下图是全球流动性的变化：2020年疫情后，全球主要央行都进行了“史无前例”的大放水，超发货币用于救市，尤其是美联储的“直升机撒钱”简单粗暴的印了很多钱。

2022年初，美联储开始加息，全球流动性极速下降，这直接导致了全球资本市场的调整，股市、地产、加密资产等均出现下跌。

美联储持续的加息、缩表导致全球流动性在过去两年多时间里，总体是持续下滑的走势。但2023年之后美国股市、加密市场、黄金等走势和全球流动性出现了背离，止跌回升，甚至再创历史新高。

下图是标普500（蓝色线）和美元流动性（黄色线）走势对比。可以看出2023年之后，美元流动性企稳了，甚至还有所增长，这也是美股、加密等资产上涨的核心。当然近期，美元流动性有所减少，美股和加密市场也均出现了调整。

全球流动性下滑的背景下，美元流动性在2023年企稳甚至反弹的核心原因是套利操作（全球资金涌入美元资产获取高收益，其中最重要的就是借助日元入手美元资产）和美联储的定向放水。这一点富国银行近期的分析有所提及：富国银行表示，在缺乏触发逆转的催化剂之际，当前美元走强和套利操作的主题可能会进一步延续。“随着其他G10央行在美联储9月可能采取行动之前降息，扩大的利差可能会进一步支撑美元，鉴于总体上不存在经济衰退风险，仍看好短线套利前景，预计美元/日元还有进一步上行空间。”

无论是全球流动性，还是美元流动性都比2022年初低了很多，所以创新高的行情底层是有杠杆在驱动流动性，如果这个杠杆被打破，流动性可能会迅速枯竭造成金融风险。

现阶段由于美元继续加息空间几乎没有了，降息是迟早的事情，而日元开始了十几年来的首度加息，套利预期减小，套利资金开始抛售日元，所以才出现了日元贬值。日元-美元的套利操作有资金开始撤离，这或许是美元流动性开始减少的先行指标。

所以真正的宏观面风险，越临近美元降息可能会越大，当然美联储也可以在此之前就开启印钞机直接明牌大放水，用印钱的方式补充流动性，不过这会导致通胀大涨，美元信用受损。

未来，要么来一次金融风险导致大跌，然后美联储放水救市；要么风险发生前夕美联储就直接开启印钞机。无论哪种情况，在放水的那一刻都利好BTC，所以长线拿好BTC不用担心。