽管股价已从高点腰斩，但市销率仍超78倍，市净率约19倍。资深投资人George Noble直言SPCX合理价值仅约每股30美元。在年亏近百亿、营收增速从33%骤降至15%的背景下，当前估值仍处于历史高位，安全边际并不充分。
回到开始问题：2026最新SPCX股价走势较高点跌47%，还能投资吗？
我们看来，投资者需要区分时间维度：
短期来看，8月解禁洪峰与Q2财报的不确定性构成显著风险，股价仍可能承压；长期来看，若SpaceX能在星舰商业化、Starlink盈利扩张和AI算力部署上兑现承诺，当前价格或许提供了布局机会。但对于普通投资者而言，在流通股供给暴增近900%的前夜重仓押注，无异于在火药桶旁点燃火柴。SPCX的投资价值不在价格本身，而在于投资者能否承受其极端波动并持有至基本面兑现的那一天。
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