1月26日，在东京上市的比特币资金管理公司Metaplanet（TSE：3350）修订了其2025财年全年盈利预期。该公司披露了1046亿日元（6.78亿美元）的比特币减值损失，同时提高了其营业利润预期。

结果为数字资产国库模型提供了实时压力测试，该模型在 2025 年末曾受到强烈质疑。

比特币减值是一种非现金会计调整

尽管亏损严重，但该公司上调了其 2025 财年营收预期为89亿日元（约合5770万美元），较此前预期的68亿日元上调31%。营业利润增长33.8%至62.9亿日元（约合4080万美元）。比特币收入增长超出预期是推动此次预期上调的主要原因。

根据日本会计准则，该公司每个季度末均按市值计价其比特币持有量。由此产生的减值被计入非经营性支出，导致合并净亏损766亿日元（约合4.97亿美元）。

Metaplanet强调，减值“仅仅是反映季度末暂时价格波动的会计估值调整，对现金流或业务运营没有直接影响”。

该公司还指出，日元贬值带来了226亿日元（约合1.47亿美元）的汇兑收益，部分抵消了比特币的损失。计入固定资产的比特币净值净减少额约为820亿日元（约合5.32亿美元）。

迪伦·勒克莱尔Metaplanet 的比特币战略总监表示，结果显示“核心运营势头强劲，透明度很高”，并指出减值损失是非现金的，而比特币持有量飙升至 35,102 枚。

比特币持有量增长20倍

Metaplanet 的比特币金库在 2025 财年期间大幅增长。到 2025 年底，其持有的比特币数量达到 35,102 BTC，而一年前仅为 1,762 BTC，增长了近 20 倍。

比特币收益率（衡量每股完全稀释后比特币价值的增长）全年达到 568%。管理层表示，“资本战略和比特币收购计划均已超出预期目标。”

第四季度，Metaplanet 通过发行 B 系列永久可转换优先股（“MERCURY”）实现了融资来源多元化，并建立了 5 亿美元的信贷额度，从而能够更灵活地部署资本，减少对股价水平的依赖。

针对陷入困境的DAT模型的一个测试案例

自2025年底数字资产库（DAT）模式开始瓦解以来，Metaplanet一直是该领域争论的焦点。10月份，该公司的企业价值……跌破其比特币储备这是全球投资者对该行业兴趣首次减弱的迹象。其市值净值（mNAV，一种衡量市值与加密货币持有量比值的指标）跌破1.0倍，股价也从6月份1930日元的峰值暴跌约80%。

评论家们喜欢吉姆·查诺斯有人斥责DAT模型是“金融胡言乱语”，而Galaxy Digital则警告说，超过200家财资公司的激增，让人想起20世纪20年代投资信托的投机狂潮。Metaplanet的交易价格一度达到其比特币持有量八倍，成为该行业波动性的典型案例。

2026财年展望：预计增长80%

Metaplanet预计2026财年营收将达到160亿日元（约合1.04亿美元），同比增长79.7%；营业利润将达到114亿日元（约合7400万美元），同比增长81.3%。在预计营收中，156亿日元预计将来自比特币收益业务。这表明，基于比特币持有的收益型策略可能比纯粹的积累型策略更具韧性。

由于比特币价格难以预测，该公司未提供普通收入或净收入的预期。2025财年的最终数据将在2026年2月16日发布的盈利报告中披露。