加密货币黑色星期五的记录清算抹去了190亿美元的仓位，暴露了中心化和去中心化平台之间的透明度差距。币安跌跌撞撞之际，Hyperliquid却坚守阵地，使10月10日的暴跌成为自FTX以来加密货币领域最大的压力测试。

此次崩盘和币安最近的上市争议凸显了一个日益严重的主题：中心化的成本和开放系统的吸引力。

动摇信任的崩盘

最新更新
彭博社报告Hyperliquid 处理了 190 亿美元清算中的超过 100 亿美元，而币安则遭遇了宕机，并向用户退款。该去中心化交易所保持了 100% 的正常运行时间，证明了其在极端波动环境下的韧性。

背景环境
Bitwise 首席信息官 Matt Hougan著名的区块链“通过了压力测试”，凸显了 Hyperliquid、Uniswap 和 Aave 等 DeFi 平台仍在运营，而币安则不得不向交易者支付补偿。他的结论是：在杠杆交易者崩溃之际，去中心化维护了市场完整性。

Dune 数据显示，币安在现货交易量中占据主导地位，而 Hyperliquid 的份额尽管到 2025 年中期将稳步增长，但仍低于 10%。崩盘期间出现的信任缺口很快以另一种形式再次出现——上市费用之争。

币安面临上市阻力

更深入的分析
Limitless Labs 首席执行官声称币安要求9%的代币供应量以及数百万美元的上市存款。币安否认并引用了可退还押金，以及辩护其 Alpha 计划。随着 CEX 信任度跌至新低，公平性争论爆发。

幕后花絮
捷克共和国争论交易所遵循不同的模式，并表示：“如果你不喜欢费用，那就建立自己的零费用平台。” Hyperliquid回复在其网络上，“没有上市费、部门或看门人。”现货部署是无需许可的：任何项目都可以通过在 HYPE 中支付 gas 来发行代币，并赚取其交易对中高达一半的交易费。

Uniswap 创始人 Hayden Adams 认为，DEX 和 AMM 已经提供免费上市和流动性——如果项目仍然支付 CEX 费用，那纯粹是为了营销。

Hyperliquid 成为链上竞争者

基本事实

期待
范埃克确认的Hyperliquid 在 7 月份占据了区块链手续费收入的 35%。Circle 在其链上添加了原生 USDC，而 Eyenovia推出验证者和 HYPE 财政部。HIP-3已启用无需许可的犯罪者，让建设者为任何资产创建期货市场。

灰度re报告指出，DEX 的价格已与 CEX 形成竞争，并将 Hyperliquid 视为 2025 年的突破点。报告预测，DEX 可能在透明度和社区治理至关重要的长尾资产领域占据主导地位。

Hyperliquid 的优势在于效率。一个由 10 名工程师组成的团队运营着一个平台，其规模堪比币安的 7,000 名员工和 5 亿美元营销支出。该去中心化交易所通过减少上币流程和广告，将节省下来的资金转化为代币价值和流动性奖励。VanEck 称之为“无需营销支出即可获利”——这是任何中心化平台都无法复制的护城河。

数据显示，Hyperliquid 在币安交易量中的份额在 8 月份达到约 15%，随后略有下降，这表明交易者对链上衍生品的兴趣日益浓厚。

交易所的未来之路

风险与挑战
Bitwise 分析师 Max Shannon告诉BeInCrypto 表示，如果监管协调一致，去中心化犯罪者的年交易量可能在五年内达到 20-30 万亿美元。他警告称，每天处理 670 亿美元交易的 DEX 可能面临监管，需要标准化的预言机、经过审计的保险基金和风险控制措施。

专家意见

Bitwise 的 Max Shannon 表示：“Perp DEX 可能会失败，但它们的风险是透明的，并且在链上。”

OAK Research 表示：“Hyperliquid 拥有成为金融之家的一切条件。”

Bitget 首席执行官 Gracy Chen 告诉 BeInCrypto：“中心化交易所将通过采用混合模式保持相关性——结合非托管交易、深度流动性和监管信任。”

底线
范例 敦促美国商品期货交易委员会 (CFTC) 认可 DeFi 的透明度，认为去中心化交易已满足公平访问和可审计性等关键监管目标。随着监管机构对 DeFi 的热情升温，以及各机构纷纷采用链上模式，Hyperliquid 的无许可生态系统将成为加密货币领域最可靠的中心化替代方案——在这个生态系统中，透明度将取代信任，成为金融的基础。