据 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 称，自 2025 年 1 月以来，加密货币市场一直处于“全面”的寒冬之中，过去几个月里，比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 的价格分别从历史高点下跌了 39% 和 53%。

在笔记周二，该公司强调，过去一年加密货币市场普及率有所提高，监管方面也取得了积极进展，包括上周一位比特币支持者被提名为美联储主席。然而，这些进展并未推动加密货币价格持续上涨，因为“我们正处于加密货币寒冬的深渊中”。侯根写道：“这不是‘牛市回调’或‘小幅下跌’。这是一场全面爆发的、类似2022年电影《荒野猎人》中莱昂纳多·迪卡普里奥饰演角色的加密货币寒冬——其成因包括过度杠杆和老牌投资者普遍获利了结等。”

尽管加密货币价格在去年下半年达到顶峰，但 Hougan 声称加密货币寒冬始于 2025 年 1 月，但交易所交易基金 (ETF) 和数字资产国库 (DAT) 的持续购买势头掩盖了这一事实。

Bitwise 的 10 大盘股指数显示，排名前列的股票表现良好。加密货币三个类别的资产价格走势总体上涨跌互现。比特币、以太坊和瑞波币（被称为第一组资产）下跌了10.3%至19.9%，而第二组资产——索拉纳（SOL）、莱特币莱特币 (LTC) 和 Chainlink (LINK) 下跌 36.9% 至 46.2%。另一方面，第三组资产——卡尔达诺 (ADA)、雪崩 (AVAX)、SUI (SUI) 和波卡币 (DOT) 暴跌 61.9% 至 74.7%。

侯根指出，机构需求是区分这三类资产的关键因素，并强调第一类资产在2025年全年都保持着强劲的ETF和DAT购买势头。他指出，如果没有这些机构在过去一年中积累的744,417枚比特币（价值约750亿美元），比特币的价格将会下跌60%。

第二组资产在 2025 年下半年获得 ETF 批准后才获得机构投资者准入，而第三组资产则没有。

“自 2025 年 1 月以来，零售加密货币市场一直处于严冬之中。机构投资者只是暂时掩盖了某些资产的这一事实，”侯根补充道。

然而，他认为加密货币寒冬即将结束，并援引了2018年和2022年两次持续约13个月的加密货币寒冬作为例证。报告强调，如果经济增长强劲、《清晰法案》（Clarity Act）取得进展，以及主权国家对比特币的需求出现迹象，加密货币市场可能会迎来复苏。

“作为经历过多次加密货币寒冬的老手，我可以告诉你，那些寒冬结束时的感觉和现在非常相似：绝望、沮丧和萎靡不振。但当前的市场回调并没有从根本上改变加密货币的任何本质，”侯根总结道。

CryptoQuant对此持不同意见，称熊市始于11月。

CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 自去年 12 月以来一直持有类似的观点，认为加密货币正处于熊市。然而，他对熊市的时机判断与 Hougan 存在分歧。

莫雷诺周二写道：“我们没有看到价格暴跌，也没有以盈利收官，但这并不意味着2025年我们就进入了熊市。”X帖子“根据链上数据和市场数据，比特币熊市始于2025年11月，而这一时间点预示着熊市何时结束。我目前的预期是2026年第三季度。”

在报告周一，研究公司伯恩斯坦也提出了类似的观点，指出比特币可能会在 2026 年上半年下半年反弹之前触底至 60,000 美元左右。

截至周二发稿时，比特币交易价格约为 74,100 美元，过去 24 小时内下跌了 5%。这种市值最高的加密货币在过去两周内市值缩水超过 20%，蒸发了约 4000 亿美元。