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比特币的链上盈利指标正在回落到历史上熊市末期经常出现的区域，这为可能塑造下一阶段周期的决定性时期奠定了基础。
虽然单看价格走势可能显得相对稳定，但更深层次的问题依然存在。区块链
区块链数据显示，投资者压力正在悄然累积。根据分析……链上
链上研究员Darkfost指出，比特币网络未实现的盈亏在近期创下历史新高后正迅速收窄。这一变化反映出后入场的投资者面临越来越大的压力，他们中的许多人是在接近峰值时入场的，现在眼睁睁地看着账面收益随着动能的停滞而逐渐消失。自比特币价格达到峰值以来，未实现盈利与未实现亏损之间的平衡一直在持续恶化。这并不一定意味着市场即将崩盘，但确实表明市场正在降温，乐观情绪正经受考验。从历史经验来看，这些阶段往往伴随着较高的情绪压力，尤其是在对价格回撤更为敏感的短期持有者中。
周期末期的买家通常会在上涨势头减弱时最先感到不安。随着价格横盘波动或回调，未实现的损失开始累积，信心也会迅速消退。链上数据显示，这一过程已经开始，与以往宏观经济转折点附近的状况如出一辙。
这项分析的核心是调整后的净未实现盈亏指标，通常称为 aNUPL。与传统的 NUPL 指标不同，该版本纳入了短期持有者和长期持有者的已实现市值，并将该综合数值与比特币的市值进行比较。然后对结果进行平滑处理，以更好地反映整体投资者情绪，而非短期波动。
这种调整之所以重要，是因为它反映了不同市场群体的行为。长期投资者往往反应较慢，常常能锚定周期底部，而短期投资者则会放大市场波动。挥发性
“>波动性在过渡阶段，当两组人群的未实现利润同时下降时，这通常表明市场正接近一个心理转折点。近期读数显示，aNUPL 接近以往周期中熊市后期或周期中期剧烈调整时出现的水平。值得注意的是，这些区域并非总是最终底部。相反，它们往往预示着市场必须根据投资者反应“选择”方向的时期。
当前形势之所以尤为重要，是因为它更多地受到市场情绪而非剧烈价格波动的驱动。比特币无需崩盘就能积累压力。长期盘整、突破失败和反复受阻都会逐渐削弱市场信心，尤其是在未实现利润持续缩水的情况下。
从历史上看，当市场进入这种收缩阶段时，投资者往往会分为两类。一类投资者选择坚守，忍受这段不适期，将未实现利润的减少视为在更有利价位增持的良机。这种做法可以吸收抛售压力，并最终支撑新一轮牛市的到来。
其他人则选择放弃。随着损失加深，耐心逐渐耗尽，抛售速度加快。流动性
流动性供应量减少，价格疲软会自我强化。当这种动态占据主导地位时，市场往往会转入更广泛的熊市，而不是短暂的回调。这一时期至关重要，因为它往往决定着比特币是会陷入长期下跌，还是能在恢复长期上涨趋势前完成回调。在以往的周期中，类似的情况要么标志着强劲反弹前的最后一次震荡，要么标志着漫长熊市的开始。
从链上角度来看，关键变量不仅在于价格，还在于投资者如何应对压力。未来几周，持续监测已实现和未实现的利润指标、持有者行为以及供应动态至关重要。
就目前而言，比特币似乎不再专注于追逐新高，而是更专注于检验市场信心。
