人工智能的狂热已经将股市变成了科技巨头的游乐场。在过去的两年里，英伟达、微软和其他所谓的“七巨头”重新定义了成功。

这些巨头加起来约占标普指数的三分之一；500指数的价值及其总市值飙升了100%，而该指数本身仅上涨了50%。但这种繁荣引发了一个关键问题：市场能否维持这种程度的集中和炒作，还是我们正处于人工智能引发的泡沫的边缘？

欧洲央行（ECB）最近在其金融稳定评估中警告了这一风险，称“集中在少数大公司中”的危险。“泡沫”一词不是央行轻易抛出的，但它就在这里——用简单明了的语言写成。

欧洲央行已标记鉴于美国在全球金融生态系统中的巨大作用，这些人工智能巨头的任何盈利失误都可能在全球市场产生连锁反应。

人工智能股票以前所未有的方式主导市场

人工智能使少数公司变得不可或缺。Nvidia的GPU是人工智能热潮的核心，使该公司成为芯片行业无可争议的领导者。微软利用人工智能来提升其云计算和生产力工具。

与其他科技巨头一起，他们吸收了如此多的市场收益，以至于许多投资者感到不安。S&；P 500指数是不平衡的，近两年来，科技股一直是基金经理们最关心的问题。

平衡最终会恢复的想法很受欢迎，但到目前为止，还没有任何迹象表明这种情况会发生。投资者最初认为，2023年美国科技主导地位将减弱，收益将蔓延到其他行业或地区。

相反，情况恰恰相反。美国与世界其他地区之间的差距已经扩大，人工智能的所谓好处并没有以任何有意义的方式惠及其他行业。就背景而言，将今天的市场与互联网时代进行比较。

当时，炒作是基于投机性估值，几乎没有盈利能力来支持它。今天的人工智能领导者，如Nvidia，正在提供惊人的收益，证明其高昂的市盈率是合理的。今年早些时候，投资公司GMO的一份报告认为，“今天的赌注更低”，因为与2000年的过高预期相比，投资者对大型股公司的期望更低。

然而，有一个陷阱。这些公司必须保持快速增长以维持其估值。任何下滑的风险（无论是技术、地缘政治还是监管）都可能是毁灭性的，不仅对公司，而且对整个市场都是如此。

人工智能行业的变化：芯片与软件

人工智能领域出现了明显的转折。虽然英伟达和ARM等芯片制造商在人工智能热潮的第一阶段占据主导地位，但华尔街现在更青睐软件公司。11月是一个决定性的月份。

数据显示，软件ETF飙升16%，为一年来最佳单月表现。与此同时，半导体ETF的增长率不到1%。由于芯片制造商的高估值和美中贸易紧张局势日益加剧的风险，投资者正在撤出芯片制造商。

Nvidia的最新财报就是这一变化的例证。尽管击败了华尔街的预期，但该股未能引起人们的兴奋。与Palantir和Snowflake等专注于软件的公司相比，它们提供了强劲的预测，股价飙升。

分析人士认为，人工智能的顺风正从基础设施（为人工智能提供动力所需的芯片和服务器）转向软件和服务。这种转变是有道理的。芯片有他们的时刻，因为每个人都在争先恐后地为人工智能奠定基础。

但现在，公司正在寻求将人工智能应用程序货币化。例如，Palantir正因其人工智能驱动的数据分析工具的需求而蓬勃发展。微软继续将人工智能整合到其服务中，创造了投资者认为有吸引力的经常性收入来源。

然而，半导体行业开始显得捉襟见肘。费城半导体指数的市盈率为24倍，远高于其10年平均值18倍。像英伟达这样的股票是市场上最昂贵的股票之一，几乎没有犯错的空间。

相比之下，软件公司受贸易战的影响较小，不太容易受到经常冲击硬件的周期性衰退的影响。

尽管如此，怀疑论仍然存在。人工智能的日常应用往往达不到宣传的效果。客户服务机器人难以处理基本查询，人工智能生成的内容充斥着错误。对于许多人来说，很难将这些局限性与人工智能大规模改变生产力的想法相协调。

贸易战和人工智能增长

当选总统唐纳德·特朗普领导下的贸易紧张局势是另一个未知数。特朗普承诺对中国、加拿大和墨西哥征收额外关税，这已经动摇了投资者对芯片行业的信心。

旨在促进国内半导体生产的《芯片法案》面临批评，给已经动荡的市场增加了更多的不确定性。

软件公司受这些风险的影响较小。他们的商业模式更多地依赖于知识产权和服务，而不是制造业，这使得他们在投资者眼中是一个更安全的赌注。这种分歧正促使芯片制造商转向以软件为重点的公司。

尽管如此，芯片行业并没有消失。彭博资讯估计，到2025年，半导体行业的收入将增长40%，而软件和服务行业的收入仅增长12%。人工智能行业显然已经进入了一个新阶段。

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