作者：BitFuFu

从十多年前一台 PC 即可在家挖矿，到如今行业经历深刻变革，其广度与深度，放在几年前几乎难以想象。

回顾 2025 年，行业经历了 10 月比特币冲上 12.6 万美元的历史新高，也遭遇了 12 月哈希价格跌至历史新低的冷寂。热钱涌入，甚至特朗普家族借 American Bitcoin 完成上市，全年算力增长 30%，比特币挖矿行业竞争烈度显著提升。

2026 年伊始，以下是对该行业未来一年的关键趋势研判。

宽松的宏观经济和友好的监管环境

与过去几年相比，当前比特币挖矿所处的宏观环境已发生根本性变化。全球主要经济体货币政策趋于宽松，叠加监管框架日益友好，正为比特币价格走势营造出良好的环境。

根据美国知名数字资产管理公司灰度 Grayscale 的 2026 年展望，美联储预计将在 2026 年至少降息两次，概率达到 74%，这种宽松的货币环境将直接刺激黄金白银等价值储存资产走强，而比特币作为"可携带、可转移、具稀缺性"的数字黄金，也进一步成为机构资金配置的重要锚点。

当前比特币价格较 2025 年 10 月高点回落 44%，较特朗普就职日回落 24%。加密研究机构 K33 Research 指出，下跌主因是杠杆失衡与局部泡沫，而非基本面恶化。价格与基本面背离，反而创造了绝佳建仓窗口，机构投资者回流意愿强烈。据彭博统计，今年年初仅用两天时间就实现了约 12 亿美元的净流入。

监管层面，2025 年大选后美国加密友好方向已定。今年初最重要的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）预计 1 月底在参议院投票。该法案若通过，将明确比特币和以太坊为“数字商品”，由 CFTC 监管，标志着比特币将正式进入主流金融体系，银行可以更安全地托管比特币，机构可以更自由地交易比特币，加密货币企业包括矿企有望获得更低成本的融资，而养老金和长期资本的参与度也将显著提升。

而那些曾对加密货币心存疑虑的主权国家政府，如今正积极构建制度框架以拥抱它。对矿企而言，这种监管确定性直接转化为长期资本投入的信心。当你动辄部署数千万至数亿美元的基础设施时，知道脚下政策土壤不会突然崩塌，其价值不言而喻。

在这样的宏观背景下，即便未来因通胀反复而暂时放缓宽松节奏，黄金、比特币以及部分大宗商品等供给受限型资产，仍有望获得结构性支撑。这意味着，比特币的长期投资逻辑不再高度依赖单一的货币政策路径，而是逐步建立在其“稀缺性资产”这一更稳固的价值基础之上。

垂直整合，掌握价值链的每一步

挖矿行业本身的一个重要趋势是垂直整合正在加速。到 2026 年，最成功的矿企将不再单纯比拼算力，而是掌控能源、硬件、运营全链条的企业，从而降低单枚比特币的生产成本。

回想当年，矿企不过是数据中心运营商，电力靠电网、设备靠 ASIC 矿机制造商。但如今，领先的矿企正同时成为能源公司、硬件开发商与基础设施运营商。

能源是矿企最大的运营成本，通常占总支出的 60%–70%。因此，掌握自己的发电来源可以显著降低长期成本、提高可预测性（不用受电网价格波动影响）。

很多矿企开始投资或合作建设能源设施，比如像风电、太阳能、电池储能等离网自建电力，或者与可再生能源开发商合作，比如在大型太阳能或风电场旁边设立矿场，它们共享电源，并有时将挖矿作为“弃电消纳”解决方案，帮助新能源资产提高经济性。亦或者是直接运营燃气发电厂，探索自发电挖矿。

硬件亦然。ASIC（特定用途集成电路）矿机原本只是卖给矿工、矿场和数据中心，但在 2024–2025 年期间，不少矿机制造商也转向自营挖矿。当市场对新矿机的需求放缓（比如难度提高、电费上升、价格下跌等），厂商可能持有大量库存。为了避免降价冲击利润，他们把这些矿机自己用起来直接挖矿，把库存转化成比特币奖励的收益。这样的策略在比特币牛市期间尤为显著。

这种整合不仅提升毛利，更带来战略灵活性。掌控能源，即可全球择优布局；掌控硬件，便可按节奏升级算力。这已成为行业领军者与挣扎者的分水岭。

AI 转型浪潮

2025 年最值得关注的趋势，莫过于矿企向 AI 与高性能计算（HPC）的战略转型，这一趋势在 2026 年回进一步加剧。

美国的 AI 热潮催生了对能源的饥渴需求，摩根士丹利报告指出，到 2028 年美国可能因 AI 数据中心耗电面临 20%电力缺口，相当于 3300 万家庭用电量。而矿企恰好手握现成的基础设施和电力合同，天然具备供给优势。这些动辄几十兆瓦到几吉瓦的数据中心，通过改造后可以承载 AI GPU 的集群，当熊市或减半导致挖矿利润压缩时，将数据中心转向 AI 负载，便成为关键的收入多元化手段。

对于电网稳定性来说，比特币矿企可以通过快速调整电力使用来提供帮助，而传统的 AI 数据中心则无法提供这种灵活性。

当然，转型并非坦途。我们的 VP of IR Charley Brady 就曾向媒体 Seeking Alpha 解释，一个数据中心可能需要数亿美元来支持人工智能工作负载，这需要 GPU 和 AI 芯片，而这些设备比用于比特币挖矿的 ASIC 矿机更昂贵。但矿企已经拥有土地、许可证和电网连接，因此改造数据中心支持 AI 比从零开始建设要快得多，拥有结构性优势。

