2025年成为稳定币监管的分水岭，随着美国《天才法》和香港《稳定币条例》的相继实施，稳定币终于结束了监管灰色地带的历史。全球加密资产总市值已达3.92万亿美元，较一季度末上涨42%，其中稳定币市场份额持续扩大，总市值达2677亿美元。
这场监管变革不仅关乎技术创新，更牵动着美元霸权巩固、跨境支付革命和全球金融格局重，投资者和市场参与者正面临前所未有的机遇与挑战。
7 月 18 日，美国总统特朗普签署《指导和建立美国稳定币国家创新法》（GENIUS Act），这一举措具有划时代意义，标志着美国首次在联邦层面搭建起系统性的稳定币监管框架。此前，稳定币市场在缺乏统一监管的情况下野蛮生长，各类风险隐患不断累积。此次立法不仅填补了法律空白，更为稳定币行业的规范化发展指明方向。
该法案以 “支付属性锚定” 和 “风险与监管强度匹配” 为核心原则，构建起严密的监管体系。法案通过发行准入限制、储备资产刚性约束、分层监管架构等支柱，将稳定币正式纳入传统金融监管范畴。法案明确 “支付稳定币” 定义为 “用作支付或结算手段、发行方承诺以固定货币价值赎回的数字资产”，锁定其支付工具与价值稳定两大核心属性。同时，法案对发行主体作出严格限制，仅允许持牌银行、联邦批准的非银行实体或州级许可机构发行，大型科技公司除非通过金融稳定监督委员会严苛审查，否则不得直接发行，从源头降低行业风险。
图：GENIUS Act
香港《稳定币条例》于 2025 年 8 月 1 日正式生效，构建起亚洲领先的稳定币监管体系。新规要求发行人必须在香港本地注册，强制实施 1:1 法币储备金制度，确保每枚稳定币背后都有等值法定货币支撑，从根源上防范挤兑风险。同时建立严格的反洗钱（AML）和反恐怖融资（CFT）审查机制，要求企业定期提交资金流向报告。此外，发行人需满足最低 2500 万港元实缴股本，且境外机构需通过本土化合规审查才能开展业务。香港证监会与金融管理局形成联合监管矩阵，建立动态监测系统，对违规行为实施阶梯式处罚，以此维护金融市场稳定。
图：香港实行稳定币发行人监管制度
条例生效后引发行业强烈震动，机构入场意愿显著增强。中国招商银行子公司 CMB International 率先推出香港首个持牌加密货币交易所，依托银行体系的资金安全优势，为用户提供合规交易渠道。Animoca Brands、渣打银行和香港电信三方合资的 Anchorpoint 也已递交稳定币发行牌照申请，展现出传统金融与区块链领域的深度融合趋势。不过监管层同步敲响风险警钟，香港证监会中介机构部执行董事叶志衡强调，市场热度攀升伴随诈骗风险激增，部分不法分子利用监管过渡期进行虚假代币发行。监管部门已开通专门举报通道，提醒投资者关注持牌机构名单，警惕价格操纵和庞氏骗局等投资陷阱。
美、欧、中国香港稳定币监管思路总体趋同，但细节存在差异。
美、欧、中国香港在稳定币监管思路上呈现总体趋同态势，但基于各自金融体系与政策目标，在细节上存在显著差异。美国以强化美元霸权为核心，构建州 / 联邦两级牌照体系，既赋予地方灵活性，又确保联邦层面的统筹监管；欧盟通过《MiCA 法案》，严格区分电子货币代币（EMT）与资产参考代币（ART），着重维护欧元区货币主权；中国香港则设定最低实缴股本 2500 万港元的准入门槛，并对境外发行人实施严格管理，以保障本地金融市场稳定。
图：MiCA 法案
在储备资产监管方面，美、欧、中国香港均采取严格要求，强调稳定币需由 100% 储备资产支持，以此保障用户资金安全与稳定币价值锚定。三地监管机构均将透明度和定期审计作为核心要求，通过公开储备资产构成、审计报告等方式，增强市场信任。这种统一的高标准管理，不仅有效降低了稳定币的兑付风险，也为行业健康发展奠定了坚实基础。
