2025年加密货币市场流动性变得不均衡,据做市商 Wintermute 称。 我投资者的资金集中在少数代币上，而市场上的大部分代币却难以获得市场认可。

随着加密货币市场摆脱以往的周期性模式，该公司确定了三个关键发展趋势，认为这些趋势可能会为 2026 年更广泛的市场复苏奠定基础。

到2025年，加密货币流动性将呈现头重脚轻的局面

Wintermute在其2025年数字资产场外交易市场回顾中指出，这一年对许多方面都产生了影响。加密货币市场的长期以来的一些假设受到了考验。这也揭示了整个行业流动性运作方式的更广泛转变。

通常情况下，加密货币市场的资金流动呈周期性模式，最初以比特币作为流动性的主要入口点，然后一旦比特币的增长势头放缓，资金就会转向以太坊。

它最终转型为大型股，后来……市值较小的山寨币风险食欲增加了。然而，这种情况在2025年并没有发生。

这家做市商发现，2025年的交易活动将高度集中在比特币和以太坊上，以及少数市值较大的代币上。因此，流动性日益趋于集中，资金聚集在主要资产周围，而不是分散到更广泛的市场中。

报告指出：“资本不再广泛分散于市场。相反，流动性变得更加集中，分布也更加不均衡，导致回报和活动出现更大的分化。”

报告指出，这一转变是由交易所交易基金（ETF）推动的。以及数字资产库（DAT）直到最近，稳定币和直接投资还是资金流入加密货币市场的主要途径。

Wintermute写道：“然而，ETF和DAT从根本上改变了流动性流入生态系统的方式。正如前面提到的，它们的投资范围正在扩大，开始允许投资于BTC和ETH以外的其他代币，主要是其他市值较大的代币；然而，这是一个渐进的过程，因此对山寨币市场的任何好处都需要时间才能显现。”

结果是市场广度收缩，收益率分化加剧。这表明资本配置更加有针对性，而非大范围的市场轮动。山寨币和模因币板块的表现就体现了这一趋势。

报告指出，与往年相比，山寨币市场的上涨行情持续时间已显著缩短。2022年至2024年间，山寨币的上涨行情通常持续45至60天。

相比之下，2025 年上涨行情的持续时间急剧下降，中位数持续时间降至 20 天左右。尽管新的元市场和主题层出不穷，包括模因币发行平台、永续 DEX 等，但下跌趋势依然出现。x402 叙事.

报告指出：“这些策略引发了短暂的上涨行情，但未能发展成持久的、席卷整个市场的上涨行情。这反映出宏观经济环境动荡、市场在去年过度上涨后出现疲态，以及山寨币流动性不足，无法支撑这些策略延续到下一个阶段。因此，山寨币的上涨行情更像是战术性交易，而非基于坚定信念的趋势。”

Wintermute 也画了关注绩效2025 年的模因币报告指出，模因币总市值在第一季度后大幅下跌，并且未能恢复到关键支撑位。尽管期间出现过短暂的交易活跃期，但未能扭转整体下跌趋势。

报告列举了短暂的波动事件，例如作为竞争对手7 月份出现的模因币发行平台 Pump.fun 和 LetsBonk 就是局部交易兴趣的例证，但这些兴趣并未发展成持续的市场复苏。

Wintermute概述了2026年市场全面复苏的三种情景

温特穆特强调，要扭转2025年的局面，可能至少需要以下三种发展中的一种：

• 更广泛的机构影响力：大部分新增加密货币流动性是通过ETF和数字资产基金进入市场的，但仍然高度集中。更广泛的市场复苏需要“扩大其可投资范围宇宙。”
• 主要资产实力重振：比特币或以太坊的强劲上涨可能会带来财富效应。然而，资金在多大程度上会轮动到更广泛的市场，目前仍存在不确定性。
• 散户投资者重新关注：零售业观念的转变股票回归加密货币可能会带来新的资金流入。不过，Wintermute 认为这种情况发生的可能性较小。

报告指出，2026 年的结果将取决于这些催化剂中是否有一个足够强大，能够将流动性扩展到大型资产之外。