美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）小心翼翼地穿过雷区，唐纳德·特朗普（Donald Trump）即将迎来他的第二个总统任期。央行正试图保持中立的形象，同时秘密地为特朗普的政策可能引发的经济混乱做准备。

鲍威尔声称美联储不会猜测特朗普的计划，但内部人士据报道说幕后正在进行一场不同的游戏。在特朗普11月获胜后，鲍威尔采取了守势，坚称美联储不会根据对未来贸易和移民政策的“猜测”调整利率。

鲍威尔在新闻发布会上宣布：“我们不猜测，不推测，也不假设。”。但随着尘埃落定，美联储的行动表明情况并非如此。特朗普即将到来的任期已经影响了其通胀预测和利率决策。

美联储的信号喜忧参半

上周，美联储再次降息25个基点，自9月以来已降息整整一个百分点。鲍威尔的信息是，经济仍然需要一些帮助。但与降息同时发布的预测显示，未来的立场将更加鹰派。

官员们现在预测，2025年只会降息两次，2026年还会降息两次。通货膨胀数字没有帮助。美联储现在预计，到2025年，通货膨胀率（不包括波动的食品和能源价格）将降至2.5%，比几个月前预测的2.2%还要糟糕。

事情是这样的：19名美联储官员中有15人现在认为通货膨胀可能会超出他们的预测。早在9月份，只有三个人看到了这种风险。在紧闭的门后，美联储官员正在为特朗普的贸易和移民政策可能破坏最近的进展而汗流浃背。

然而，鲍威尔含糊其辞，指出更强劲的通胀数据是罪魁祸首。与此同时，劳动力市场和供应链——通胀降温的两大因素——可能会瓦解。鲍威尔本人在新闻发布会上承认，美联储今年的通胀预测“有点崩溃”

特朗普的移民政策对通货膨胀影响很大

特朗普打击移民的计划让美联储官员特别担心。他承诺的大规模驱逐和更严格的边境管制可能会缩小劳动力库，收紧就业市场，并导致工资飙升。一直控制通货膨胀的供给侧扩张可能会被逆转。

以鹰派倾向而闻名的州长阿德里安娜·库格勒并不羞于表达自己的担忧。虽然她支持9月份降息0.5个百分点，但她最近暗示，如果劳动力增长停滞，可能无法进一步放松。

美联储的模型显示，劳动力市场紧张可能导致价格上涨，给企业带来压力，迫使他们将这些成本转嫁给消费者。

然而，鲍威尔一直试图阻止他的同事将美联储的政策直接与特朗普的举措联系起来。在幕后，他敦促克制，希望避免出现政治偏见。据报道，鲍威尔告诉同事们：“我们需要关注数据，而不是政治。”。

2018年的记忆在许多人心中都是新鲜的。在特朗普的第一个任期内，他的贸易战迫使美联储降低利率以抵消其经济影响。但这一次，情况有所不同。通货膨胀不再是一个抽象的威胁。企业和消费者已经对物价上涨持谨慎态度，这使得美联储的工作更加棘手。

压力测试揭示了银行系统的漏洞

尽管通胀和劳工问题成为头条新闻，但美联储也在努力应对银行体系的裂缝。2023年中型银行的恐慌暴露了该系统处理快速加息能力的弱点。压力测试曾经是评估银行弹性的关键工具，但现在已成为争论的焦点。

2019年，美联储提议向公众开放其测试模型，认为这将使系统更加透明。银行进行了反击，声称这些模式过于僵化，并鼓励对系统进行“游戏”。美联储最终放弃了这一想法，理由是担心“模式单一文化”

但争论并没有消失。银行辩称，如果没有一致的规则，他们就无法对其投资组合进行有意义的长期调整。本周针对美联储压力测试框架提起的诉讼只会增加工作量。

批评者认为，鉴于美联储的其他资本要求，这些测试是多余的，甚至可能鼓励鲁莽的行为。

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