• 2026年5月4日
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• 16:17

Kraken 的母公司 Payward 已完成对总部位于芝加哥的加密货币衍生品交易所 Bitnomial 的收购，收购金额高达 5.5 亿美元，以现金和股权混合支付。

根据CoinDesk 报告这项交易使 Payward 获得了美国其他任何一家加密货币原生公司目前所不具备的东西：一个垂直整合、完全获得 CFTC 许可的衍生品业务，同时涵盖交易所、清算所和经纪部门。

此次交易对Payward的估值为200亿美元——考虑到德意志交易所几个月前完成的2亿美元战略投资，当时Payward的二级市场估值仅为133亿美元，这个数字显得相当激进。这两个数字之间的差距反映了2026年市场对受监管加密基础设施的看法发生了多么迅速的转变。

Bitnomial 究竟带来了什么？

此处的战略逻辑与其说是交易量，不如说是监管架构。Bitnomial 持有三项牌照，这三项牌照共同构成了业内所谓的“全栈”：用于运营交易所本身的指定合约市场 (DCM) 牌照、用于运营清算所的衍生品清算组织 (DCO) 牌照，以及一项……期货

在此次收购之前，Kraken 与大多数加密货币平台一样，必须依赖第三方清算机构来结算衍生品交易。将 DCO 纳入内部运营意味着更快的结算速度、更少的交易对手依赖性，以及一个不会像外部清算平台在 2021 年周期中反复出现的那样，在市场波动时出现瓶颈的系统。

大多数受监管的美国衍生品以现金结算——这意味着到期时，您将收到美元，而不是比特币。Bitnomial 的合约采用实物交割结构，这意味着用户可以首次在受监管的国内交易所获得实际的数字资产，并直接使用加密货币作为保证金抵押。对于管理现货和期货头寸的机构交易部门而言，这一点至关重要。

没人谈论的基础设施建设策略

除了零售和机构交易方面，这笔交易更重要的部分或许在于Payward为第三方构建的平台。通过其Payward Services平台，银行、金融科技公司和新型银行将能够通过单一API访问整个受监管的衍生品交易体系，而无需自行申请CFTC牌照。对于大多数小型机构而言，申请CFTC牌照既昂贵又耗时，是它们根本无法承担的。

业内一些人士认为，Kraken 正在将自身定位为下一代金融应用的后端基础设施提供商——就像亚马逊网络服务 (AWS) 悄然成为互联网经济的支柱，而大多数消费者却浑然不知一样。这种类比是否成立完全取决于最终的执行情况，但架构已经搭建完毕：一个 API、全面的监管覆盖、以及为需要底层架构但又不想自行构建的竞争对手提供的白标访问权限。

直接挑战 CME 和 Coinbase

Payward 正在构建的竞争格局是与芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 和 Coinbase Derivatives 进行三方比较。CME 仍然是高价值对冲领域机构投资者的主导力量，但其产品以现金结算，主要面向专业资产管理公司。Coinbase 一直在积极拓展其衍生品产品，包括面向零售投资者的微型合约，但其生态系统仍然相对封闭。

Kraken 的 NinjaTrader 组合 –预计2025年以15亿美元收购。如今，Bitnomial打造了一个平台，在同一基础设施内同时涵盖传统期货（原油、黄金、股指）和加密衍生品。这种融合使Kraken进入了一个12个月前并不存在的竞争领域：一个受监管的多资产交易所，其定位介于E*Trade和币安之间。

收盘时确认的产品路线图包括首先在 Kraken 和 NinjaTrader 上推出现货保证金交易，随后推出永续期货和期权。永续合约历来是全球加密货币交易量最大的产品，但美国零售客户此前基本无法通过受监管渠道购买——Kraken 正是瞄准了这一市场空白。

这又将把……首次公开募股

首次公开募股

IPO问题

Payward 联合首席执行官 Arjun Sethi 已确认，尽管面临诸多挑战，但 IPO 仍在计划之中。早前报道 这表明，由于市场状况，交易时间表已被推迟。以200亿美元的估值完成5.5亿美元的收购，至少向公开市场投资者发出了一个强烈的信号，表明该公司对其自身价值的底线有何看法。

这一底线能否保持，取决于Payward能否迅速整合Bitnomial的基础设施，将新产品推向市场，并说服那些对加密原生平台持谨慎态度的机构交易对手，让他们相信完整的CFTC监管体系足以保障重要的资本配置。目前，监管架构已经到位，但更艰巨的工作仍在前方。