一、 HPT 介绍

HPT（Huobi Pool Token）是火币矿池的生态通证。发行总量100亿，目前流通17亿，流通估值约4931万人民币（按2019年9月24日火币网价格）。

获得 HPT 有以下几种方式：

• 锁仓挖矿：抵押 EOS、TRX、ONT、CMT，为火币的 DPoS 节点投票，可按票数占比，获得 HPT 奖励

• 投票挖矿：通过火币节点，为任何 DPoS 节点投票，票数占比，获得 HPT 奖励

• PoW 挖矿：将 PoW 算力接入火币矿池，可按算力占比，获得 HPT 奖励

持有 HPT 的权益：

可获得 EOS、TRX、ONG 的分红奖励。火币矿池将每日节点分红奖励的51%自己保留，另外49%给所有 HPT 的持有者按比例分配。

火币矿池利用 HPT，持续地为参与『挖矿』的行为提供激励，吸引用户将算力转移到火币矿池；同时根据 HPT 的数量，公开透明地将矿池 DPoS 的节点分红收入与用户分享。

二、 HPT 战绩

PoW 算力增长：火币矿池的 BTC PoW 算力，从零起步，在3个月内达到1500 PH/s 左右，进入 BTC 矿池算力排行榜前10名。可以说，火币矿池利用 HPT 的通证激励模型，出色地完成了冷启动。

DPoS 算力增长： EOS 主节点排名，火币矿池常常位列前5。交易所一直被指责借用用户的存币为自己投票。火币矿池通过 HPT 的激励，吸收用户的 EOS，从此可以名正言顺地为自己增加选票。

价格增长：HPT 经过一轮创世挖矿空投后，在火币交易所正式上线，价格由4分开盘，最高涨至1毛2。之后随着熊市到来，最低跌至1.2分。现价稳定在2分左右。

三、 DPoS 大趋势

EOS 带起了 DPoS 的风潮。

不少项目方看到 EOS 的一个个竞选团队和节点为它努力宣传、站台、做知识普及、培养程序员、为生态建设做贡献。

DPoS 主节点竞选的过程，演化成了一个很好的市场宣传策略，于是被很多项目方效仿。

TRON、ONT、GXS 都相继宣布采用 DPoS 模式。

根据 DPoS 的规则，通常竞选节点是不可以把节点奖励与投票用户分享，否则被视为『贿选』。于是，直接的金钱和代币回赠，都不能够光明地进行。

而回赠矿池通证，很巧妙的避开了『贿选』的指责，因为直接回赠的是一种『社区币』。

PoW 的币种在最近一年已经多次发生了51%攻击，尤其是在市场平静下来之后，算力下降，被攻击的可能性大大增加。

未来，新项目更多地会采用半去中心化的 DPoS 机制，使项目的安全性在自己的掌控范围内，平稳发展。

火币矿池瞄准了 DPoS 这条赛道。目前已经成为 EOS、TRX、ONT、CMT 的主节点，并即将加入 GXS 的主节点。

四、 双池模型估值

目前持有 HPT 的唯一作用就是获得火币矿池中 DPoS 节点收入的分红，也许未来还有参与社区发展的投票等权益，但都未明确，所以目前都不考虑在内。

可以认为，HPT 就是火币矿池的股票，HPT 是证券类型的通证。因此 HPT 的应用池占比为0%，投资池占比100%。

投资者购买 HPT 的获得的收益有两种：

• 火币矿池的分红收益

• HPT 的长期升值

投资者获得 HPT 通证的渠道有两个：

• 直接在交易所买入

• 挖矿免费获得

所以，以下分别进行分析：

分红收益（分红收益率有动态和静态两种，动态收益率较难预估）

• 火币矿池的 DPoS 节点收入不仅取决于自己的得票率，也取决于其它竞争对手的得票率。而得票率每天都在不停变化。

• 为了持续激励用户，HPT 每天都在不断增发（总量不变，但流通部分增加），因此如果持有固定数量的 HPT，那么获得的收益会逐天递减。

这就像要计算矿机的回报率一样，由于全网算力、难度、电费、币价等变量都在不停波动，动态回报率较难预估。

所以，市场一般用静态回报率来评估当下买矿机是否划算，即假设算力、难度、电费、币价都不变的情况下，矿机的一笔投资能多长时间回本。

因此，这里就用当下的代币价格来估算 HPT 分红的静态回报率：

2018年12月20日（价格单位：元）：HPT = 0.02, EOS = 17.8, ONG = 1.92, TRX = 0.115

持有100万个 HPT，每日可获得分红：0.525 EOS + 0.75 ONG + 13.3 TRX。即，买入2万元的 HPT，每日可获得总价值12.31元的分红。EOS、ONG、TRX 对应的权重分别为76%、12%、12%。

