来源：Deutsche Bank Research；编译：陶朱，

两年前，稳定币 TerraUSD 崩盘，在加密货币市场引起连锁反应。TerraUSD 的设计目的是通过与另一种加密货币 Luna 平衡的算法，与美元保持 1:1 的比率挂钩。 然而，TerraUSD 的银行挤兑导致 Luna 垮台，导致 TerraUSD 与美元挂钩的制度被打破。 2023年3月，硅谷银行倒闭进一步加剧了市场的不稳定，2024年1月，TrueUSD经历了脱钩事件，引起了投资者和交易者的担忧。 这些事件凸显了与稳定币相关的波动性和风险，以及加密货币市场提高透明度和监管的必要性。

我们对超过 3,350 名消费者的调查显示，这些事件让许多人对稳定币的稳定性产生了质疑，只有 18% 的投资者预计稳定币会蓬勃发展，而 42% 的投资者预计稳定币会消失。

资料来源：德意志银行，dbDIG。 调查截至 2024 年 3 月。欧洲是德国、法国、西班牙和意大利的平均水平。 3 月份，我们采访了具有全国代表性的 3,350 人样本（法国、德国、西班牙、意大利、英国 550 人，美国 600 人）

非算法稳定币和固定货币之间的相似之处是惊人的。 两者都需要发行人充足的储备和信誉，都面临投机力量的影响，而且大多数稳定币和历史货币都与美元挂钩。 为了更深入地了解稳定币市场，我们研究了 223 年以来的 334 种货币挂钩情况。 我们的研究发现，49％的固定货币都失败了，货币存在的中位寿命为八到十年。 宏观脆弱性、投机和治理问题是失败的主要原因。 幸存的货币通常来自较小的专制国家或拥有强大金融支持的石油出口经济体。

根据我们的发现，历史事件表明稳定币可能面临动荡和脱钩情况。 虽然有些可能生存下来，但大多数可能会失败，特别是由于稳定币运营缺乏透明度以及容易受到投机情绪的影响。 占主导地位的加密稳定币 Tether 尤其值得关注，因为其偿付能力值得怀疑，而且它是加密衍生品的行业标准。 “Tether 比索时刻”可能会造成重大损失，对杠杆交易者产生负面影响，并对整个加密系统造成严重影响。

尽管加密货币很新颖，但在我们前进的过程中，承认构建稳定货币挂钩的挑战至关重要。 未来几年我们可能会看到更多的不稳定因素，因此有必要密切监控稳定币运营和市场情绪，以减轻潜在风险。

货币挂钩状态

来源：Deutsche Bank