本文根据TaleX 创始人chari的文章翻译而来，原文链接：https://x.com/TaleX_chain/status/1849936180894453913

引言

2015 年 ICO 兴起的时候，很多朋友建议我发个币。当时我并没有认真考虑这个选项，但这个问题却引发了我的一些思考。我思考了很久 — — 币是什么？如果是一种股权，我要不要给我的用户 “股权”？他们已经得到了产品或服务，却没有为任何 “股权” 付费。这对企业有什么帮助呢？如果只是吸引了一群投机者，那不是自我毁灭吗？

这个问题困扰了我很久，但我没有答案。我想不明白，就决定先搁置一边。但当我最终决定进入加密领域时，这个问题就再也无法回避了。

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当时，基于商业模式的创业严重依赖风险投资来度过没有供应链优势的早期阶段。就像原子弹需要达到临界质量一样，供应链优势需要在早期基础设施阶段存活下来。初创企业必须通过补贴和投资来建立供应优势，通过网络 / 规模 / 品牌效应，最终获得市场和用户的认可。例如网约车平台。早期，公司补贴司机和乘客，帮助他们度过乘客或司机太少的阶段。最终，当供应超过临界点时，司机和乘客可以快速匹配，服务顺利交付。

这种创业方式看似简单：投入大量资金，快速建立供应优势，实现网络效应，然后开始赚钱。但实际上，如果对你来说很简单，对别人来说也很简单。在中国，网约车平台之间的竞争非常残酷 — — 滴滴、快的、优步等烧掉了数十亿投资者的钱。但无论是投资者还是创业者都不太担心。赢得用户的人赢得市场。他们清楚地知道，今天花的每一块钱，在收购发生时都会转化为更大的份额。

在这个过程中，司机和乘客都很开心 — — 订单不断，奖励不断，优惠券不断。他们不明白谁在吃亏，就像牌桌上的玩家不知道谁是最弱的玩家一样。随着合并的发生和垄断的出现，网络效应开始发挥其负面魔力。司机很快意识到他们的同行在增加，工作时间在变长，但收入却在减少。乘客意识到汽车被分为不同的等级，更快、更高等级的汽车需要额外付费。如果你选择最便宜的等级，你就得等几分钟，然后被匹配到一个评分较低的司机。

“用户第一” 的存在是因为用户是筹码，筹码就是钱。人们爱筹码，爱钱，甚至超过爱自己。但是人们尊重筹码或钱吗？他们赋予筹码和钱权利吗？“得民心者得天下” 是老百姓常用来形容自己重要性的一句话。但这句话其实是关于权利的分配。人民不拥有世界；赢得人民支持的人拥有世界。那么 “世界” 是什么？世界就是人民，人民就是盘子。

如果我们换个话题，比如 “得牛心者得牛排”，或者 “得鱼心者得生鱼片”，我们很容易理解，那些所谓的 “又快又好又便宜” 的选择其实只是诱饵和陷阱。

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有些人可能认为，最终，邪恶的资本家是获利最多的人。但事实并非如此。大多数投资者可能仍处于亏损状态。

由于种种原因，滴滴的股票在美国股市的寿命非常短暂，而且一直面临退市风险。即使滴滴的业务做得很好，其股价也一直在下跌。股价似乎已经与业务失去了联系，与流动性紧密相连。

是的。就是这样。

自 21 世纪初科技公司开始蓬勃发展以来，它们的创始人逐渐摆脱了资本的控制。一方面，虽然像沃伦・巴菲特这样的传统投资者批评双层股权结构，但大多数资本都向创始人的 “超级投票权” 低头。事实上，就连巴菲特自己也买了很多这样的股票。另一方面，这些科技创始人牢牢掌握着公司的自由现金流，几十年都不分红。巴菲特对此没有怨言，因为他自己也是一个从未分过红的创始人（除非创始人真正退休或去世，否则别指望有分红）。