假设代币价格不变、HPT 流通数量不变、矿池收益恒定，那么，HPT 的静态年回报率为：

(12.31 x 365) / 20000 = 22.5%（其远高于币圈的 P2P 理财 10% 左右的年回报率）

根据 HPT 自上线以来的价格变化，年分红收益率一直稳定在20%上下。所以『20%年分红收益率』可以做为 HPT 的估值依据。

长期升值

买入 HPT，就相当于买入 DPoS 板块的指数，指数的成分包括 EOS、ONT、TRX（即将加入 GXS），权重分别为76%、12%、12%。随着成分股的上涨，HPT 的价格也会水涨船高。

我们假设 DPoS 公链代币的价格会以平均每年50%的速度增长，那么 HPT 的价格也会每年增长50%。

锁仓挖矿

除了在交易所直接买入 HPT 之外，还可以通过锁仓挖矿，获得免费的 HPT。这种方法，特别适合 DPoS 代币的屯币者。

『锁仓』的意思，就是把 DPoS 代币对节点的投票权交给火币，而火币必然用来投给自己的节点，或者暗中扶持的节点。

这里也只计算锁仓挖矿的静态回报率：

2018年12月20日（价格单位：元）：HPT = 0.02, EOS = 17.8, TRX = 0.115

抵押 5000 EOS，每日可获得约 800 HPT。即，将5000 EOS 抵押入火币矿池，一年的收益率是：

(800 x 0.02 x 365) / (5000 x 17.8) = 6.56%

抵押 300,000 TRX，每日可获得约 330 HPT。即，将300,000 TR X 抵押入火币矿池，一年的收益率是：

(330 x 0.02 x 365) / (300000 x 0.115) = 6.98%

同时，持有 HPT，还可以同时获得火币矿池其它 DPoS 代币的分红。所以实际收益率会略高于6.56%和6.98%。

DPoS 代币通常会采取每年增发 3~5% 的方法来补偿主节点的开支。因此通过锁仓挖矿，可以较好的抵消通胀的影响，帮助自己安心屯币。

投票挖矿

『投票挖矿』也可以获得 HPT 代币。但同样的票数，『锁仓挖矿』所获得的 HPT 数量是投票挖矿的6倍。

因为投票挖矿并不限制投给哪一个节点，而锁仓挖矿必然投给火币节点。因此这里不考虑投票挖矿的回报率。

注：通过 PoW 挖矿和锁仓 CMT、ONT，也可以获得 HPT 分红，但我并没有实战数据，所以这里暂不讨论。

五、 择时分析

火币矿池从 EOS 的 DPoS 节点分红起步，之后逐步增加 ONT、TRX 节点的分红， 以及即将加入 GXS 的分红。

随着 DPoS 项目币价的增长，以及火币参与竞选越来越多的 DPoS 币种的主节点， 矿池的分红收入和币种将越来越多。

只要收入增加的速度，大于 HPT 增发的速度，那么持有 HPT 就可以获得越来越多的分红收益。

并且，持有 HPT，分红的代币每天都会分配到用户的火币矿池帐户下，随时可以转移或提现。

另外，HPT 也可以随时卖出变现。可以说，持有 HPT 所获得的流动性相当好。在火币矿池的发展初期和 DPoS 赛道的发展初期买入，是一个很好的投资标的。

HPT 每天有实实在在的分红收益，因此在熊市有基本的价值支撑，一旦超跌，年静态回报率可能达到40%以上，是非常好的入手机会。

而到了牛市，DPoS 代币价格上涨，同时对 HPT 的预期也会上涨，形成正反馈，可能 HPT 的上涨幅度会超过整个 DPoS 板块的平均涨幅。

所以，HPT 一个下跌幅度有限，但上涨时能跑赢板块的投资标的。

六、 风险评估

不透明是 HPT 目前最大的问题。

• HPT 的实时流通量并不公开透明，目前没有渠道可以查到链上的真实数据。因此不排除火币内部控盘的可能。

• HPT 每天的增发量也无处可查，官网的数据已经有好几个月没有更新。

• 拥有 HPT 获得的分红收益全部来自 DPoS 矿池，因此 HPT 的前景很依赖于 DPoS 这个共识机制的成功，如果某些 DPoS 项目出现致命 bug，可能会影响市场对所有 DPoS 项目的估值。

• 持有 HPT，并不能获得 CMT 的分红（原因未知）。所以并不确实火币矿池是否会把未来所有新的节点收入分配给 HPT 持有者。

七、总结

平台币是目前区块链行业极为少见的已落地的资产类型，跟优先股类似，用股息率做估值是对的，非常赞。HPT相当于火币背书并众筹，大家一起DPoS公链的薅羊毛，是极为难得的从ICO一地鸡毛收益的项目，选题非常好。基本面、择时和风险，也不错。