• BTCC 和 BPI 通过出售比特币上涨收益（即备兑看涨期权）来获取收入。
• 最近，10,000 美元的仓位意味着 BTCC 每年约 5,900 美元的收益，BPI 每年约 1,900 美元的收益（税前和费用前）。
• 分红可以是资本返还，但在比特币价格强劲上涨期间，收益会受到限制。

对于喜欢投资的投资者来说比特币的波动性但不想生活在日内交易的赌场里，灰度该公司正在推行一种替代方案。其两只ETF，BTCC和BPI，旨在通过卖出备兑看涨期权策略，将比特币价格波动转化为定期收益。其理念很简单：收取期权费，每月分红两次，并为那些更倾向于现金流而非高风险高回报的投资者提供平滑的收益。

BTCC 和 BPI 实际如何产生收入

两只基金均不持有比特币相反，他们通过与比特币ETP（例如GBTC和BTC）挂钩的期权来获得投资机会。除此之外，这些基金还会系统性地卖出备兑看涨期权，实际上是出售他人从比特币价格大幅上涨中获利的权利。收取的期权费随后会分配给股东。简而言之，投资者通过限制比特币的上涨幅度来获得报酬。

BTCC 积极推行这种策略，而 BPI 则采取更为保守的立场，牺牲一些收入潜力以换取更大的灵活性。

目前的数据情况如何

Grayscale目前列出的BTCC年化分配率为59.36%，BPI为19.93%。这些数字并非承诺，而是基于最近两次派息并按比例推算的年化估算值。根据Grayscale的计算方法，BTCC的分配率基于两次派息共计1.0848美元，并以净资产值（NAV）进行年化计算得出。BPI的分配率计算方法类似，基于0.5028美元。

根据粗略的实际价格估算，如果以每股约 22.14 美元的价格投资 10,000 美元购买 BTCC，大约可以买到 452 股。按目前的年化收益率计算，这意味着税前年收益接近 5,900 美元。同样，如果以每股约 31.14 美元的价格投资 10,000 美元购买 BPI，则可以买到大约 321 股，根据其目前的分配模式，每年收益约为 1,900 美元。

大多数投资者错过的陷阱

这里是真正重要的警告标签。根据 Grayscale 最新的 19a-1 通知，两者的最新分布情况均为 100%。BTCC 和 BPI被归类为资本返还。这意味着，看似“收入”的部分，甚至可能是大部分，可能仅仅是投资者在净资产值逐渐下降时收回的本金。

这并非意味着该策略毫无用处，而是改变了我们看待它的方式。这些收益并不等同于来自运营企业的股息或债券利息。它们是利用市场波动获利，有时也需要重新配置资本的结果。

这些资金的真正用途是什么？

如果您希望从比特币中获取现金流，但又不想参与每一次价格波动，这些基金提供了一种结构化的选择。BTCC 收益更为活跃，专为愿意放弃较大上涨空间的投资者而设计。BPI 则更为稳健，收益较低，但能让您更多地参与价格波动。

但千万别把高分配率和安全收益混为一谈。你实际上是在利用上涨行情获利，而在比特币强劲上涨行情中，这种机会成本可能相当可观。有时，这种收益是实实在在的收入；有时，它只是一种表面功夫。