• 2026年1月31日
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黄金价格已经发出货币不稳定的强烈信号，而白银价格可能正在为更加剧烈的波动埋下伏笔。

与主要作为货币资产持有的黄金不同，白银兼具金融、工业和实物稀缺性三重属性。彼得·希夫认为，正是这种特性使得当今的白银市场极易受到供应冲击的影响。

希夫认为，白银目前并非处于投机泡沫阶段，而是正处于结构性挤压的早期阶段。工业应用领域的需求持续增长，投资需求也与黄金价格同步加速上涨。然而，供应却未能跟上步伐。地上库存正在减少，而新项目的开发周期也十分漫长。

实物白银耗尽后会发生什么？

希夫最引人注目的警告之一集中在白银的实物属性上。与金融资产不同，白银无法通过政策决策创造。如果库存耗尽，价格不会逐步调整，而是会剧烈波动。希夫提出了一个直白的问题：当买家无法以当前价格获得实物白银时会发生什么？在他看来，答案很简单。无论供应恢复的过程多么动荡，价格都必然上涨，直到供应恢复为止。

希夫认为，这种动态使得白银与纯粹受市场情绪驱动的资产有着本质区别。如果白银存在泡沫，产量就会大量涌入市场。然而，实际情况似乎恰恰相反。矿业产量未能对价格上涨做出显著反应，这增加了市场突然失衡的风险。

矿业股票和杠杆作用

利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。

“>杠杆向上

除了贵金属本身，希夫认为最具不对称性的投资机会在于白银和贵金属矿业股票。从历史数据来看，在贵金属持续牛市期间，矿业股票往往能带来超额收益。然而，许多这类股票的价格相对于其所生产的贵金属价格而言，仍然被严重低估。

希夫认为，投资者忽略了一个关键点：最有价值的黄金或白银往往是仍埋藏在地下的金属。随着价格上涨，原本不具经济价值的储量突然变得价值连城。这产生的杠杆效应可能远远超过金属本身的收益。

如果资本开始大量涌入矿业板块，希夫预计将有大量资金涌入矿业股票。在这种情况下，矿业股的涨幅可能与黄金和白银的涨幅相当，甚至超过黄金和白银本身的涨幅。

白银在去美元化世界中的角色

全球货币政策的转变进一步强化了白银的上涨前景。随着各国央行减少美元敞口并增持硬资产，贵金属普遍受益。虽然黄金仍然是主要的储备资产，但白银历来紧随其后，涨幅往往更大。挥发性

希夫认为，美元的长期贬值将巩固白银作为货币和产业对冲工具的作用。如果美元持续走弱数年而非数月，白银可能会进入一个长期的重估阶段，而非昙花一现的飙升。

这不是贸易，而是政权更迭

在希夫的框架下，白银并非基于短期动能的战术性交易，而是对市场信心结构性崩溃的一种反应。菲亚特

希夫认为，如果供应限制进一步收紧，白银市场可能会迫使政策制定者进行一场既无法拖延也无法应对的清算。他警告说，到那时，以今天的价格买入白银的机会可能已经消失了。