在全球金融体系加速数字化转型的当下，稳定币异军突起，已然成为重塑跨境支付格局的重要力量。2024 年，稳定币的交易总额飙升至 27.6 万亿美元，这一数字首次超越了 Visa 与 MasterCard 等传统支付巨头的总和，彰显出其在现代支付体系中日益重要的地位。然而，当前稳定币市场呈现出高度集中的态势，98% 的稳定币锚定美元，使得美元在数字世界中进一步巩固了其隐形霸权，这无疑给人民币国际化进程带来了严峻挑战。
与此同时，中国积极推动数字人民币（e-CNY）的发展，在境内零售场景取得了显著进展。但在跨境支付领域，数字人民币受限于传统支付架构，效率亟待提升。并且，离岸人民币资金池规模仅约 1.2 万亿元，难以充分满足全球贸易结算的庞大需求。在此背景下，人民币稳定币双轨制应运而生，其有望构建一条高效的跨境支付 “数字高速公路”，助力人民币在全球货币体系中拓展版图。
美元稳定币在全球市场独占鳌头，规模已超 2400 亿美元，广泛应用于跨境支付等诸多领域。这种主导地位不仅强化了美元在国际金融体系中的核心地位，还对人民币的国际化进程形成了阻碍。例如，在国际大宗商品交易中，大量交易以美元稳定币结算，使得人民币在相关领域的结算份额难以提升。发展人民币稳定币，能够在数字支付领域与美元稳定币展开竞争，打破美元的垄断局面，为人民币国际化开辟新路径。
数字人民币主要聚焦于境内零售支付场景，在跨境支付时仍依赖传统的跨境支付系统。传统系统存在流程繁琐、结算周期长等问题，导致跨境支付效率低下。与之相比，人民币稳定币能够针对离岸市场和跨境支付场景进行优化设计，与境内的数字人民币形成 “境内数字人民币 + 离岸稳定币” 的协同互补体系，有效提升人民币在跨境支付中的竞争力。
尽管香港在离岸人民币业务方面具备一定优势，但其离岸人民币资金池规模有限。仅靠香港单一市场，难以支撑全球贸易对人民币资金的巨大需求。人民币稳定币通过创新的机制设计，可以吸引更多境内外资金参与，扩大离岸人民币资金池规模。通过境内增量资金的补充以及合理利用杠杆效应，双轨制下的人民币稳定币有望支撑数十万亿规模的交易，从而突破单轨模式下的资金瓶颈。
在复杂多变的国际政治经济环境下，外部金融制裁风险日益凸显。发展自主可控的人民币稳定币，能够减少对美元稳定币的依赖，降低因外部制裁导致的金融风险。复旦大学周光友教授指出，稳定币的核心在于制度性控制权的再分配机制。人民币稳定币的发展，关乎国家在数字时代的货币主权，能够有效维护国家金融安全，确保我国在全球金融体系中的独立性和稳定性。
中国社科院国家金融与发展实验室副主任杨涛提出的 “内外结合” 模式，为人民币稳定币的发展提供了极具创新性和可操作性的路径，构建了境内与境外协同发展的双轨体系。
由清算组织、大型商业银行、头部支付机构和知名投资机构等共同在上海自贸区发起成立专业的稳定币发行机构。该机构构建链上发行与运营机制，面向授权机构（如数字人民币运营商）形成批发市场。授权机构再向合格企业和个人提供兑换服务，形成零售市场。这种模式整合了多方资源，能够充分发挥各机构在资金、技术、渠道等方面的优势，提高稳定币发行与运营的效率和稳定性。
数字人民币运营机构在上海自贸区的分支机构直接在链上铸造和运营稳定币，并在兑付环节履行合规责任。此模式能够充分借助现有数字人民币的基础设施和运营经验，快速推动人民币稳定币在境内的落地应用。同时，通过严格的合规管理，确保稳定币的发行与交易符合国家金融监管要求。
为确保风险可控，上述两种模式均需建立 “电子围网” 系统。借鉴上海自贸区 FT 账户的成功经验，将稳定币的持有和使用主体限定在合格范围内，如自贸区内外资企业、跨境贸易企业等。通过精准的主体管控，有效防范金融风险的扩散，保障境内金融市场的稳定运行。
推动境内外机构在香港共同发起人民币稳定币发行机构，这种模式能够充分结合境内机构对人民币业务的熟悉度和境外机构的国际市场资源与运营经验，优势互补，提升人民币稳定币在国际市场的认可度和影响力。
允许境内授权银行或支付机构通过其香港法人机构发行稳定币，前提是符合香港《稳定币条例》的相关要求。香港《稳定币条例》将于 2025 年 8 月 1 日正式生效，为离岸人民币稳定币的发行与运营提供了坚实的法律保障。这一法规明确了稳定币发行机构的资质要求、运营规范和监管标准，为人民币稳定币在香港的发展营造了良好的法律环境。
