过去几周，黄金和比特币的走势出现了巨大分歧，正如众多战略分析师指出，“过去，黄金用来对冲美元下行、通胀以及其他风险的需求似乎越来越多地被比特币所替代。” 最近几周，我们看到流入比特币的资金创出历史记录，从黄金流出的资金也同样如此……

这意味着这两种资产之间的(正向)关联性迅速瓦解了……

虽然摩根大通提出“从黄金流向比特币”的结构性资金流动设想，但是高盛在最新的报告中表示，“比特币和黄金将会共存”。 正如高盛的杰夫·柯里(Jeff Currie)所写，相对于实际利率和美元走势，黄金的近期表现不佳，一些投资者担心，比特币将取代黄金成为主流的通胀对冲工具。

尽管替代的迹象的确出现，但我们不认为比特币的日益普及会对黄金作为最终硬通货的地位构成威胁。 由于加密货币固有的透明度问题，机构投资者和高净值个人都避免使用加密货币，而过多的投机性投资也使比特币成为风险过高的资产。 事实上，自首次城市封锁带来的价格低点以来，比特币的上涨紧密追踪了铜的走势，铜是全球经济增长的重要参考物。

我们认为，比特币是反应再通胀的散户投机性交易，而黄金则是具有长期实际资本保值功能的防御性资产。 此外，黄金最近的抛售主要源自疫苗驱动的风险偏好反转，而不是由于市场放弃黄金作为通胀对冲工具。

从历史上看，这种激进的风险偏好反转不会持续太久，因为投资者会迅速再平衡其投资组合中的资产。因此，我们预计在2021年初，黄金ETF持仓将重新上升。 鉴于通胀预期上升、美元走弱以及某些风险资产的高昂估值，明年对通胀对冲和避险资产的需求应该得以持续，继续将黄金推升至2300美元/金盎司的目标。

总的来说，我们没有看到证据表明比特币的上涨正在蚕食黄金的牛市，并且相信两者将会共存。