当唐纳德·特朗普总统以一场让全国一半人措手不及的胜利夺回椭圆形办公室时，华尔街无法掩饰自己的兴奋。

S&；选举后，P 500指数几乎立即上涨了3%，罗素2000指数追踪的小盘股飙升了近5%。股票繁荣。公司的借贷成本创下历史新低。

比特币和其他投机资产突然看起来无懈可击。市场松了一口气，但真正的故事始于特朗普的“美国优先”议程开始成形之时，当时一点也不平静。

特朗普没有浪费时间。他让他的团队充满了强硬派，发出关税、大规模驱逐出境和无情议程的信号，经济学家警告说，这些议程可能会破坏通货膨胀和赤字控制。然而，一直受贪婪利润驱使的市场对这些警告不屑一顾。

在一些行业庆祝的同时，表面下开始出现裂缝，暴露出这场混乱的经济实验中赢家和输家之间的裂痕。

赢家：金融、能源和水力压裂狂热

华尔街喜欢一个好的聚会，对于金融服务和能源等行业来说，特朗普的当选感觉就像除夕夜。S&；500指数金融类股上涨8%，能源类股上涨7%。这次集会不仅仅是乐观主义，特朗普削减公司税的承诺和奥巴马时代法规的撤销也加剧了人们的兴奋。

对于能源高管来说，这是一个梦想成真：联邦土地开放用于水力压裂，《巴黎气候协定》被废除，特朗普所说的“能源主导地位”再次得到推动

华盛顿堡投资顾问公司的Chris Shipley支持反弹，称涨幅反映了理性的市场行为。投资者纷纷涌入罗素2000指数，这是一个由国内金融股组成的小盘股指数 ；

由于相信小公司将从企业减税中获得更多收益，罗素指数的飙升速度超过了大盘。高盛在大选后的气氛中举行了一年一度的拉斯维加斯会议。

银行家、投资者和高管们挤满了永利度假村，对并购前景充满了兴奋。一位对冲基金经理总结道：“由于新政府的上台，并购现在是一种真正的可能性。这里的气氛比几年前要好。”

减税并不是华尔街唯一令人兴奋的事情。放松监管是主要途径，投资者无法得到足够的回报。高盛首席执行官大卫·所罗门表示：“市场认为政府将把监管带到一个更明智的地方。”。

许多人认为特朗普最严厉的提议——比如关税——只是虚张声势。但高潮已经开始了。

失败者：医疗保健、政府支出和国债

不是每个人都能参加特朗普的集会。与政府削减开支相关的股票暴跌，花旗对这些公司的指数在选举后下跌了8%。在特朗普提名疫苗怀疑论者小罗伯特·肯尼迪领导卫生部门后，医疗保健股也受到重创。

债券市场通常是第一个发现问题的市场，表现出了真正的担忧。特朗普的关税提议——对所有进口商品征收10%的关税，对中国商品征收60%的关税——引发了通胀警报。27万亿美元的国债市场开始动摇。

10年期债券收益率升至4.4%，自9月以来上涨了0.8个百分点。收益率上升意味着麻烦：公司借贷成本上升，抵押贷款利率上升（30年期固定利率接近7%），以及对财政不稳定的担忧。

即使是沃尔玛也未能幸免。这家零售巨头警告称，如果实施关税，可能需要提高价格，这反映了特朗普贸易战野心的现实成本。经济学家也被吓到了。

国际货币基金组织前首席经济学家奥利维尔·布兰查德表示，特朗普的政策可能会导致经济过热，通货膨胀会卷土重来，但后来会导致经济放缓。

驱逐出境火上浇油。特朗普承诺驱逐数百万无证移民，这可能会削弱劳动力。经济学家一致认为：工人减少意味着工资增加，但产量减少。已经受到通货膨胀挤压的企业将面临更严峻的挑战，以满足需求。

国际市场也未能幸免。欧洲斯托克600指数下跌，因投资者押注出口密集型地区将受到美国贸易紧张局势的打击。欧元兑美元汇率跌至两年来的最低水平，加剧了欧洲出口商的痛苦。

过热风险和债券义勇军

美联储面无表情，在特朗普的政策最终确定之前拒绝发表评论。但投资者没有等待。期货市场迅速调整，定价比以前更温和的降息。到2025年底，美联储的利率预计将在4%左右，远高于此前低于3%的预测。

但通货膨胀并不是唯一的担忧。偿还美国债务正在成为一个怪物。美国的债务支付首次超过了国防预算。景顺（Invesco）的克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）称这是不可持续的，并警告说，可能会发生一场金融灾难，比如英国臭名昭著的“利兹·特拉斯时刻”，当时没有资金的减税令英国债券市场崩溃。

富兰克林邓普顿的索纳尔·德赛警告说，“债券义勇军”可能会回来。当财政政策失控时，这些投资者会以更高的借贷成本惩罚政府。德赛表示，他们的再次出现将取决于特朗普经济计划的长期影响。

与此同时，股市似乎并不担心。投资者对通胀担忧不屑一顾，转而关注放松管制和短期收益。希普利认为，“对关税的通胀担忧被夸大了”，这反映了华尔街许多人的共同情绪。

但裂缝依然存在。不断上升的国债收益率构成了重大威胁。较高的收益率会吸引资本远离股票，使股票的吸引力降低。这种趋势持续的时间越长，华尔街面临的压力就越大。

最大的问题是，特朗普的经济赌博能否让市场保持稳定，或者宿醉是否会比预期更早到来。作为一个战略家 放吧“在某个时候，这段旅程会停止。唯一的问题是什么时候。”

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