自8月5日触底以来，比特币整体呈现缓慢上涨的态势，几乎每月都有新的突破。与此同时，随着流动性宽松预期逐渐明朗，过去一周，以MEME、AI以及MOVE语言公链为代表的山寨币持续暴涨，市场的赚钱效应正逐渐显现。

与以往快拉猛干的风格不同，本轮行情的节奏十分慢热，不仅比特币反复一拉三洗，山寨币行情也基本以轮动为主，市场几乎很少出现普涨性的行情。虽然这种慢热的状态让大多数人都无法快速获利，但也体现了上涨行情的可持续性。毕竟在存量的格局下，每一次多头情绪的集中爆发往往都是行情阶段性见顶的信号。因此，反复洗盘、稳步推进才是慢牛、长牛最理想的形式。

尽管比特币距离历史高点仍有12%的涨幅，但全网的期货持仓量已经创历史新高。期货持仓量的急速飙升意味着多空双方对市场即将变盘的预期愈发强烈，都开始排兵布阵，准备一决高下，因此近期的日内博弈变得异常激烈。例如，10月15日，比特币的日内震幅仅为3.2%，但爆仓金额却达到3.6亿美元，仅21:00-22:00一个小时的爆仓金额就达到2.2亿美元。显然，主力正利用场内急躁情绪反复对高杠杆头寸进行收割。更有意思的是，在全网9.3万个爆仓账户中，做多账户占比约60%，这也验证了多头在牛市中更容易亏钱的现象。从长期来看，尽管当前位置做多的胜率更高，但笔者始终不建议投资者在变盘期参与高杠杆交易。

从交易层面来看，比特币本轮上涨很大程度上得益于特朗普当选新一任美国总统的概率上升。PredictIt博彩数据显示哈里斯的领先优势自9月下旬以来不断收窄，并在10月14日被特朗普反超，后者的胜率达到54%。这一时点与比特币上涨的启动时间高度吻合。10月15日，美国各州民意调查结果显示，特朗普在密歇根、宾夕法尼亚、内华达、北卡罗来纳、乔治亚和亚利桑那等七个关键摇摆州的支持率已经超过哈里斯。如果选情与民调一致，特朗普最终将获得302张选举人票，超过胜选所需的270票。受此影响，比特币盘中继续上涨，突破了关键压力位66500美元。

尽管哈里斯近期也频频向加密市场释放友好信号，但这些空泛的言辞相较于特朗普直击人心的承诺和深度的利益捆绑，显得苍白无力。首先，特朗普承诺采取措施确保美国在加密货币领域的领导地位，计划将比特币纳入国家储备，并解雇被称为“加密杀手”的SEC主席Gary Gensler。其次，特朗普本人深度参与加密市场，不仅多次发行NFT，近期还频繁在社交媒体上宣传其家族发行的WLFI代币。此外，特朗普最大的金主及顾问成员——马斯克，同样是比特币和狗狗币的支持者。在媒体披露马斯克豪掷7500万美元支持特朗普后，狗狗币应声大涨，飙升超过12%。因此，可以预见，无论是兑现竞选承诺、扩大家族收益，还是回馈支持者，特朗普在当选后都有足够的动力出台提振加密市场的政策。

当前，美股市场对比特币的狂热看涨情绪在MicroStrategy（MSTR）的估值背离上展现得淋漓尽致。根据MSTR披露的数据，公司持有总计252,220枚比特币，价值约为170亿美元，而公司当前总市值为378亿美元。参考Tableau、Qlik等成熟商业智能公司3至5倍的EV/Revenue倍数，MicroStrategy主营业务的估值在15亿至25亿美元之间。即便取其上限25亿美元，市场对MSTR比特币资产的溢价率依然高达107.65% [（378亿 - 25亿 - 170亿）/ 170亿]。这表明，当前买入MSTR股票的投资者仍预期比特币还有一倍以上的涨幅。事实上，美股历史上也曾出现类似现象，例如2020年灰度比特币信托的溢价率一度达到80%，随后比特币价格大幅飙升。

操作上，尽管比特币自8月5日低点以来累计上涨了38%，但由于反弹过程中洗盘非常充分，目前比特币的筹码结构相对稳定。即便短期出现调整，大概率也会以非常温和的方式展开。对于趋势投资者而言，这种波动完全可以忽略。