境内轨与境外轨通过数字人民币等先进技术实现互联互通。上海的企业可以通过数字人民币特许通道兑换 CNYC，用于支付给境外交易方。这一过程将原本难以自由流出的境内人民币资金，通过合规的审批通道转化为离岸稳定币，从而有效扩充离岸资金池规模。通过境内增量资金的补充以及合理运用 4 - 5 倍的杠杆效应，双轨制能够突破单轨模式的限制，为全球贸易结算提供更强大的资金支持，推动人民币在跨境贸易中的广泛应用。
国际清算银行（BIS）指出，稳定币在单一性、弹性和完整性三大关键标准上仍存在不足。人民币稳定币的发展必须直面这些挑战，构建全面完善的风控体系。
监管套利风险：境内外监管政策存在差异，这可能导致部分市场参与者利用监管漏洞进行套利活动，扰乱金融市场秩序。例如，某些机构可能在监管宽松的地区发行人民币稳定币，然后通过跨境交易将其引入监管严格的地区，规避监管要求。
技术安全风险：随着量子计算等新兴技术的发展，现有的加密算法面临潜在威胁。同时，智能合约漏洞可能引发系统性风险。一旦智能合约被黑客攻击或出现运行故障，可能导致稳定币资产损失、交易异常等问题，严重影响市场信心。
货币政策影响：大规模稳定币的流通可能对货币政策的传导效果产生削弱作用。当稳定币的发行和交易规模达到一定程度时，可能会干扰货币供应量的统计和调控，影响央行货币政策的实施效果，增加宏观经济调控的难度。
法律先行：加快制定专门针对人民币稳定币的法规，明确稳定币的发行标准、储备要求和监管职责。通过完善的法律体系，规范稳定币市场参与者的行为，为稳定币的健康发展提供坚实的法律保障。
监管科技应用：运用链上分析工具对稳定币二级市场交易进行实时监测，及时发现和防范非法资金流动。监管机构可以通过大数据、人工智能等技术手段，对稳定币交易数据进行分析，识别异常交易行为，维护金融市场的稳定和安全。
压力测试机制：对稳定币发行机构进行极端市场条件下的流动性测试，确保其在市场波动剧烈时具备足够的兑付能力。通过定期开展压力测试，提前发现发行机构在资金储备、风险管理等方面存在的问题，并督促其进行整改，提高稳定币体系的抗风险能力。
国际经验为人民币稳定币的风险防控提供了有益借鉴。美国正审议《GENIUS 法案》，欧盟 MiCA 法案要求稳定币发行方资本充足率不低于 8%。香港《稳定币条例》构建了牌照发放、储备托管和定期审计的监管框架。我国应充分参考这些国际经验，结合自身实际情况，制定科学合理的风险防控策略。
离岸人民币稳定币（SRMB）服务 “一带一路” 贸易结算：针对 “一带一路” 沿线国家和地区的贸易需求，开发专门的离岸人民币稳定币（SRMB）。通过优化稳定币的设计和运营机制，满足沿线国家贸易结算的多样化需求，降低贸易结算成本，提高结算效率，进一步推动人民币在 “一带一路” 区域的广泛使用，促进区域经济合作与发展。
中国版美元稳定币（Panda - USD）激活美债储备：探索发行中国版美元稳定币（Panda - USD），以激活我国的美债储备。通过将部分美债资产与稳定币发行挂钩，既可以为企业海外扩张提供资金支持，又能够在一定程度上降低外汇储备风险，优化我国的国际资产配置结构，提升我国在国际金融市场的话语权。
全球货币篮子稳定币（Global Coin）构建多元体系：尝试发行锚定美元、人民币、欧元等多种主要货币的全球货币篮子稳定币（Global Coin）。在初始权重设定上，充分考虑我国的战略布局，而非单纯基于当前货币的市场现状。通过这种创新的稳定币设计，推动形成 “境内 e - CNY + 离岸稳定币 + 全球币” 的多层次货币体系，在全球稳定币格局中占据更有利的地位。
当上海与香港的双轨体系全面贯通，人民币稳定币将在全球货币格局中发挥更大作用。东南亚出口商将更便捷地使用人民币稳定币结算橡胶贸易，中东石油商可能考虑接受人民币稳定币作为付款方式，跨国企业也能够通过人民币锚定的 RWA 产品更有效地管理外汇风险。全球货币格局正在数字时代经历深刻调整，人民币稳定币的 “内外双轨” 模式，如同为人民币国际化培育的坚实根系与繁茂枝叶，随着其不断发展壮大，人民币在全球稳定币流动的浪潮中将绽放出更加耀眼的光芒。
