价格、相关性、信念——比特币这三者都在流失。

全球最大的加密货币在周末交易清淡的情况下跌破 76,000 美元，较 2025 年的峰值下跌了约 40%，并回到了“解放日”关税冲击之后的水平。

10 月份开始的急剧下跌已经演变成更具破坏性的局面：抛售潮并非由恐慌引起，而是由买家、动能和信心的缺失所致。

与 10 月份的下跌不同，此次下跌没有明显的导火索、连锁清算或系统性冲击——只有需求减弱、流动性下降，以及一种与更广泛市场脱钩的代币。比特币未能对地缘政治压力、美元疲软或风险资产价格上涨做出反应。即使在最近几周黄金和白银价格剧烈波动的情况下，加密货币也未出现轮动。

比特币在 1 月份下跌了近 11%，连续第四个月下跌——这是自 2018 年以来最长的连跌纪录，当时比特币经历了 2017 年首次代币发行热潮后的崩盘。

“我认为比特币在 2026 年不会创下历史新高，”做市商 Wincent 的主管 Paul Howard 表示。

比比特币下跌本身更引人注目的是社交媒体上对此相对缺乏乐观情绪。在这个以无情吹嘘和“数字上涨”梗图著称的领域，比特币的下跌几乎没有得到任何欢呼或逢低买入的呼声。

尽管特朗普政府大力扶持加密货币的政策取得了一系列监管胜利，机构投资也大幅增长，但加密货币市场依然呈现疲软态势。许多投资者认为，这种乐观情绪是过早的。价格早盘上涨，随后便停滞不前。

与此同时，现货ETF持续下跌，这表明主流买家的信心正在减弱——许多买家在高价买入后如今已蒙受损失。大型机构投资者，例如数字资产基金，在去年自身股价泡沫破裂后也减少了购买，进一步削弱了高端市场的需求。

根据 Kaiko 的数据，比特币的市场深度（衡量可用于吸收大额交易的资金量）仍比 10 月份的峰值低 30% 以上。上一次流动性下降到如此程度是在 2022 年 FTX 崩盘之后。

历史规律并不能提供多少安慰。比特币在2021年达到峰值后，用了28个月才恢复。2017年首次代币发行（ICO）热潮过后，比特币用了近三年时间才恢复。按照这些标准来看，当前的下跌可能还处于早期阶段。

Kaiko 分析师 Laurens Fraussen 表示：“从 2017 年的峰值到 2018-2019 年的冬季，加密货币交易所的交易量下降了 60% 到 70%，这是历史数据。”

弗劳森表示，相比之下，2021-2023 年的下滑幅度较为温和，收缩幅度为 30% 至 40%。

“就我认为我们目前所处的周期阶段而言，大概已经过去了25%左右，”他说。“从周期角度来看，我们通常会在周期进行到50%左右时看到最严重的下跌。”

弗劳森估计，可能还需要六到九个月的时间才能出现实质性的复苏，而且在调整和重新积累的后期阶段，交易量可能会保持低迷。

另一些人则认为存在更根本的挑战：资本竞争。

Ferro BTC波动率基金的创始人理查德·霍奇斯表示，他已警告比特币大户们，需要保持耐心。

霍奇斯说：“我和很多比特币巨鲸交谈过，我明确地告诉他们，在未来1000天内，他们不会再看到比特币价格创下历史新高。”

他指出，人工智能相关股票和贵金属的复苏吸引了宏观交易者和追逐动量交易者的关注。

“比特币就像三年前的新闻，现在可不一样了，”霍奇斯说。“人工智能股票正在飞速上涨。我们目睹了黄金价格开始攀升，然后白银价格暴涨。”