唐纳德·特朗普一直把股市当作自己的个人记分牌。在他的第一个任期内，他利用了标准普尔指数的每一个高点；P 500是一个胜利的一圈，吹嘘401（k），并推动美国人在市场下跌时购买下跌的股票。

他甚至指责美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）抛售，据报道，他一度考虑解雇他。现在，在他准备第二个任期的时候，他正在参加s&；P 500再次成为他经济议程的核心。

对华尔街来说，这是好事也是坏事。喜欢标普指数的投资者；自2023年初以来，500指数惊人地上涨了50%，这表明特朗普对市场的痴迷将使牛市持续下去。但他们并非对风险视而不见。

特朗普的经济计划伴随着沉重的代价：关税、企业减税和对移民的强硬立场。战略家们已经对通货膨胀、增长放缓和预算赤字激增发出了警报。

选举后，华尔街再次涌入股市

特朗普11月5日的选举胜利点燃了市场的火焰。S&；P 500指数创下选举日后有史以来最好的交易日，一周内有560亿美元流入美国股票基金。据美国银行策略师称，这是自3月以来最大的资金流入。

纳斯达克100指数和道琼斯指数也加入了反弹，三大股指均创下历史新高，尽管在过去三天略有回落。

这次反弹令人印象深刻，特别是考虑到特朗普的政策对投资者来说并不完全是音乐。他的提议包括对所有进口商品征收10%至20%的关税，对来自中国的商品征收更高的60%的税。

瑞银经济学家表示，这些措施可能会大幅削减标准普尔500指数；P 500指数上涨10%，导致整个市场回调。巴克莱银行分析师警告称，到2025年，普遍关税可能会使收益减少3.2%。

依赖进口的公司已经感受到了压力。纳斯达克金龙中国指数（Nasdaq Golden Dragon China Index）追踪有大量中国业务的美国上市公司，自选举日以来下跌了8.9% ；

与此同时，可口可乐、百事可乐和孩之宝等大公司股价下跌5.5%至7%。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙认为，特朗普在这里会谨慎行事。在亚太经合组织首席执行官峰会上，他说，他相信当选总统将避免用他的贸易政策来拖垮市场。

也就是说，特朗普的关税历史是不可预测的。在他的第一个任期内，他经常把它们作为讨价还价的筹码，根据市场的反应来实施和撤回它们。

现在已经不是2017年了

与特朗普第一任期的比较很诱人，但具有误导性。经济发生了巨大变化。特朗普于2017年上任时；P 500指数在2016年刚刚小幅上涨9.5%。利率几乎为零，财政政策还有增长空间。

快进到今天，情况截然不同。S&；P 500指数已经连续两年上涨，自2022年底以来上涨了53%，仅2024年就创下了50多个历史新高。目前利率在4.5%至4.75%之间，美联储今年不太倾向于再次降息。

BCA Research首席地缘政治策略师Marko Papic认为，特朗普的第二任期不会与第一任期相呼应。“特朗普2.0将遏制移民和财政政策，”他写道，并指出美国经济优势的两个驱动因素——开放边境和激进支出——现在受到了限制。

如果没有像他在第一任期内推出的1.5万亿美元减税和1.3万亿美元支出狂潮这样的大规模刺激计划，特朗普推动经济增长的能力是有限的。

债券市场已经出现了警告信号。交易员们押注于美国国债抛售，预计在特朗普的领导下，赤字将增加，通胀将上升。如果债券收益率飙升，可能会让股市失去活力。

盈利增长：一把双刃剑

企业盈利一直是市场长达十年的反弹的支柱，但前景正在黯淡。彭博资讯数据数据显示，盈利修正势头（衡量利润预测上调与下调的指标）已转为负值。这是一年来第二糟糕的水平，这清楚地表明乐观情绪正在减弱。

S&；P 500指数成份股公司在第三季度确实实现了8.5%的利润增长，超过了早期预测的4.2%，但未来并不那么光明。分析师预计，到2025年，利润每年仅增长15%，高于今年的8%。这听起来不错，直到你考虑到去年结束的盈利衰退既漫长又短暂——与过去经济衰退中常见的26%相比，仅下降了13%。

企业也不愿提供指导。随着美联储政策的不断变化，中国经济停滞不前，财政政策悬而未决，水晶球变得模糊不清。摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊指出，许多公司都避免对2025年的预测发表评论，这让分析师们一无所知。

能源和材料公司首当其冲地感受到了这种不确定性。原油价格下跌迫使分析师大幅下调该行业的盈利预期。不包括能源，S&；预计第三季度，P 500指数的收益将同比增长约11%。

随着特朗普夺回椭圆形白宫，投资者正努力寻求平衡。一旦他进入那里，他最终会做什么还有待观察。