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随着对冲基金向政府债务市场投入创纪录的2.2万亿英镑，全球债券市场正面临日益严峻的崩盘风险。

由英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）领导的金融稳定委员会（FSB）近日发出警告，指出各国正面临极高的金融风险：一旦遭遇经济冲击，市场可能出现毁灭性的“抛售”，连锁反应将导致全球借贷成本急剧飙升，甚至可能点燃新一场金融危机。

杠杆狂欢

贝利自去年夏天接任FSB主席以来，多次对对冲基金在国债市场中日益膨胀的角色表示担忧。

英国央行披露的数据令人触目惊心：截至去年11月底，对冲基金仅为了购买英国国债，就从银行借入高达1000亿英镑。这一数字是仅仅一年前的10倍。

然而，这仅仅是冰山一角。在全球规模高达16万亿美元（约合11.7万亿英镑）的政府债务回购市场中，英国仅占一小部分。回购市场是金融体系的基石，银行和机构利用国债或美国国债作为抵押品，在此借入现金。

FSB警告称，如果投资者对政府偿债能力的信心动摇，这一庞大的市场可能瞬间崩塌。

流动性枯竭与踩踏式出逃

“在市场压力时期，回购市场的供需失衡会迅速恶化，”FSB在报告中分析道。

当金融市场波动加剧时，借款方（如对冲基金）往往因保证金追加等原因急需流动性；而与此同时，现金出借方却可能因避险情绪而不愿提供资金。

FSB进一步指出：“那些依赖回购市场为其主权债券头寸融资的资产管理公司（如对冲基金），可能被迫迅速清算资产。这种恐慌性抛售将引发资产价格的螺旋式下跌。”

尽管抵押借贷是金融界最常见的融资形式，但对冲基金利用国债的“无风险”地位，通过极高的杠杆率，在现货与期货债券微小的价差中套取巨额利润（即基差交易）。

FSB指出，许多基金正在利用杠杆将收益最大化。目前，对冲基金在回购市场的现金借款总额已达3万亿美元，占其总资产的25%。

全球共振

英国目前占全球16万亿美元回购市场约15%的份额。FSB警告称，银行、对冲基金与其他金融机构之间错综复杂的联系，可能会放大金融冲击。

“回购市场是全球化运作的，虽然这提高了效率，但也意味着风险会在不同司法管辖区和市场间迅速蔓延，”报告称。

英国央行行长贝利上月向议员表示，对冲基金等非银行机构如今在债券市场扮演着关键角色，这虽然帮助政府发行了更多债务，但也埋下了隐患。他警告称，波动性可能迅速引发“跨市场溢出效应”，直接威胁金融稳定。

英国央行副行长戴夫·拉姆斯登（Sir Dave Ramsden）补充道，利兹·特拉斯（Liz Truss）迷你预算引发的养老金危机就是一个鲜活的例子，突显了对冲基金参与国债市场如何反噬传统银行体系——因为这些传统银行往往是向少数几家大型对冲基金提供融资的金主。

拉姆斯登在谈及央行最近对非银行机构进行的压力测试时表示：“银行告诉我们，在压力情境下，他们会撤回流动性支持。”

“与我们进行第一次压力测试时相比，现在的对冲基金在回购市场上建立了庞大得多的债务头寸。这无疑是一个巨大的脆弱点。”

目前，监管机构正在敲定一系列新规，旨在遏制对冲基金的过度冒险行为。拟议的措施包括强制更多交易通过中央清算所进行，以及提高抵押品要求，以抑制过高的杠杆率。