跨境监管层面，美国通过《天才法》建立起 “等效互认” 原则，对境外稳定币进入美国市场设置严格门槛。境外稳定币需经财政部认定其监管体系与美国 “实质相当”，并通过稳定币认证审查委员会的专业评估。这一制度设计，既体现了美国在全球金融监管中的主导地位，也为本土稳定币发展构建起政策壁垒，在促进跨境金融创新的同时，牢牢把控监管主动权。
《天才法》签署当日，全球头部稳定币发行商之一、美元币（USDC）发行方Circle立即宣布，将550亿美元储备资产中美国国债占比提升至82%，承诺每月披露审计报告。
分析指出，以 Circle 为代表的合规机构正逐步掌握市场主导权。Circle 持有的 286.9 亿美元美债及 265.3 亿美元回购协议，极有可能已满足最新监管规定，为其在市场竞争中奠定坚实基础。与之形成对比的是，泰达币（USDT）发行方 Tether 则面临严峻挑战，其需尽快调整储备结构以契合监管要求，否则在美国市场将承受巨大的退市压力。这一消一长的态势，预示着加密货币市场的合规化进程正在加速推进。
图：美元币-USDC
真实世界资产（RWA）领域近期表现亮眼，市值大幅增长 26.85%，达到 255.62 亿美元。这一增长主要得益于私人信贷（占比 59.21%）和美国国债 RWA（占比 27.35%）的强劲驱动。贝莱德 BUIDL 基金作为合规付息模式稳定币的代表，凭借其独特的运营模式和市场信誉，市值成功突破 26 亿美元。RWA 市值的攀升，不仅反映了市场对真实资产锚定稳定币的认可，也为加密货币市场注入新的发展活力。
图：RWA市值
多家产业巨头纷纷开启战略重构，积极布局加密货币领域。Circle 与 Stripe 两大金融科技领军企业，正全力构建端到端数字资产流动网络，旨在提升数字资产的流通效率和安全性。与此同时，传统产业巨头也不甘落后，纷纷涌入稳定币赛道。纳斯达克上市企业 Snail 更是专门设立稳定币业务子公司 Snail Coin LLC，通过专业化运营，抢占市场先机。巨头们的战略布局，将重塑加密货币行业竞争格局。
对投资者而言，监管清晰化犹如一把双刃剑。一方面，它构建起坚实的保护壁垒，显著降低欺诈风险。以香港为例，证监会报告显示 2025 年上半年就有 265 起与数字资产犯罪相关的投诉，清晰的监管规则能有效遏制此类乱象。但另一方面，监管的介入也意味着对区块链去中心化理想的妥协，部分去中心化特性在合规框架下不得不做出让步，这成为行业发展中的一大矛盾点。
未来，稳定币监管正朝着国际化方向加速迈进。香港积极布局，凭借金融优势将自身定位为全球稳定币中心，重点发力跨境支付领域，并探索潜在的人民币替代方案，意图在稳定币赛道占据先机。而美国也不甘示弱，试图通过《天才法》巩固美元霸权，期望借助稳定币发行强化美元在国际金融体系中的主导地位，各国在稳定币监管上的博弈愈发激烈。
图：稳定币总市值截至8月19日
渣打银行预测，2028 年稳定币市场规模有望达到 2 万亿美元。这一庞大的市场增长背后，蕴含着深刻的经济逻辑。若按当前储备结构，可能形成 “稳定币发行→美债需求增加→美元信用强化” 的循环。美国白宫也将《天才法》视为数字货币革命的历史性立法，认为稳定币发行不仅能刺激美债需求，还能进一步稳固美元的世界货币地位，重塑全球金融格局 。
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监管框架的建立只是开始。随着美国 Treasury 公众意见征询的进行和香港监管沙盒中项目的测试，稳定币的监管规则仍在不断细化。市场正悄然变化：Circle 股价自上市以来累计涨幅超过 350% ，而一些未做好准备的稳定币公司已报告两位数亏损。这场变革注定改变我们的支付方式、投资选择乃至全球货币体系。
未来属于那些在创新与合规、去中心化与监管之间找到平衡的项目。唯一确定的是，稳定币不再是一片荒野西部，而是逐渐成为现代金融生态的重要组成部分。
