欧洲央行（ECB）在降息问题上找不到共同点，造成了混乱。官员们大多在2%的通胀目标上达成一致，但现在，在接近这一目标时，人们对如何继续前进意见不一。

上周在华盛顿讨论全球经济时，欧洲央行政策制定者之间的摩擦显而易见。话题包括利率和通胀前景、欧洲央行的沟通方式以及量化紧缩。

欧洲央行不和的背后是什么？

随着下一次理事会会议定于12月举行，辩论正在升温。在接下来的几天里，官员们将分析10月份的通胀数据和第三季度的初步GDP数据，预计这些数据将揭示德国陷入衰退。再一次。

随着市场预期在12月降息25个基点和0.5个基点之间出现分歧，在所有这些模棱两可的情况下，要求澄清的压力越来越大。而11月5日的美国总统大选只会加剧这种不安。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在辩论开始时向所有人保证，他们“正走在正确的反通胀轨道上”，但强调要谨慎。她警告不要过早做出决定，并表示：“行进方向明确，速度待定。”

但欧洲央行各成员国都发表了不同的意见。德国央行行长约阿希姆·纳格尔警告不要快速削减。奥地利的罗伯特·霍尔兹曼在12月支持降息25个基点，立陶宛的格迪米纳斯·西姆库斯认为没有必要降息50个基点。

副总裁Luis de Guindos和执行董事会成员Isabel Schnabel也发表了意见。他们明确表示，在通胀前景、经济风险和利率策略方面存在分歧。葡萄牙、德国和西班牙的央行行长们各自提出了独特的观点。

葡萄牙央行行长马里奥·森特诺（Mario Centeno）认为，欧洲央行应保持灵活性，并建议在必要时因投资疲软、通胀历史疲软和劳动力市场疲软而进行更大幅度的削减。

这种方法可能会使欧元区免于经济停滞。Centeno表示：“对于一个10年内通货膨胀率为0.9%的经济体来说，我们需要采取更大的措施。”。

平衡通胀目标和市场信号

欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩为通胀轨迹辩护，称通货紧缩正在取得进展，经济复苏只是被推迟了。尽管如此，人们的担忧依然存在。

比利时央行行长Pierre Wunsch将最近的通胀率降至1.7%，为三年来的最低水平，但在12月没有支持削减。西班牙央行行长Jose Luis Escriva补充道：“增长的风险显然是下行的。但通货膨胀的路径是否倾向于下行尚不清楚。”；

这场辩论不仅限于利率。成员们对欧洲央行应如何传达其未来立场存在分歧。目前，欧洲央行承诺“只要需要”就保持其限制性立场。但这一措辞上一次辩论是在9月，最早可能在12月进行修订。

法国的Francois Villeroy de Galhau呼吁转向“软信号”，建议逐步转向前瞻性预测，而不是依赖月度数据。这种做法将为市场提供更多的解释空间，并为欧洲央行官员提供更大的灵活性。

另一个摩擦点？量化紧缩。

欧洲央行一直在缓慢地让债券到期而不进行再投资，并计划在年底前停止所有再投资。问题是，如果央行在降息的同时继续抛售债券，可能会发出好坏参半的信号。

一些官员认为，QT的政策影响很小，可以作为未来经济危机的保障。与此同时，那些密切关注债券市场的人敦促补偿性降息以抵消任何紧缩效应。

中性利率的争论也重新浮出水面，对什么水平不会推动或减缓增长有不同的看法。Centeno将其定为“2%或略低于2%”，而芬兰的Olli Rehn引用的研究估计其范围在2.2%至2.8%之间。

市场押注和国际货币基金组织预测

尽管欧洲央行领导人辩称，但市场已经在押注。金融市场预计12月将降息32个基点，到1月将降息58个基点，这表明降息0.5个基点的可能性接近30%。

这反映了人们对通胀将趋于稳定的乐观态度，因为法国的维勒罗伊·德·加尔豪暗示，最早在2025年初，通胀率有可能达到2%的目标。管理委员会成员霍尔兹曼支持这一预期，认为通货膨胀的迅速下降表明欧洲央行可能会比预期更早降息。

更大的压力是，9月份通货膨胀率自2021年以来首次降至2%以下，这主要归功于能源成本的下降。但未来仍存在担忧，服务价格和工资增长仍在上升。

拉加德虽然乐观，但提醒大家“关注一切”。国内通胀和核心服务业保持在3.9%左右，需要密切监测，尤其是在经济动态继续变化的情况下。

与此同时，国际货币基金组织对欧元区做出了一些低增长的估计，这对德国和意大利的工业造成了打击。拉加德表示：“我们都相信，2025年是我们可持续实现目标的一年。但能源、国内通胀、服务业……我们还没有走出困境。”。