当一只股票的同比表现开始超过比特币时，你就知道这只股票正处于上涨行情期。

闪迪（SanDisk，股票代码：SNDK）的股价在过去一年里从 32.11 美元飙升至超过 1096 美元，涨幅高达 3314%。这并非笔误。这家曾经将 U 盘放入笔记本电脑包的公司，如今已成为半导体历史上最令人瞩目的增长奇迹之一。

仅2026年一年，该股股价就将上涨近500%。

那么究竟发生了什么？几乎在同一时间，有三件事对闪迪有利，它们共同将一家存储公司转型为人工智能基础设施公司。

衍生品的影响无人完全预料。

Sandisk 在 Western Digital 旗下待了近十年。完全的2016年5月，微软斥资190亿美元收购了闪迪（SanDisk），旨在打造一家横跨硬盘和NAND闪存驱动器的存储巨头。然而，事与愿违，这两家公司却为了争夺资金而展开了多年的激烈竞争。以埃利奥特管理公司（Elliott Management）为首的激进投资者最终忍无可忍，董事会也同意了这一决定。

2025年2月24日，Sandisk 已完成闪迪从西部数据公司免税分拆出来，并在纳斯达克重新上市，股票代码也随之变更。西部数据的股东每持有三股西部数据股票，即可获得一股闪迪股票。此次分拆使闪迪能够作为一家纯粹的NAND闪存公司运营——摆脱了硬盘业务的拖累，也避免了集团折价的影响。

时机简直好得不可思议。SanDisk上市之时，NAND闪存行业正艰难地从历史上最严重的低迷期之一中复苏——当时市场供过于求。崩溃了NAND闪存价格暴跌高达60%，导致所有主要生产商都陷入亏损。但此后，价格只能一路上涨。

人工智能渴望成功，而NAND就是它的食物。

训练和运行人工智能模型不仅需要计算能力，还需要存储空间，而且是大量的存储空间。此外，还需要人工智能基础设施建设——正如英伟达首席执行官黄仁勋所称。“最大的基础设施“人类历史上的建设”正在以市场从未预料的速度消耗 NAND 闪存。

智能手机和PC上的设备端人工智能需要越来越大的本地存储空间。随着设备性能的提升，它们产生的结果也往往占用更多内存：更高的像素、更大的人工智能模型、更高分辨率的人工智能迭代、高保真歌曲、4K甚至8K分辨率的电影等等。

市场研究公司TrendForce预计，到2026年底，128GB安卓手机配置将消失，因为手机需要更大的存储空间来进行本地AI处理。这种需求冲击来自四面八方。

与此同时，供应方面却未能跟上。NAND闪存价格上涨60%根据 Gartner 的预测，到 2026 年第一季度，预计到 2026 年底将增长 234%。莫特利·福尔预计到2028年，供应仍将受到限制。

人工智能正在造成芯片短缺，其规模堪比几年前比特币矿工造成的短缺——甚至可能更严重。

作为少数几家运营大规模NAND闪存业务的公司之一（包括其与日本铠侠的合资企业），闪迪正处于这波价格上涨浪潮的直接影响之下。闪迪提交给美国证券交易委员会的文件毛利率在一年内从22.5%增长到78.4%。这种在商品硬件行业中的增长速度几乎闻所未闻。

这些数字不正常。

根据 Sandisk 2026 财年第三季度业绩报告公司盈利报告4月30日发布的财报堪称重塑分析师模型的力作。正如闪迪所解释的，营收达到59.5亿美元，“环比增长97%，超出预期范围”。数据中心营收达到14.7亿美元，同比增长645%。非GAAP每股收益为23.41美元，高于预期。共识估计据 Investing.com 报道，每股价格为 14.66 美元。

首席执行官大卫·戈克勒称这一结果“是闪迪发展历程中的一个根本性转折点”。

根据同一份新闻稿，该公司预计第四季度营收为77.5亿美元至82.5亿美元，非GAAP毛利率为79%至81%。这一季度营收超过了大多数半导体公司全年的营收。

一切似乎都对闪迪有利。

公司退休据24/7 Wall St.报道，该公司上季度偿还了6.5亿美元的长期债务，使其长期债务降至零，并批准了一项股票回购计划。加入纳斯达克100指数4 月，Atlassian 被收购，迫使被动指数基金在原本就呈抛物线走势的图表上吸纳股票。

该公司还与合作伙伴签订了多年期的大型供应协议，这些合作伙伴被该公司视为“高价值客户”。

用财报电话会议的语言来说，这意味着超大规模数据中心。所以，如果英伟达是……事实上作为人工智能领域的计算服务提供商，闪迪希望成为其事实上存储提供商。这项任务并不轻松——英伟达的CUDA技术赋予了它优势，使开发者只能在其生态系统内活动——但并非不可能实现。

值得考虑的风险

不过，SanDisk的股价上涨可能过热了。其市盈率目前为……41倍滚动市盈率远高于闪迪五年平均市盈率15.74倍。一些交易员可能正在将SNDK的收益转移到其他股票，这可能是动能耗尽的信号。NAND闪存周期在两个方向上都出现了灾难性的偏差。前这可能取决于人工智能领域的供应增长或资本支出放缓。

谷歌方面已做出承诺高达1850亿美元仅在2026年，人工智能基础设施支出就将大幅增长。Meta明确指出，内存价格上涨是其增加资本支出预期的主要驱动因素，而微软则将其2026年1900亿美元资本支出中的约250亿美元归因于组件成本上涨。CNBC超大规模数据中心运营商并没有放慢脚步。

闪迪凭借其长期合作的铠侠合资企业、五项多年期客户供货协议（提供超过 110 亿美元的财务担保）以及旨在解决人工智能推理内存瓶颈的 BiCS8 3D NAND 架构，是人工智能内存领域最纯粹的 NAND/闪存公司之一。

该公司预计第四季度营收为 77.5 亿美元至 82.5 亿美元，这意味着年化营收将超过 300 亿美元——对于一家一年前以每股约 10 美元的价格重新上市的公司来说，这非常了不起。