买卖这样的股票本质上就是与市场对赌，赚了还是亏了与公司本身关系不大。谷歌、脸书、亚马逊、网飞，甚至伯克希尔・哈撒韦，以及前面提到的滴滴 — — 它们的股价都不是由它们的业务决定的，而是由是否有人愿意接盘决定的。在这一点上，流动性变得至关重要。一旦退市，不知道什么时候才能变现。

顺便说一下，没有治理权也没有分红的股票 — — 它们和模因币有什么区别？

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有区别。

比特币网络是一个没有投资者也没有管理团队的产品。它只有用户，包括提供算力的矿工和使用比特币网络进行记账的用户。

比特币（BTC）是一种旨在奖励矿工的代币，确保比特币网络保持去中心化和可信赖。虽然这种代币没有治理权也没有分红，但它有一个用例 — — 它可以用来支付使用比特币网络进行记账的费用。如果你想使用比特币网络，你不可避免地需要持有比特币，因为它是网络唯一接受的货币。

币安币（BNB）在其用例上更进一步。最初由币安交易所发行，BNB 是一种允许用户以 10% 的折扣支付服务费的代币。这个用例类似于一家公司以溢价回购自己的股票。与上一节提到的股票相比，这种设计意义重大。这些公司只需进行简单的回购，股价就会大幅上涨。

此外，由于这些代币的易用性和独立性，公司不再需要持有大量法定货币储备，甚至根本不需要（就像比特币一样）。他们可以将所有收入转换为自己的代币作为储备。这些代币在生态系统中充当价值储备和价值流通工具。他们的收入是他们的代币，他们的支出是他们的代币，将价值保留在生态系统中。这不仅有效地对抗了法定货币的通货膨胀，而且随着用例的扩大和代币持有者的增加，代币价格的上涨直接惠及所有代币持有者。

这是一项革命性的创新，标志着历史上第一次公司的自由现金流直接与股权凭证挂钩。

因为公司的真正价值从来不在其股权凭证（股票或代币）中，而在其自由现金流中。

在早期商业时代，大股东拿走了公司增长带来的自由现金流。在科技时代，创始人拿走了所有的自由现金流。在区块链时代，公司自由现金流终于有机会惠及大众。

因为这些代币是非通货膨胀的，随着公司收入的增加，每个代币的价值直接升值。

用户通过消费购买代币或作为奖励获得代币。随着公司的网络 / 品牌 / 规模效应增长，公司变得更大，自由现金流增加，代币的使用价值增加。

创作者通过激励和奖励获得代币，持有者通过购买获得代币。两者都可以分享自由现金流增长带来的财富。

在传统股权结构严重破坏了创作者和股东之间的双赢局面的世界里，公司可以通过代币机制实现用户、创作者和股东之间的利益完全一致和同步。

如果担心代币价格波动影响公司现金储备，公司可以使用自己的代币购买其他代币（如法定货币支持的稳定币或比特币，甚至上下游公司的代币）作为储备代币。这些代币可以添加到流动性池中，帮助稳定代币的汇率。

小公司和大国家都可以从这个机制中受益。

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在传统的股权合作模式中，创作者和股东早已分道扬镳。但公司经济生态系统中另一个至关重要的部分 — — 直接为公司提供自由现金流的用户 — — 甚至还没有被邀请到股权分配的谈判桌上。

迎接新时代的技术条件已经具备。

最近，我看到朋友圈里有朋友分享了穆拉德在今年 Token2049 上的演讲 “模因币超级周期”，呼吁关注模因币。我脑海中浮现的第一个画面是 1789 年巴黎市民攻占巴士底狱。第二个画面是古斯塔夫・勒庞的《乌合之众》。第三个画面是路易十六被送上断头台。

是的，这是真正的混乱，情绪也是真实的。

但国王的倒台也是真实的。

作者：Chari，TaleX 创始人兼首席执行官

（披露：本文作者持有 BTC/BNB，本文不构成投资建议，DYOR）