此外，AI 数据中心需要大量的投资来升级现有的冷却系统和网络设施，这也是为什么转型 AI/HPC 的矿企都需要背负大量的负债。媒体 CCN 预计，众多上市矿业公司已通过债务/可转换债券筹集了超过 46 亿美元的资金用于增长。

能效为王的时代

挖矿硬件的技术军备竞赛已至临界点，2026 年将是效率为王的一年。

回想 3 年前，20 J/TH 都属于顶尖水平。但如今，ASIC 厂商已推出能效低于 10 焦耳/太哈希（J/TH）的机型。现在行业上市的头部矿企，平均的挖矿效率都已经低于 20 J/TH。

残酷现实就是，如果矿工还在使用几年前的设备，除非电价低至 3 美分/千瓦时以下甚至更低，否则挖矿经济已经难以为继。

2026 年将迎来旧设备加速退役潮。这对无力承担升级资本开支、矿机焕新的小矿工而言无疑是痛苦的，但却是技术进步的必然结果。当然这些设备也不是一文不值，还是会有电价更低甚至是免费地区，而且目前一些矿企推出的 OS 可以通过降频来降低矿机的功耗。就美国市场，到了 2026 年，美国税法将允许矿机全额折旧，这也将显著提升矿机的税后现金流。

主权国家入场挖矿

地缘政治层面最值得关注的趋势，是主权国家正深度介入比特币挖矿。

对能源富集国而言，挖矿是变现能源或过剩电力的有效途径：烧不完的天然气，丰水期的水电、被放空燃烧的伴生气、超出电网消纳能力的可再生能源，皆可转化为比特币。

2026 年初，中亚国家土库曼斯坦的《虚拟资产法》生效，通过这项法律，政府为加密货币挖矿、数字资产发行和数字资产交易平台的运营制定了明确的规则，首次为此前缺乏明确监管的行业带来了秩序。从 1 月 1 日起，挖矿和交易正式被搬到了台面上。

而更早吃到比特币挖矿红利的国家则包括不丹，不丹的政府通过国有投资机构利用富余水电开展比特币挖矿，自 2019 年起挖矿并积累比特币储备。土库曼斯坦的邻居哈萨克斯坦曾一度成为全球第二大比特币挖矿国家，占据全球 18% 的全网算力份额，仅次于美国。日本电力公司（部分国有或国营控股）也在去年启动比特币挖矿试点。非洲的萨尔瓦多也尝试过利用火山地热进行挖矿。

更具战略意义的是，比特币正被视作类似黄金的战略储备资产。对希望降低美元依赖或对冲本币贬值的国家而言，本土挖矿提供了一种无需公开市场购买即可积累比特币的渠道。

云算力：个体参与的入口

最后谈谈个体如何参与挖矿。现实是：在自家车库用单台 ASIC 挖矿已越来越不现实。难度攀升、家用电价过高、以及个人挖矿的在线率低等问题工业化效率要求，正将散户挤出直接挖矿领域。

但这不意味着个体被排除在外，只是参与方式正在演变。云算力挖矿、线上算力交易平台等模式正在进一步增长，2026 年这一趋势将加速。

这些平台让用户无需操心硬件、电力、散热与维护，即可购买算力份额，享受规模化矿场的效率红利，规避运营复杂性。

行业本身也不像几年前那么混乱，头部的平台日趋成熟，透明度提升、费率结构清晰、合约更灵活，使云算力成为散户合法参与的可行路径。尽管历史上确有欺诈案例，但正规运营商已建立可信记录。

我认为这是行业成熟的自然演进。正如投资黄金无需拥有金矿，参与比特币挖矿经济也无需自建矿场。这种“中介化民主”既扩大了行业可及性，又让专业矿企专注效率优化。

挖矿金融化

进入 2026 年，比特币挖矿正逐步从单一算力运营模式，迈向更具资本属性的金融化阶段。算力、矿机与矿场不再只是生产工具，而是正在演化为可定价、可融资、可交易的金融资产。这一转变并非没有先例：在传统矿业中，巴里克黄金（Barrick Gold）通过对未来黄金产量进行套期保值，实现了对现金流的金融化；而 弗兰克内华达（Franco-Nevada ）则以特许权与流量协议的方式，将矿山未来收益证券化。

类似逻辑正在比特币挖矿行业中重演。矿企开始将未来比特币产出视为可折现的现金流，通过算力合约、矿机租赁、托管协议以及更复杂的结构化安排，将运营风险与价格风险进行拆分和重组。随着 RWA（真实世界资产）结构的成熟，以及比特币衍生品工具的不断完善，挖矿资产的定价与融资效率显著提升。

这一趋势也有助于推动比特币挖矿市场逐步去 Beta 化，矿企不完全承受比特币价格的高波动，而是通过金融工具主动管理风险、平滑收益，使挖矿从高杠杆、高波动向基础设施与金融资产的混合形态演进。

展望前方

2026 年的比特币挖矿，已从极客实验蜕变为融合机构资本、国家战略与尖端科技的全球性产业。宏观宽松、垂直整合、AI 转型、效率竞赛、主权入场、云算力普及、挖矿金融化，这七个趋势都共同指向同一方向，即比特币挖矿正在成熟、专业化，并深度融入全球经济肌理，正成为全球能源与金融格局中的基础设施。

今日所筑之基，将支撑比特币未来数十年。而 2026 年，注定是这段征程中的关键一年。