经济学家预测，由于通胀持续存在，即将上任的特朗普政府推出新政策，美联储将在明年放松降息，采取谨慎态度。

彭博社调查来自11月15日至20日的83位经济学家的调查显示，对2025年通胀和经济增长的预期已被上调，迫使美联储停止激进的利率调整。

核心个人消费支出（PCE）价格指数是美联储追踪通货膨胀的首选指标，目前预计2025年平均增长2.3%，略高于上个月估计的2.2%。

经济学家还预计，在强劲的消费支出和新政府政策变化的推动下，通胀压力将在2025年第一季度保持稳定。Nationwide Mutual Insurance Co.首席经济学家Kathy Bostjancic表示：“由于预期的关税上调，我们适度调整了通胀预测。”。

关税和特朗普的经济政策增加了压力

特朗普提出的政策，包括大幅关税和减税，加剧了人们对通货膨胀的担忧。经济学家们已经在为对中国进口商品征收30%的关税做准备，当选总统也在考虑对所有进口商品征收20%的关税。

预计这些措施将推高消费者和企业的价格。除了关税，旨在提振需求的大规模驱逐政策和税收改革可能会进一步加剧通货膨胀。

彭博社的调查发现，企业正急于在关税生效前囤积商品，预计到2025年初进口量将增加。

对经济增长的预测也发生了变化。目前预计2025年国内生产总值（GDP）将增长2%，高于此前预测的1.8%。

前景的改善源于企业支出和投资的预期增加，特别是在2024年因政治不确定性而推迟扩张的行业；

荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示：“公司现在更加清晰，许多公司可能会再次开始支出。”。

不过，美联储似乎很谨慎。尽管人们仍普遍预计12月将降息，但美联储官员表示，他们可能会在1月份暂停降息，在2025年的大部分时间里将利率保持在3.25%至3.5%的范围内。投资者已经适应了这一立场，期货市场大幅下调了明年大幅降息的预期。

劳动力市场弹性和粘性通货膨胀

美国劳动力市场仍然是美联储审慎做法的基石。工资增长虽然放缓，但预计到2025年，平均每月将有12.6万个工作岗位，而今年为17.2万个。失业率仍然很低，稳定的就业机会创造给了央行喘息的空间，以推迟激进的货币宽松政策。

然而，通货膨胀继续使问题复杂化。10月份的个人消费支出指数是美联储的一个关键指标，显示核心价格环比上涨0.3%，同比上涨2.8%。主席杰伊·鲍威尔最近称通胀趋势“崎岖不平”，并警告不要高估进展。

德意志银行经济学家也修改了他们的预测，预计由于关税压力，个人消费支出通胀将在2025年全年徘徊在2.5%或以上。

投资者通过降低降息预期来应对这些现实。期货市场数据显示，到2025年中期，利率下降整整一个百分点的可能性只有10%，比四周前报告的50%的可能性大幅下降。

12月降息25个基点的可能性仍为60%，但对进一步降息的普遍乐观情绪已经消退。

全球动态和经济不确定性

通胀担忧不仅限于美国，欧洲央行（ECB）也在努力解决类似问题。欧元区10月份的通货膨胀率从上个月的1.8%跃升至2.4%，这提高了人们对12月份降息的预期。

核心通胀率预计将同比上升至2.8%。尽管存在这些压力，但整个欧盟疲软的经济活动增加了降息0.5个百分点的可能性。

瑞银（UBS）经济学家迪恩·特纳（Dean Turner）强调，疲软的增长可能会迫使欧洲央行更多地关注经济支持，而不是通胀控制。丹斯克银行（Danske Bank）的分析师也表达了这一观点，预测每月通胀放缓可能为2025年的进一步削减铺平道路。

回到美国，粘性通胀、弹性就业增长和政治转型的结合为美联储创造了复杂的背景。特朗普的政策建议，特别是关税和税收改革，仍然是经济预测中的通配符。

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