随着HyperliquidX宣布推出原生稳定币USDH，包括Paxos、Frax、Sky和Ethena Labs在内的行业巨头纷纷加入竞标行列，竞相提出最具吸引力的方案，承诺将储备利息和收入完全返还给Hyperliquid社区。
当前HyperEVM上的稳定币总量约为57.2亿美元，其中高达95%是USDC，这种过度依赖中心化稳定币的局面存在严重风险，促使Hyperliquid寻求发行自己的去中心化稳定币解决方案。
Hyperliquid作为领先的去中心化永续合约交易平台，稳定币是其基础设施的核心组成部分。现有稳定币结构的中心化风险亟待解决。
Hyperliquid 平台的生态健康高度依赖稳定币的安全与稳定，当前平台的稳定币供应结构呈现出显著的单一化特征 —— 对中心化发行的 USDC 形成深度依赖。这种结构不仅暗藏 USDC 随时可能被冻结的系统性风险，更直接威胁到平台的持续运营安全。
Hyperliquid 发行USDH提案
从去中心化金融（DeFi）的本质出发，这种外部依赖既限制了 Hyperliquid 的自主性发展空间，也与去中心化的核心理念背道而驰。因此，构建不受外部控制的原生稳定币体系，已成为维系平台长期发展的关键，也是社区成员的迫切共识与共同诉求。
Hyperliquid 采用的社区驱动治理模式，颠覆了传统项目方主导的决策机制。通过代币持有者投票决定 USDH 发行方，这一机制将去中心化自治组织（DAO）的理念落到实处。这种创新的意义不仅在于理念革新，更体现在切实的商业价值上 —— 获胜的发行方将获得主导 Hyperliquid 上 5.7 亿美元流动性池的机会，既能获取长期收益，又能在 DeFi 领域建立重要影响力。因此，Hyperliquid 的治理模式为行业提供了可借鉴的新型治理范式，实现了理念与实践的双重突破。
多家顶级机构已提交竞标提案，每家都提供了独特的技术方案和经济模型，竞相展示其优势。
Paxos提出以完全合规的方式发行USDH，符合GENIUS/MiCA标准，提供全球银行通道和法币充提服务，他们承诺将95%的USDH储备利息用于HYPE代币回购。
值得注意的是，Paxos近期收购了Molecular Labs团队，该团队正是LHYPE和WHLP的开发者，显示出其对Hyperliquid生态的深度投入和长期承诺。
Frax 方案以构建更具吸引力的稳定币生态为核心目标，推出与 frxUSD 1:1 挂钩的 USDH，该稳定币由代币化美国国债提供坚实价值支撑。为增强社区凝聚力与参与度，Frax 承诺将 USDH 储备产生的 100% 收益全额回馈给 Hyperliquid 社区，全程零抽成。在技术应用层面，USDH 不仅能实现即时多链支持，覆盖 frxUSD 已部署的所有区块链，还能保持 HyperEVM 原生属性，借此为用户打造无缝流畅的跨链交互体验。
Frax 稳定币项目
在机构资金追求稳健收益与合规创新的趋势下，Sky（原 MakerDAO）通过多重策略构建竞争优势。具体来看，在收益层面，Sky 为平台 USDH 提供 4.85% 的年化回报，高于美国国库券收益率，吸引追求高收益的机构资金；在项目发展上，计划投入 2500 万美元推动 Hyperliquid Star 项目，为生态注入活力；在流动性与合规方面，承诺每年将超 2.5 亿美元利润用于增强 USDH 流动性，借助 LayerZero 实现原生多链流通，并确保与美国监管要求兼容。
SKY币实时数据，来源币界网
Sky（原 MakerDAO）凭借高收益承诺、项目投入、流动性增强及合规保障，在竞争激烈的加密货币市场中，成为机构投资的有力选择。其通过一系列策略，不仅为投资者提供了新的机遇，也为行业发展带来了新的思路与方向。
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Ethena Labs 承诺，若获选为 USDH 发行商，将以 USDtb 作为 100% 全额支持。USDtb 由 Anchorage Digital Bank 发行，并获得 BlackRock BUIDL 的全额抵押支持，为 USDH 构筑起坚实的资产后盾。基于这样稳固的储备基础，Ethena 进一步承诺，会将 USDH 储备产生的净收入中至少 95% 回馈给 Hyperliquid 社区，在提供机构级资产安全保障的同时，为用户创造可观的收益价值。
