曾经由战争和政府支出推动的俄罗斯经济机器现在正在失去动力。乌克兰入侵近三年后，莫斯科的乐观情绪——拥挤的餐馆和热闹的奢侈品店——感觉就像一层薄薄的面纱，掩盖了一个更加脆弱的现实。

通货膨胀率大幅上升，利率高达21%，几乎每个经济部门都出现了裂痕。“基于先前积累的资源的俄罗斯经济相对较好的时期已经结束。”说奥列格·维尤金，一位受人尊敬的经济学家和前央行官员。

通货膨胀和高利率正在打击每个人

俄罗斯央行正面临着一项不可能完成的任务。通货膨胀率是银行目标的两倍多，而其答案——将利率提高到战争初期以来从未见过的水平——适得其反。企业在创纪录的借贷成本的重压下呻吟。

汽车经销商是首批受害者之一。研究机构Autostat警告称，破产浪潮可能会摧毁该行业的大部分。农民排在第二位。随着春季播种季节的临近，他们需要贷款才能生存，但这些利率使借贷成为一场赌博。

即使是国家控制的巨头也无法幸免。管道运营商Transneft和俄罗斯铁路公司以借贷成本高为由削减了投资计划。钢铁制造商谢韦尔钢铁公司和铝生产商俄罗斯铝业公司等私营企业也在缩减规模。俄罗斯铝业是世界上最大的铝生产商之一，正在考虑将其产量削减10%。

但疼痛并没有就此停止。对于普通俄罗斯人来说，高价正在蚕食他们的口袋。受劳动力市场紧张推高工资的提振，中产阶级正在管理。但对于低收入家庭来说，情况就不同了。随着通货膨胀侵蚀了他们仅有的购买力，他们正在努力跟上。

能源出口和货币问题增加了压力

能源不再是过去的安全网。油价已经无法预测，是2025年最大的风险之一。经济学家Sofya Donets警告说，如果他们再减少一些，政府将被迫做出艰难的牺牲。据分析人士称，乌克兰最近决定结束其领土上的天然气过境，这将使国内生产总值再减少0.2%至0.3%。

卢布也面临压力。人民币兑美元汇率大幅下跌，美国制裁引发的跨境支付问题雪上加霜。依赖进口的行业正在感受到热度。

制裁使向国外借款成为一场后勤噩梦。曾经是生命线的人民币计价债券，由于付款延迟和货币短缺，发行速度放缓。这使得企业资金紧张，选择不足。

充满风险的经济前景

现在，俄罗斯银行有一个新的怪物要对抗：滞胀。这是两个世界中最糟糕的——高通胀加上增长缓慢。2024年上半年战争支出推动的过热经济，现在正面临供应方面的制约，包括劳动力短缺。

行长Elvira Nabiullina表示，避免滞胀至关重要，并强调这是每个央行的噩梦。但俄罗斯能否躲过子弹是另一个问题。国内需求显示出放缓的早期迹象，这最终可能有助于缓解通货膨胀。

但就目前而言，价格仍然居高不下。增长预测也很严峻。央行预测，到2025年，国内生产总值增长率可能降至0.5%，低于去年估计的3.5%-4%。该行希望，到2026年，通货膨胀率将恢复到4%的目标。

与此同时，经济部则更为乐观，预计今年的增长率为2.5%。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京淡化了这些担忧，将经济放缓视为“稳定”通胀的更广泛计划的一部分。

消费者信心仍然出乎意料地有弹性。Levada中心12月的一项民意调查发现，三分之二的俄罗斯人对未来持乐观态度。虽然信心从今年早些时候的战时峰值有所下降，但仍高于2022年。

目前，高工资和紧张的劳动力市场已经减轻了许多人的打击。但随着借贷成本居高不下，价格继续攀升，这种乐观情绪可能不会持续下去。

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