USDtb实时数据，来源币界网
在评估各个提案时，Hyperliquid社区需要综合考虑多个维度，收益分成只是决策因素之一。
在机构争夺替代 USDC 的赛道上，各竞标者通过收入分成策略展现竞争力。多数竞标者为 HYPE 回购提供高比例收益分成，Paxos 达 95%，Frax 和 Agora 更是承诺 100%。以 4%-5% 的储备金收益率测算，成功替代 USDC 后，预期年收益规模在 1.5-2.2 亿美元区间。
HYPE实时数据，来源币界网
这一可观收益通过 HYPE 回购或社区分红的闭环机制，将直接推升 HYPE 的市场价值，并强化生态系统的吸引力。不过，在头部竞标方案中，5-10% 的收益率差异已难以形成绝对优势。机构需将收益分成比例与技术稳定性、合规资质、生态协同性等要素综合考量，构建多维竞争模型才能提升胜出概率。
从机构投资的实操维度看，合规化框架虽能保障高效稳定的法币充提服务，却不可避免地带来监管冻结风险。因此，评估多链分发技术时，需着重关注 USDH 跨链访问的直接性，最大限度规避中间件与中介合约可能引入的潜在风险。
与之相对，完全去中心化架构凭借分布式特性有效消除单点故障隐患，但在用户体验与法币流通渠道建设上存在天然短板。对于机构投资者而言，构建既满足去中心化安全诉求，又能保障业务流畅性的解决方案，关键在于精准把握技术架构与业务需求之间的平衡支点。
USDH发行权的竞争不仅关乎Hyperliquid生态发展，更可能对整个加密货币稳定币市场产生深远影响。
最新数据显示，稳定币全球市场规模已突破 2860 亿美元，其中 USDT 以 59%、USDC 以 25.2% 的占比合计垄断近 85% 市场份额。这种双寡头格局正面临变革：Hyperliquid 等项目通过技术创新为 DeFi 协议提供破局范本，而 Arbitrum、Optimism 等主流 Layer2 平台也开始跟进探索。这些尝试将推动稳定币赛道从高度集中的垄断模式，逐步向多极化、去中心化方向转型，为行业注入更健康的竞争活力。
稳定币市值概览，来源coinglass
Hyperliquid通过去中心化投票机制开放稳定币发行权，创建了新型社区驱动治理模式。这与传统稳定币由中心化实体发行并独占利润的模式形成鲜明对比。
这种模式可能成为其他DeFi项目的标杆，将重要金融决策权交给代币持有者，而不是集中在项目开发团队手中。截至2025年9月10日，提案阶段已经结束，社区投票即将开始，这将检验社区治理模式的有效性。
获胜团队不仅将获得USDH发行与推广的主导权，还可能成为Hyperliquid生态的重要增长引擎，推动整个去中心化金融行业向更加开放、透明的方向发展。
随着Hyperliquid稳定币USDH发行权争夺战的落幕，用户将需要一个安全、高效的数字钱包来管理资产并参与生态。XBIT Wallet作为支持多链管理的Web3钱包，完美契合这一需求。
XBIT Wallet已支持Hyperliquid生态系统，提供安全的资产存储、转账交易及DeFi协议交互功能。其先进的跨链桥接技术，可确保用户在不同区块链网络间无缝转移资产，这对未来USDH的多链流通至关重要。此外，XBIT Wallet计划在USDH技术标准确定后迅速完成集成，确保用户能第一时间使用这种新型稳定币进行交易、储蓄和参与生态治理。
对于希望深度参与Hyperliquid生态的用户而言，XBIT Wallet不仅是管理USDH和HYPE代币的工具，更是安全参与质押、投票和流动性挖矿等活动的门户。其注重合规性与用户资产安全的特性，让它成为探索Hyperliquid未来发展的可靠伙伴。
稳定币发行权的最终归属即将揭晓。Hyperliquid验证者将在网络下次升级后对支持的提案进行正式投票。这场竞争不仅展示了去中心化金融领域的创新活力，也为整个行业提供了关于社区治理和价值分配的重要案例研究。无论最终结果如何，Hyperliquid都已经通过这一创新过程推动了DeFi治理模式的进步。
获胜的USDH发行方将面临将承诺转化为实际成果的挑战，其表现将直接影响Hyperliquid生态系统的发展和整个DeFi领域对社区治理模式的信心。
